尿素期货月报：3月国内产销率将进一步修复，建议仍以波段思路为主

3月国内产销率将进一步修复，建议仍以波段思路为主 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 2024年3月3日 尿素月度观点跟踪 本月策略 单边建议波段思路为主，目前市场对未来多空方向尚未形成共识，中 长 期 波 动 区 间 暂 时 给 到[2000,2300]。套利端建议持续跟进05-09正 套 机 会，MA-UR随 静态基本面变化，大方向做缩为主，仅供参考。 2月份，国内尿素月度产量预计在520万吨附近，较1月份产量增加。进入2月份，正值春节前后，因1月份多数尿素工厂春节预收订单充足，尿素价格触底反弹，2月上旬，随着春节临近，汽运减少，加之大范围雨雪预期，尿素企业或出现累库，价格稳中松动。春节期间，多因受春节影响，市场交投清淡，价格呈现小幅回落。假期归来，随着工农业需求回升，盘面仍有回升预期。 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：多空仍然僵持，3月份预计宽幅波动为主 主力合约在均线支撑以上，并且技术形态并没有明显向空转向，预计短期仍会受消息面指引扰动。 供需平衡：目前主要拉动仍需看农业需求启动 ◼供需差下跌4.74%，企业库存下跌5.76万吨。苏皖等地的返青肥在雨雪到来后陆续结束，而山东以北的返青肥还需要时间带来，短时工业需求表现也比较一般，在供应相对充足继续的情况下，供需差有明显下降。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 核心指标分析 政策端影响：发改委要求郑商所加强尿素期货穿透式监管力度 国家发展改革委关于做好2024年春耕及全年化肥保供稳价工作的通知 ◼对供应端影响：重点保障化肥生产用电；要督促相关企业落实好2024年最低生产计划，支持符合要求的企业“能开尽开、应开尽开”。鼓励煤炭供应企业参照电煤交易方式，向以煤为生产原料的化肥生产企业供应生产用煤；全国煤炭交易中心要支持化肥用煤中长期合同登记，并纳入国家诚信履约保障平台进行监管。鼓励煤炭企业、铁路与纳入2024年最低生产计划的化肥生产企业签订产运需三方中长期合同；铁路对已签订产运需三方中长期合同的化肥生产用煤运输计划与电煤同等优先安排。中国石油天然气集团公司、中国石油化工集团公司要加强化肥用气保供力度，原则上年度合同内天然气供应量应均衡覆盖气头尿素生产企业产能所需，至少满足全年最低生产计划所需； ◼对于贸易端影响：化肥调入大省要推动农资流通企业加快备肥进度，及时有序投放市场，确保终端销售网点货源充足，化肥供应不断档、不脱销、不误农时。供销合作社系统企业要充分发挥农资流通主渠道作用，加大适销对路品种备货力度。各省份要加强不同层级化肥商业储备管理，监督承储企业落实储备任务，协调解决承储企业储备肥货源组织、运输、贷款等方面的困难，支持承储企业新建或改扩建标准化化肥仓储设施，推动储备任务落实；要按规定及时开展储备任务完成情况考核工作，推进相关补助资金按时拨付。 ◼对于市场情绪的影响：要加大化肥市场价格监测力度，严厉查处各类价格违法行为。有关化肥行业商协会要加强国内外化肥价格监测，定期发布真实客观的化肥市场情况和价格信息，及时澄清虚假信息。郑州商品交易所要加强尿素期货穿透式监管力度，严厉打击违规炒作尿素期货行为；及时完善尿素期货交割制度，优化交割仓库布局，更好服务化肥行业发展。 ◼对于出口政策的指引：各省份要协调相关港口优先安排钾肥以及磷矿石、硫磺等重要化肥生产原料进口运输船舶靠港和接卸。铁路要优先保障通过国际铁路进口钾肥口岸接运换装。有条件的省份可出台铁路运价优惠补助政策。各直属海关继续执行好化肥出口检验制度，严格落实法检要求，加大监督检查力度。鼓励有关化肥行业商协会引导会员企业有序开展进出口业务。 热点跟踪：农业种植即将进入旺季，节后下游将集中备肥 ◼农业：2-3月主流地区由南向北的返青肥需求，随后3-4月南方有水稻需求，然后4-5月东北是春耕需求，6月以后又是国内夏季作物的底肥、追肥需求，农业需求一波又一波，中间会有空档期出现。 ◼工业：复合肥在3-5月正处于高氮肥的生产旺季，尿素需求量处于一年中相对较高的阶段；其它工业需求，停工的工厂也会在春节过后、正月十五陆续恢复，先增加然后进入稳定阶段。 热点跟踪：预计11月东北采购量仍有释放空间 ◼据农业农村部农资保供专班调度，截至2月底，省、县两级化肥下摆到位率分别为71.2%、60.5%，省级到位率比去年同期快1.7个百分点，受近期低温雨雪冰冻天气等因素影响，县级到位率同比低1.6个百分点，主要化肥品种供应稳定，能够满足春耕用肥需要。