核心观点与关键数据
公司概况： Hikma Pharmaceuticals 是一家跨国通用药企，在中东和北非地区拥有领先地位，并在欧洲和美国市场设有业务。公司专注于品牌和非品牌通用药的开发、制造和营销，拥有不断增长的在许可产品组合，并在 MENA 地区建立了领先地位。公司拥有注射剂和大型美国通用药业务，后者是在收购 Roxane 后形成的。
增长预期： 研究报告对 Hikma Pharmaceuticals 的增长预期持乐观态度，特别是在注射剂领域，尤其是 Xelliasite 项目。公司在美国处方药市场的增长可能更具波动性，这取决于 gXyrem 市场的演变和 Hikma 的策略，即使公司专注于专科产品。
中期指引： Hikma Pharmaceuticals 在最近的 CMD 上提供了 2024-2027 年的收入和调整后 EBIT 增长指引，其增速高于市场预期。公司还提供了中期品牌利润率指引，并提供了历史注射剂评论。报告通过分解先前声明来推断中期部门预期。
部门预期：
- 品牌药： 预计中单数位数的增长，主要受 MENA 市场推动。
- 注射剂： 预计销量将增长，新的生物类似药将在更广泛的市场中渗透，Xellia 将加快发展。
- 美国通用药： 基本假设 gXyrem 在 2026 年将有所侵蚀，但 CMO 活动将有所提高以支持增长。
- 其他/未分配： 没有提供指引。Jefferies 假设合剂业务将有所增长，公司成本将相对稳定增加，但总体而言这些对集团变化的影响微不足道。
市场预期分析： 研究报告认为市场目前对 Hikma Pharmaceuticals 的增长预期低于公司指引和共识预期。通过假设集团项目占销售额的百分比，但改变利润率进展来确定一系列销售额，分析发现市场目前定价的增长率低于 2024-2027 年的指引，即使假设从 2027 年起利润率较低。
估值： 研究报告使用 SOTP 方法对 Hikma Pharmaceuticals 进行估值，认为市场对其估值具有吸引力，并支持其 SOTP。公司目标是在 2030 年实现 50 亿英镑的收入，Jefferies 预测 43 亿英镑，但未考虑 2027 年之后的重要推出，尽管研发投入不断增加。此外，增量并购也提供了长期上行空间。
风险与回报： 研究报告认为 Hikma Pharmaceuticals 具有良好的风险回报比，其不同的增长和风险特征使其成为具有吸引力的投资标的。公司提供了 2027 年的中期指引和 2030 年的愿景目标，以提供增长前景并吸引长期投资者。
关键数据：
- 收入预期： 2024-2027 年收入 CAGR 预测为 5.6%，低于指引的 6-8%。
- 利润预期： 2024-2027 年调整后 EBIT 增长预期为 7-9%。
- 估值： 目标价 2,600 英镑，隐含 2025 年 EV/EBITDA 倍数为 10.4 倍。
- 现金流量： 预计未来几年将产生自由现金流，并用于偿还债务和支付股息。
研究结论
Jefferies 对 Hikma Pharmaceuticals 的前景持乐观态度，认为公司具有良好的增长潜力，特别是在注射剂领域。公司提供的中期指引和 2030 年的愿景目标为投资者提供了可见性，并吸引了长期投资者。尽管市场目前定价的增长率低于公司指引，但研究报告认为这表明了公司的价值主张，并支持其 SOTP 估值。随着可见性的提高，公司股价有望上涨。
