可可价格失控：西非降雨带来一些缓解

核心观点

• 可可价格近期有所回落：受西非地区降雨增加的影响，可可现货价格在过去几周内有所下降，但仍高于 5 月份的高点。
• 降雨对可可作物的影响：进入西非雨季，稳定的降雨将有利于可可作物的生长，但关税影响和中期作物质量仍然是关键关注点。
• 巧克力市场弹性难以衡量：MDLZ 表示其重点关注保持市场份额，并通过 RGM 策略为消费者提供不同价格点的产品，以增加产品的可及性。尽管欧洲消费者信心和价格弹性保持稳定，但 MDLZ 认为欧洲巧克力可能此前定价过低。虽然消费者在食品价格普遍上涨的情况下转向了自有品牌，但 MDLZ 没有观察到其品牌巧克力产品有大量转向自有品牌的迁移，这得益于其提供的价格点范围。然而，如果公司看到对更高价格的弹性增加，它可能不得不增加促销力度以推动需求。

关键数据

• 可可现货价格：过去一周下跌 4%，过去一个月上涨 1%，纽约可可期货价格为每吨 9,800 美元，2025/2026 年平均价格预计为每吨 9,300 美元。
• 可可期货价格：与 5 月份相比，2025/2026 年平均可可期货价格下跌 13%（2025 年）和 10%（2026 年），但仍高于我们估计大型巧克力制造商在 2025 年可能对冲的价格（大约在 5,500-6,000 美元之间）。
• 可可交易量：过去一个月，可可期货合约的日均交易量约为 30 天移动平均水平的 8% 以上。
• 全球可可供需：根据 ICCO 的报告，预计 2024/2025 年全球可可将有约 142,000 吨的过剩，这是自 2020/2021 年以来首次出现过剩。

研究结论

• 西非地区的降雨增加为可可市场带来了一些缓解，但关税影响和中期作物质量仍然是关键关注点。
• MDLZ 通过 RGM 策略有效地保持了市场份额，但如果巧克力市场对价格的反应变得更加弹性，公司可能需要增加促销力度。
• 可可期货价格虽然有所回落，但仍高于大型巧克力制造商的预期对冲水平，这表明可可价格未来可能继续上涨。