其中，海南省春耕所需化肥已全面到位，吉林、辽宁、山东、新疆等省（区）进度超八成，华南、四川盆地、西北地区近八成，内蒙古、黑龙江农时偏晚，目前到位进度刚过五成。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 尿素期货合约行情：临近月末多方需求预期支撑盘面价格进一步上行 ◼2月期货走势震荡偏强。基于春节后需求的恢复预期，盘面价格逐步拉涨。但供应始终充足继续，而现货成交活跃度有限，加上一些消息面影响，期货整体走势区间震荡。截止2月28日收盘价2123元吨，较月初的2083元吨开盘价，上涨1.92%。基差从月初的75元吨，缩小至2月28日的42元吨。山东、河南主流尿素工厂降价吸单，尿素出厂成交降至2150-2160元/吨，贸易商及下游工业适当跟进，工厂低端价格成交好转后，报价逐渐上调。但苏皖及部分区域农业返青肥需求减弱后，工业需求提升缓慢，加之市场对三月初淡储释放存在担忧，追高情绪不高，部分期现及贸易商则赶在淡储释放前让利销售。月底，再次出现贸易商倒挂工厂报价出货。下周正值三月上旬，部分淡储货物将释放市场，短期市场或受情绪影响，行情呈现一定幅度下行。 资讯和数据来源：隆众资讯，公开的媒体资讯，广发期货发展研究中心整理 主力合约地区基差： 近远月价差情况：近月仍然表现偏强 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒跨区价差情况： 尿素国内厂家价格走势： 尿素小颗粒国际现货价格： 内外价差情况：国内出口仍在观察期，短期法检不会有政策变动 ◼埃及：目前没有新销售，价格下降至每吨380-390美元FOB。3.巴西：价格保持在每吨385-395美元CFR，并有报价达到每吨400美元CFR。俄罗斯：当地消息源报道，俄罗斯铁路公司将运送硝酸铵到圣彼得堡的限制措施已从最初的2月13日至29日延长至3月31日。预计会进一步延长至3月31日之后。印尼：Pusri公司今日结束了一项销售5000-10000吨小颗粒尿素的招标，最高报价为每吨低于370美元FOB。但交易公司和Pusri公司没有发表评论。尚未确定提供的数量，预计明天将公布中标结果。伊朗：昨日KPIC和Lordegan的招标中没有出现新的交易，但供应商以每吨340美元FOB提供货物。 资讯和数据来源：金十数据，农资导报，肥料农药信息台，广发期货发展研究中心整理 跨品种价差： 检修计划及检修损失： 尿素产量及开工情况：预计供应长期保持较高水平 尿素不同工艺生产情况：煤制装置3月检修损失量有限 ◼尿素分原料产能利用率：煤制尿素85.36%，环比跌2.91%；气制尿素81.59%，环比跌1.11%。周期内新增6家煤制企业装置停车、1家气制企业停车，恢复2家煤制装置生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率、气制产能利用率均有所下降。 尿素大颗粒生产情况： 库存情况：预计3月后国内尿素生产企业库存随农需修复去化 ◼2月末，国内尿素企业库存量74.88万吨，较上月末增加21.68万吨，环比+40.75%。春节期间物流发运减少，尿素企业累库明显；另一方面，北方多地出现雨雪天气，市场运力受阻。整体来看，本月尿素企业库存上涨较为明显。 库存情况：港口大颗粒库存小幅累积 ◼2024年2月末，尿素港口库存量18.7万吨，较上月末增加1.85万吨，环比+10.98%。出口受限制影响仍在，港口有少量集港现象，但整体集港数量有限，港口库存窄幅上涨。 库存情况：两广库存储备接近高位，预计随3月各级储备释放去化 上游成本：化工煤价格小幅走弱 上游成本-天然气：国内产量基本维持在高位 国内尿素不同工艺装置理论成本： 成本路径：固定床完全成本仍在高位，但利润小幅反弹 成本路径：水煤浆装置利润随现货价格波动出现反弹 成本路径：气制成本保持稳定，现货价格上涨使得气头利润修复 下游整体需求情况：雨雪天气导致代发天数回落 下游分产品梳理：氮肥和复合肥施用量出现显著分化 下游分产品梳理：农作物价格变化影响农户用肥心态 下游分产品梳理：复合肥产能利用率继续提升 下游分产品梳理：上游原料价格上涨较快，复合肥厂利润被大幅压缩 下游分产品梳理：复合肥厂库存较高 下游分产品梳理： 下游分产品梳理：房屋开工面积受政策端驱动缓慢修复 下游分产品梳理：节后火电脱硝需求有所回升 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 网址https//www.gfqh.com.cn 感谢倾听THANKS