尼尔森、ANTAD及更多：墨西哥消费者覆盖情况更新

墨西哥消费者拉希·帕里克 +1 212 526 0150rahi.parikh@barclays.com BCI，美国里德·莫汉 +1 212 526 7506 reid.monahan@barclays.comBCI，美国墨西哥消费者中性瑞安·拉文 +1 212 526 8713 ryan.lavin1@barclays.com BCI，美国本杰明·M·休尔ter+52 55 5241 3322 benjamin.theurer@barclays.com BCCB，墨西哥 目录2025年6月3日 2公司及市场新闻. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4 墨西哥宏观经济. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .美国运营绩效5. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .8 覆盖更新. . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16 2025年6月3日截至2025年5月20日的价格。价格以墨西哥比索（MXN）为计价单位，除KOF和FEMSA以外，后者以美元（USD）为计价单位。我们使用相同年度的每股股息（DPS）和每股收益（EPS）分别作为分子和分母来计算股息派发率。股票评级：OW=增持；EW=中性；UW=减持。行业观点=中性。有关我们覆盖的每家公司的完整披露，包括我们公司特定估值方法及风险的详细信息，请参阅http://publicresearch.barcap.com。来源：公司数据和巴克莱研究 公司及市场新闻• 阿尔塞亚将在2025年在墨西哥州投资超过3亿比索：阿尔塞亚来源：Nordstrom投资者关系部，2025年5月20日。来源：Alsea投资者关系，2025年4月16日。来源：EL PAÍS，\5%汇款税威胁：墨西哥与美国之间的新冲突点\", 2025年5月17日.宣布计划在墨西哥州投资超过P$3亿，预计开设15家新分支机构将创造约350个直接就业岗位。作为此次投资的一部分，Chili's和Vips餐厅在Lerma的Plaza Sendero开业，使公司在该州的总门店数量增至290家。这两个场所都是“Aperturas con Causa”倡议的一部分，该倡议支持可持续性战略“Fundación Alsea, A.C.”和“Movimiento Va por Mi”，为墨西哥食品银行网络（BAMX）各贡献了一吨谷物。源：彭博社，“墨西哥央行连续第三次会议降息半个百分点，因经济增长放缓\", 2025年5月15日。•5%转嫁税威胁：墨西哥与美国的新的冲突点在5月14日，美国众议院委员会批准了一项对汇款征收5%税的提案，预计将于7月4日由特朗普总统签署。如果实施，这可能会使墨西哥的年GDP减少0.18bps，夺走至少325亿美元。2024年，汇款达到超过647.5亿美元，并在2025年持续处于高位，居住在美国的墨西哥人仅在当年的前四个月就向墨西哥汇款142.7亿美元。这些资金对于墨西哥的边缘化家庭至关重要，因为它们被用于住房、医疗、教育、一般生活费用和生计企业的创业。如果实施这项税收，人们担心会对社会福利产生潜在影响，并可能导致向非正式转账方式的转变。•Nordstrom 宣布与 Nordstrom 家族和利物浦完成收购在5月20日th，nordstrom公司宣布，利物浦港口和nordstrom家族的部分成员以每股24.25美元的价格进行全现金交易收购了该公司。此外，股东还将获得每股0.25美元的现金股息和每股0.1462美元的现金股息，分别代表特别现金股息和“剩余期”的季度股息。nordstrom普通股的交易在5月21日开盘前终止。st，并且该股票于同一天从纽约证券交易所（NYSE）退市。•墨西哥银行连续第三次降息半个百分点，因增长放缓在5月15日，墨西哥央行因应特朗普的关税导致的经济放缓担忧加剧，将利率下调了0.5%至8.5%。年初，墨西哥险些陷入技术性衰退，第一季度经济增长了0.2%。轻微的增长部分得益于对美国出口的增加，因许多企业为预期即将实施的关税而加速了订单。然而，同期GDP数据显示制造业、建筑业、服务业和零售业表现疲软。在其最新的季度报告中，墨西哥央行将2025年GDP预期下调至0.6%。尽管面临这些挑战，墨西哥政策制定者仍致力于将通胀目标维持在3%，容忍度为±1%。 4 1嘈杂的社区 (1/24/25)墨西哥宏观经济3Q15 2Q16 1Q17 4Q17 3Q18 2Q191Q202020年第四季度 2021年第三季度 2022年第二季度 2023年第一季度4Q23估计利率+1 标准差墨西哥的GDP在2025年第一季度结束，同比增长率为0.8%，低于其十年历史平均水平的1.6%。展望未来，根据彭博共识，该国的经济活动预计将在2025年第二季度和第三季度进入负值区间，接近年同比增长率持平，然后在2025年第四季度重拾增长势头，并在2026年第二季度和第三季度分别以个位数低增长。图2）。关于通货膨胀，在2025年第一季度，它平均为年增长率3.7%，与10年平均值相比下降约99个基点。在2025年初，3月份的CPI为3.8%，而4月份为3.9%，分别年增长率为-62个基点和-72个基点（图3).巴克莱宏观经济研究的数据估算。来源：彭博和巴克莱研巴克莱宏观经济研究预计2025年第二季度通胀将下降至3.4%1随后呈现连续下降趋势，至2025年底和2026年初略有回升（图5除了相对较高的通胀环境外，当前的较高利率进一步限制了消费者支出，并影响了企业的融资成本。