股指月报：6月仍是震荡市，建议维持波段思路

期货研究报告宏观金融研究[Table_ReportType]股指月报走势评级：震荡[Table_Chart]宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 报告日期：风格。双卖。 目录5月股指运行情况回顾：..................................................................................3欧美股指普遍反弹，A股冲高回落....................................................3成交量继续下降，技术面压力等待消化............................................3股指期货贴水偏高，衍生品市场情绪谨慎.........................................3股指核心逻辑小结：........................................................................................81、短期维持波段思维....................................................................................................82、中期继续看多小盘风格............................................................................................9股指后市展望与操作建议................................................................................10图目录图1：欧美股指普遍反弹，A股震荡为主.......................................................................................4图2：市场风格普遍收红，金融风格小幅领先...............................................................................4图3：5月行业板块涨跌幅...............................................................................................................4图4：5月成交量与成交金额下降...................................................................................................4图5：5月股票型ETF净值..............................................................................................................4图6：5月融资余额回落...................................................................................................................4图7：股指期货基差..........................................................................................................................5图8：上证50股指期权隐含波动率................................................................................................5图9：沪深300股指期权隐含波动率..............................................................................................5图10：中证1000股指期权隐含波动率.........................................................................................5图11：上证50期货..........................................................................................................................6图12：沪深300期货.......................................................................................................................6图13：中证500期货.......................................................................................................................7图14：中证1000期货.....................................................................................................................7图15：工业企业利润量价分化........................................................................................................8图16：四大指数月度上涨概率........................................................................................................8图17：短期进入调整波段................................................................................................................8图18：大小盘风格比价走势焦灼....................................................................................................8图19：美股大小盘风格与降息周期................................................................................................9图20：A股大小盘风格与降息周期................................................................................................9图21：历年降息力度对比................................................................................................................9图22：A股大小盘风格与实际利率................................................................................................9 请务必阅读正文之后的免责条款2一、1、2、3、二、三、 一、5月股指运行情况回顾：1、欧美股指普遍反弹，A股冲高回落伴随着中美日内瓦经贸会谈联合声明的发布，5月全球股指普遍进入情绪修复期，期间欧美股指超跌反弹走势明显。截至5月31日，美股纳斯达克指数收涨9.56%。相比较而言，A股的反应明显钝化，这或与市场已提前开启反弹有关，“国家队”入市托底令各股指基本填补了4月因关税问题产生的跳空缺口。具体来看，5月前半月在贸易战缓和、公募新规以及降准降息等一揽子利好政策的刺激下，股指市场整体冲高但幅度有限。后半月，伴随着消息面进入真空期，盘面分歧显著加大，各指数呈现触顶回落走势。结构方面，5月A股行业涨多跌少，全月环保、国防军工等涨幅领先，房地产、电子落后，月内暂无可持续主线产生，风格热点较为散乱。四大宽基指数中，沪深300（+1.85%）>上证50（+1.73%）>中证1000（+1.28%）>中证500（+0.70%），大小盘风格此消彼长，IF-IM等跨品种比价基本走平。2、成交量继续下降，技术面压力等待消化量价情况看，5月A股成交金额进一步回落，日均围绕在1.2万亿级别波动，表明市场观望情绪浓厚。结构方面，股票型ETF份额小幅下降，整体表现相对坚挺，与之相对的融资余额5月维持低位波动。技术面来看，前期填坑式上涨后，5月股指技术面压力普遍转强，其中日线、周线级别进入调整阶段，月线仍维持震荡趋势不变。分品种来看，上证50短期技术面更强，中证1000等小盘指数偏弱。3、股指期货贴水偏高，衍生品市场情绪谨慎期货市场上，5月股指期货基差（现货-期货）窄幅波动为主，其中近月合约跟随现货指数情绪波动，月内有探底回升走势，远月合约整体变化不大。值得注意的是，当前股指期货贴水率处于历史偏高水平，这与余温行情下中性策略的对冲需求增加以及雪球等多头力量转弱有关。期权市场上，5月股指期权隐含波动率变化不大，沪深300、中证1000股指期权IV（当月平值）基本维持在在13-14%与19-21%一线震荡，属于历史偏低位置。短期，衍生品投资者看平指数走势，市场等待新的破局因素。 请务必阅读正文之后的免责条款3 资料来源：Wind，信达期货研究所图3：5月行业板块涨跌幅资料来源：Wind，信达期货研究所图5：5月股票型ETF净值资料来源：Wind，信达期货研究所-2.000.002.004.006.008.0010.00涨跌幅（%）2760027800280002820028400286002880029000292002940029600298002025年1月2025年2月2025年3月ETF净值（亿元） 请务必阅读正文之后的免责条款4资料来源：Wind，信达期货研究所图4：5月成交量与成交金额下降资料来源：Wind，信达期货研究所图6：5月融资余额回落资料来源：Wind，信达期货研究所05,00010,00015,00020,00025,00030,000成交量(亿股)17,00017,50018,00018,50019,00019,50020,0002025-012025-022025-03融资余额（亿元） 请务必阅读正文之后的免责条款5资料来源：Wind，信达期货研究所图10：中证1000股指期权隐含波动率资料来源：Wind，信达期货研究所50005200540056005800600062006400660068002025/12025/22025/3中证1000收盘价当月平值隐含波动率（%，右