西非天气与可可影响：雨季开始

美国|食物 - 6.0 5.0 5.0 4.0 3.2 3.0 2.9 3.0 3.0 2.82.7 2.5 2.2 2.0 1.91.9 1.8 2.01.8 1.5 1.4 1.11.1 1.00.80.7 0.4 0.7 0.5 0.3 0.0 二月份 三 四 五月 -°F) 88 87 87 87 86 86 85 85 85 85 85 85 8585 8484 84 84 84 84 84 84 83 83 83 83 83 82 8282 81 81 80 79 78 二月份 三 四 五月 西非天气与可可影响：雨季开始 价值研究2025年6月3日 5月降水量略低于过去5年的平均水平，尽管象牙海岸的情况看起来比加纳要好。 五月份的降雨量相对于四月份有所改善，但科特迪瓦的改善程度大于加纳，而温度和湿度水平保持稳定。随着进入该地区的雨季，关注点现在将从是否有足够的雨水转向不要雨水过多。稳定的降雨水平将有利于作物生长，但关税影响和中期作物的质量仍将是主要压力。 . 来源：JefferiesResearch,WeatherSource 在月份的后半段多数降雨 科特迪瓦降雨水平有所改善，加纳则不然。我们的天气源数据趋势显示，5月份科特迪瓦和加纳的温度和湿度水平大致符合各自五年平均值。科特迪瓦的降水量略低于其L5Y平均值，为3英寸，相比3.4英寸下降了13%。然而，加纳的差异要大得多，为1.8英寸，相比3英寸低了42%，低于其L5Y平均值。5月份的前半段降雨稳定，月中和月末有几天降雨量较大。鉴于历史趋势，在玉米收获的中期，降雨可能会增加。尽管目前较高的降水量在经历了干燥的冬春月份后对可可有利，但我们不希望湿季出现过多的降雨，从而阻碍可可运输、影响豆子的适当晾晒，并增加树木的疾病风险，正如我们所见。去年. . 来源：JefferiesResearch,WeatherSource 而科特迪瓦和加纳的平均气温符合L5Y平均。 可可价格波动仍然明显。美国可可5月份价格大幅波动，现货价格区间在~8500美元至近11000美元/吨 。根据最近到期期货合约，现货价格目前追踪在~9500美元/吨。五月中旬左右，由于质量差导致加工商拒绝可可豆的报道开始出现，影响当前中熟期前景。最新消息显示，当前影响可可产区的关税被允许继续执行，因为白宫正对国际贸易法院反对该关税的裁决提出上诉，暗示可可价格在目前可能将维持在较高水平 。无论如何，我们预计波动性将继续存在。 . 来源：JefferiesResearch,WeatherSource 我们的西非平均值为科特迪瓦和加纳的'24/'25生产加权平均数组成。 斯科特·马克斯*|股票分析师 +1(212)778-8007|smarks1@jefferies.com 娜塔莎·贝克*|股权助理 +1(212)778-8278|nbaker@jefferies.com 请参见本报告第4-8页的分析师资质认证、重要信息披露信息以及非美国分析师状态信息。*JefferiesLLC/JefferiesResearchServices,LLC 科特迪瓦天气 科特迪瓦温度和降水量-月度 88 9 86 8 84 7 82 6 80 5 78 4 76 3 74 72 2 70 1 68 0 总降水量（英寸）平均温度（华氏度） 科特迪瓦温度与降水同比变化% 6% 200% 150% 4% 100% 2% 50% 0% 0% (50%) (2%) (100%) (4%) (150%) (6%) (200%) 平均气温（°F）总降水量（英寸） 总降水量 总降水量（英寸） °F) 平均温度 图1-科特迪瓦平均温度和总降水量图2-科特迪瓦平均温度和总降水量同比增长率 平均温度（ 20年2111年2月17年月201年月212月20032年月02年13年月92月052月02年0250月年7月 20202020202020 2021年9月 21年221年12月092月2年2052月2年2072月2年3月2022年1月 2020 2022年11月 2023年5月2023年3月2023年1月2023年7月 2023年9月 23年241年12月092月4年2052月4年2072月4年3月2024年1月 2020 2024年11月 2025年5月2025年3月2025年1月 来源：JefferiesResearch,WeatherSource 科特迪瓦-平均月气温(°F) 87 86 86 86 85 85 85 8585 85 85 84 8484 84 84 84 84 83 83 83 83 83 82 82 82 82 82 81 81 81 80 79 78 77 二月份 三 四 五月 202020212022202320242025 图3-科特迪瓦平均月气温 来源：JefferiesResearch,WeatherSource 图5-科特迪瓦平均月相对湿度 来源：JefferiesResearch,WeatherSource 24年231年22月21年22月51年22月42年月2322年月20222年502年242月4年420年月3212年34120年月212年1242年月41年142月37年月227年月247年月236年月226年月246年月231年02月21年02月51年02月41年月231年月221年月241年月239年月229年月249年月238年月282月年258年月243年月23月223年月253年月245年月235年月2052月2年5月 202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020 图4-科特迪瓦总月降水量 科特迪瓦-月总降水量（英寸） 6.0 5.2 5.0 4.0 3.2 3.1 3.2 3.0 2.8 2.9 3.0 2.6 2.1 2.2 2.1 2.1 2.0 1.9 1.9 1.7 1.6 1.21.2 1.0 