尽管Banxico已经实施了降息措施，当前的参考利率仍然高于历史水平图4将成为2025年利率为7.5%的ﺑﺎﻧﺨﺎ 彭博一致预期。（更多降息。3q24 2q25e 1q26e 3.9%0%2%4%6%8%10%0%1%2%3%4%5%6%7%8%5图5 实际和估计的CPI来源：彭博图3. 墨西哥月度CPI实际CPI估计CPI巴克莱宏观经济研究估计数据 来源：彭博和巴克莱研究 0%2%4%6%8%10%12%图2。墨西哥的GDP图4. 历史和估计利率2025年6月3日1Q144Q14实际利率10年均值-1 标准差究据彭博综合预测数据估计。资料来源：彭博 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0204060801001201406来源：彭博07-24P$bn3月21日7月21日2021年11月3月22日Jul-22墨西哥海外汇款 (MXN)11月22日03-237月23日11月23日03-24% 变化11月24日03-25年同比变化另一方面，作为拉美地区另一种重要货币的雷亚尔（BRL），对我们覆盖的拥有巴西业务的公司的相关性而言，近年来其对美元的相对强度并未出现相同情况。事实上，雷亚尔自疫情初期以来一直维持在相似水平，交易价格为约每美元5.7雷亚尔，与2018年初相比贬值了74%。图7。2月份的汇款同比增长19.6%，3月份以墨西哥比索计同比增长26.7%从好的方面来看，我们将墨西哥海外汇款视为推动国内消费的积极因素。2月份的数据显示汇款为45亿美元，同比下降0.8%，随后3月份为52亿美元，同比增长2.7%图6).然而，以墨西哥比索计算，这两个月都表现出正面的业绩，2月份同比增长19.6%，3月份同比增长26.7%(图7). 我们相信墨西哥比索对美元的近期贬值推动了这一势头。实际上，19.27的美元兑墨西哥比索汇率年内已贬值了-7.5%（图8).图6。2月份的汇款同比下降了0.8%，而3月份按美元计算同比上升了2.7%看着墨西哥比索和巴西雷亚尔的历图 9),我们可以看到，在疫情前，墨西哥比索相对稳定地交易在每美元19比索左右。在COVID-19期间，该货币的价值急剧下跌，对美元显示显著贬值，在其峰值（每美元25.4比索）时，与2018年初相比损失了29%的价值。近年来，墨西哥比索重拾强势，进入了“超级比索”时代。直到最近，墨西哥比索才恢复到疫情前的水平，再次交易在每美元19比索左右。六月份选举后，鉴于当前市场整体波动性，该货币的交易范围在每美元19-21比索之间。 图 8. USDMXN 年初至今表现2025年6月3日截至2025年5月20日更新。消息来源：彭博 美国运营表现笨蛋辊和卷贝果图10.Bimbo的美国销量在三月和四月均同比降低了~6%根据Numerator的数据，继三、四月份Bimbo的表现之后，我们观察到每趟出行支出总额下降，而美国市场渗透率和购买频率表现则呈现混合态势。包装好的面包美国的市场渗透率在4月份下降至40%，同比下降130个基点，在疫情后相对稳定的42%左右之后()图14). 观察面包的购买行为，3月和4月的月均购买频率为2.8次。Bimbo在美国的总销售额在3月和4月下降了约6%（YoY）图10)，主要受超市销售额下降的驱动，超市销售额占NielsenIQ追踪的总销售额的最大份额。三月和四月的销售数据也显示杂货销售额同比下跌约6%，其原因是其主要品类（面包、甜点、卷饼/小圆面包、贝果和咸味零食）表现不佳，这些品类占Bimbo杂货总敞口近96%。图11）。这种下降是由于平均而言定价较软和数量下降，如所示。图12和13分别地，这意味着平均单位价格的下降并没有支持量/销售额的增长。此外，Bimbo在其主要类别中一直在失去市场份额，面包、甜点、卷饼和甜甜圈在4月份的表现普遍不佳，与去年同期相比，市场份额分别下降了53bps、26bps、67bps和275bps。 41.6%18.5%14.2%11.2%10.7%3.9%-20%-10%0%10%8图 11. 超市中 Bimbo 的主要类别OTHERS贝果盐小吃面包ROLLS ANDBUNS甜小吃年同比变化辊和卷贝果面包甜点小吃咸味零食基于四月销售构成 来源：尼尔森IQ $4.30$4.35$4.40$4.45$4.502.62.72.82.93.03.1$5.00$5.05$5.10$5.15$5.203.33.43.53.63.73.83.99分子分子图17. Bimbo包装烘焙食品的购买行为图15Bimbo的包装面包购买行为时代美元06-2306-2404-2310月23日02-2404-2410月24日2月25日04-252023年12月23日12月24日08-2308-24平均购买频率每次旅行的平均花费，右时代美元06-2410月24日2023年12月23日04-2412月24日2月25日04-2508-2406-2306-2404-2310月23日02-2404-2410月24日2月25日04-252023年12月23日12月24日08-2308-24平均购买频率每次旅行的平均花费，右继续低于2.9倍年均值。另一方面，每次旅行的平均支出保持在约44.0美元的范围内（图15). 在更广阔的图景中，Bimbo的包装烘焙食品已在4月结束，美国渗透率为64%，同比下降10bps (图16在购买行为方面，每次旅行的总支出从2024年4月的5.10美元下降到2025年的5.02美元，而购买频率显示平均为3.6倍，与年平均值持平(图 17). In零食，比姆波的市场渗透率在4月份约为16%，同比增长了10个基点。平均每次出行花费在3月份和4月份同比下降了约3%，而平均购买频率达到2次，高于年度平均1.9次（图19).图16。Bimbo的包装烘焙品在美国的渗透率下降至约64%图14Bimbo的包装面包在美国的市场渗透率下降至约40% 分子分子2025年6月3日 2025年6