0.80.7 0.6 0.7 0.4 0.4 0.0 二月份 三 四 五月 202020212022202320242025 来源：JefferiesResearch,WeatherSource 科特迪瓦-平均相对湿度(%) 80 71 70 66 676667 61 62 6462 63 63 60 57 5959 57 59 60 53 54 50 44 504949 46 40 30 20 10 0 二月份 三 四 五月 202020212022202320242025 来源：JefferiesResearch,WeatherSource 加纳天气 加纳气温和降水-月度 92 9 90 8 88 7 86 6 84 82 5 80 4 78 3 76 2 74 72 1 70 0 总降水量（英寸）平均温度（华氏度） 加纳温度与降水同比变化% 6% 400% 300% 4% 200% 2% 100% 0% 0% (100%) (2%) (200%) (4%) (300%) (6%) (400%) 平均气温（°F）总降水量（英寸） 总降水量 F) 平均温度 图6-加纳平均温度和总降水量图7-加纳平均温度和总降水量同比变化% 总降水量（英寸）°平均温度（ 2020年1月 2020年7月2020年3月2020年5月 2021年1月2020年9月2020年11月 2021年7月2021年3月2021年5月 2022年1月2021年9月2021年11月 2022年7月2022年3月2022年5月 2023年1月2022年9月2022年11月 2023年7月2023年3月2023年5月 2024年1月2023年9月2023年11月 2024年7月2024年3月2024年5月 2025年1月2024年9月2024年11月 2025年3月2025年5月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2022年1月2021年11月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 2024年3月 2024年5月 2024年7月 2024年9月 2024年11月 2025年1月 2025年3月 2025年5月 来源：JefferiesResearch,WeatherSource 图8-加纳平均月气温 来源：JefferiesResearch,WeatherSource 图9-加纳月总降水量 加纳-平均月气温(°F) 90 89 88 88 88 87 88 87 87 87 878686 86 86 86 8686 85 85 85 84 83 8484 83 83 82 82 80 78 二月份 三 四 五月 202020212022202320242025 加纳-月总降水量(英寸) 5.0 4.5 4.3 4.0 3.8 3.5 3.0 3.0 2.5 2.6 2.6 2.5 2.2 2.3 2.1 2.0 1.8 1.6 1.5 1.01.0 1.1 1.11.0 1.0 0.9 1.0 0.70.6 0.8 0.5 0.5 0.2 0.3 0.0 二月份 三 四 五月 202020212022202320242025 来源：JefferiesResearch,WeatherSource 图10-加纳月均相对湿度 来源：JefferiesResearch,WeatherSource 加纳-平均相对湿度（%） 70 64 66 62 60 58 5958 60 59 56 56 58 55 5352 5354 53 54 50 49 48 4544 47 41 40 30 20 10 0 二月份 三 四 五月 202020212022202320242025 来源：JefferiesResearch,WeatherSource 分析师认证： 我，斯科特·马克斯，证明本研究✲告中所表达✁所有观点准确地反映了我对相关证券（及公司）✁个人看法。我还证明，我✁任何✲酬，过去、现在或将来，都未与本研究 ✲告中表达✁特定建议或观点有任何直接或间接✁关系。 我，娜塔莎·贝克，证明本研究✲告中所表达✁所有观点准确地反映了我对主题证券(们)和主题公司(们)✁个人观点。我还证明，我✁任何部分✲酬都不直接或间接地与本研究✲告中表达✁具体建议或观点相关。 和所有Jefferies员工一样，负责本✲告中所讨论✁金融工具✁分析师（们）✁部分薪酬基于公司✁整体业绩，包括投资银行收入。我们力求根据适当情况更新我们✁研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布✁某些行业✲告外，大多数✲告将根据分析师✁判断在适当✁时间发布。 投资建议记录 (《MAR》第3条(1)e款和第7条)推荐已发布推荐已分发 2025年6月2日下午2:44 2025年6月3日上午5:00 杰斐逊评级说明 买入-描述我们预计在12个月内提供总回✲（价格上涨加上收益）为15%或更高✁证券。持有-描述我们预计在12个月内提供总回✲（价格上涨加上收益）为+15 %或-10%✁证券。 表现不佳-描述那些我们预计在12个月期内提供✁总回✲（价格上涨加上收益）为负10%或更低✁证券。对于平均证券价格持续低于10美元✁买入评级证券，预计总回✲（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司✁波动性通常比整体股市更大。对于平均证券价格持续低于10美元✁持有评级证券，预计总回✲（价格上涨加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元✁表现不佳评级证券，预计总回✲（价格上涨加上收益）在12个月内为负20%或更低。 NR-投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jeff