保乐力加企业管理圆桌会议（虚拟）

特别报道 2025年6月4日 重播：企业接入 巴克莱：皮尔逊里卡尔公司管理层圆桌会议（线上 ） 要是你错过了，我们提供了昨天与劳伦斯·怀特（股权研究分析师）和克莱尔·杜蒙（信用研究分析师）的电话会议重播，他们邀请了百威英博的全球首席财务官兼投资者关系副总裁弗洛伦斯·特萨里厄。我们列出了会议的重点内容 欧洲消费品-股票研究劳伦斯·怀特 +44(0)2077735324laurence. whyatt@barclays.com英国巴克莱 阿什utosh贾因 +86(0)2161751452ashutosh.jain@barclays.com巴克莱银行，英国 请参看下方关于2025年6月2日（世界标准时间下午1:30至2:30）举行的活动重播信息 此回放严格且仅限于为预期接收者利益。巴克莱活动服务条款和巴克莱活动隐私声明 基础信用研究 克莱尔·杜蒙·蓬塞 (i) +33(0)144584090claire.dumontponcet@barclays.comBBI,Paris 第三方发言人出镜：在本活动中，任何第三方发言人表达的任何观点或意见均仅代表发言人的观点 ，并不代表巴克莱的观点。巴克莱对任何第三方发言人在活动中以书面、电子、音频或视频形式提供的任何信息或意见（“第三方内容”）不承担责任，也不对其提供任何保证。任何此类第三方内容均未经巴克莱采纳或认可，并不代表巴克莱的观点。第三方内容仅用于信息目的，且巴克莱未对其准确性或完整性进行独立核实。 巴克莱活动服务条款|巴克莱活动隐私声明 巴克莱资本公司及/或其附属公司与其研究报告涵盖的公司进行交易以及寻求进行交易。因此，投资者应注意该机构可能存在影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为仅是其投资决策中的一个因素。 这份研究报告由一些在美国境外工作的、未在美国期货交易委员会注册/不合格的证券研究分析师全部或部分编制而成。 这是一份在美国FINRA规则2241-2242下并非股权或债务研究报告的特别报告。 (i) 该作者为固定收益、货币和商品研究部门的债务研究分析师，并非股票研究分析师，也并非在美国FINRA规则2242下撰写债务研究报告的所有分析师都须遵守的独立性和披露标准。 用于分析师认证(S)请见第5页。 对于重要的股权研究披露，请参阅第5页。 完成：25-06-04，09:45GMT 对于重要的固定收益研究报告披露，请参阅第6页。 发布日期：25-06-0409:45GMT限制-外部 表 此文字记录/录音以未编辑格式提供。巴克莱对录音质量或任何文字记录错误或遗漏不承担责任。 区域亮点 美国 ••费率影响根据Pernod的预期，预计每年将有约6000万美元的影响；通过定价、促销和供应链优化来缓解。 ••消费者敏感度美国消费者对价格敏感；整个行业的促销力度已加大。 ••即饮式快速增长的细分市场（例如Absolut+OceanSpray），在不侵蚀核心品牌的情况下吸引新消费者。 ••詹姆斯敦仍然是一个增长引擎，其扩张战略集中于分销、创新（例如JamesonOrange） 、高端化（例如BlackBarrel和TripleTriple）和媒体相关性。 中国 ••宏观挑战销售额下降更多是由消费者信心疲软和高储蓄率推动，而非关税。 ••白兰地品鉴:~85%的中国销售额与干邑相关，受到宏观经济逆风的重重影响。 ••多元化白兰地及类似詹姆斯甘酒等品牌的增长；利用新兴的线下渠道，如“Livehouses”。 ••费率展望关税仍然是一个政治问题；任何解决方案都可能使GTR（全球旅行零售）受益 。 印度 ••增长市场第二大城市场（净销售额的12%），预计将保持高个位数增长。 ••与英国自由贸易协定被视为一项积极发展，尽管实施取决于国家层面的批准。 ••投资组合优势强大的市场定位，涵盖国际高端品牌和本土威士忌。 战略主题 ••周期性vs.结构性逆风：该公司强调，在美国和中国等关键市场当前面临的挑战是周期性,并非结构性。它将需求近期疲软归因于新冠疫情后常态化、通胀压力、利率上升以及消费者行为的暂时性转变。它仍然确信，一旦宏观经济状况稳定，美国的中等个位数增长是可实现的。 ••高端化与调解：一个关键趋势是消费者是少喝但更好这符合公司的优质产品组合策略。龙舌兰视适度消费并非威胁，而是通过提供更高质量的产品来获取价值的机会。 ••Z世代洞察：公司对Z世代行为提供了一个细致的剖析： °° 年龄细分很重要Z世代涵盖15至28岁，不同子群体的行为差异显著。 ■■ 15-21岁：未成年饮酒率显著下降——被视为一种积极的社會變迁。 ■■ 21-24岁：由于学生贷款和通货膨胀，该群体对价格高度敏感，导致其行为主要由经济因素驱动，而非偏好。 ■■ 24—28岁：进入劳动力市场并获得可支配收入后，消费开始增加。 °° 分类影响: ■■Z世代饮酒频率较低，这对啤酒和葡萄酒的影响大于烈酒。 ■■ 精灵仍然相关偶然,庆祝性消费，并且Z世代中的渗透率实际上有所增加。 °° 即饮式被认为是Z世代，尤其是女性，以方便且易接近的方式参与灵性交流的门户。 ••大麻 °° 公司做不将大麻视为威胁用于精神消耗。 °° 大麻和烈酒不同消费场合: ■■精神：社交、庆祝、社区 ■■大麻：更孤独或放松的场合 °° 无现有证据蚕食大麻对精神的影响。 °° 潘洛德正在关注这个空间，但认为它非干扰的目前。 ••GLP-1药物（例如Ozempic） °° 虽然未深入讨论，但GLP-1药物被认为是在更广泛的讨论的一部分中审核与健康意识行为. °° 公司做了不引用任何直接影响从GLP-1使用对酒精消费趋势的影响。 °° Pernod的立场仍然认为经济因素（通货膨胀，利率）是当前需求疲软的主要驱动因素——不是结构性健康的变化。 财务表现与展望 °° FY25展望有机销售额预计略有下降（个位数低），但通过成本和现金计划来维护运营利润率 。 °° 效率目标预计到2025财年将实现9亿欧元效率提升，并计划在2029财年实现额外10亿欧元的目 标。 °° 现金聚焦重视现金流产生，以达成80%转化率目标来支持战略投资和财务优先事项。 信用与资本结构 °° 利用 目前超过3倍，但预计随着2025年后战略投资的减少而恢复正常。 °° 投资周期战略投资在2024财年达到峰值（约15亿欧元），预计从2026财年将恢复正常至约10亿欧元。 °° 股票回购在杠杆率回降至3倍以下且具备充足现金供应的条件下。 分析师认证： 我们，阿什托什·贾因、劳伦斯·怀特和克莱尔·杜蒙·蓬塞，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们关于本报告中提及的任何或所有主题证券或发行人的个人观点，以及(2)我们的任何部分补偿直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点无关。 股权：重要披露 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（统称为“巴克莱”及各自独立地）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师 。报告顶部的出版日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 披露的可用性: 如果任何公司是本研究报告的主题，有关这些公司的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另通过书面请求发送至：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已根据各种因素获得报酬，包括公司总收入（其中一部分由投资银行业务产生）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖资产类别的研究的潜在兴趣。 在美国以外地区受雇于巴克莱资本公司附属机构的分析师未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得资格。这些非美国地区的分析师可能不是巴克莱资本公司的关联人士，而巴克莱资本公司是FINRA的会员，因此他们可能不受FINRA规则2241对与目标公司沟通、公开露面以及分析师账户持有的证券交易的限制 。 分析师定期进行实地考察以查看所覆盖公司的物资运营，但巴克莱政策禁止他们接受任何所覆盖公司为这些考察旅行支付的费用或报销。 巴克莱研究部门提供多种类型的研究，包括但不限于基本面分析、股价挂钩分析、定量分析和交易观点。巴克莱研究中某一类型的研究所包含的建议可能与其他类型的研究所包含的建议不同，这可能是由于时间范围、方法论或其他原因的不同。 要获取关于研究传播政策及程序的巴克莱声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。要获取巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 风险披露(说明) 有限合伙企业（MLP）是作为一种上市合伙企业结构的过道实体。出于税务目的，分配给MLP单元持有者可能被视为本金返还。投资者在投资MLP单元之前应咨询其自身的税务顾问。 关于信息来源的披露 彭博®是彭博金融有限公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，而彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可证持有人拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或批准本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此可能获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且，在法律允许的最大范围内，彭博对与此相关的任何损害或损失概不负责。 巴克莱股票研究产生的投资建议类型： 除巴克莱正式评级体系分配的任何评级外，本出版物还可能包含由股票研究部门分析师制作的投资建议，形式为交易想法、主题筛选、得分卡或投资组合建议。任何此类投资建议应保持开放状态，直至其在未来的研究报告中被修改、重新平衡或关闭。 巴克莱也可能重新分发由第三方研究机构产生的包含与巴克莱投资研究部发布的建议不同且/或冲突的建议的股票研究报告。 巴克莱股权研究产生的其他投资建议的披露： 巴克莱股权研究在过去的12个月内可能已就本研究报告中所推荐的同一种证券/工具发布了其他投资建议。欲查看巴克莱股权研究在过去的12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations. 参与巴克莱研究的生产机构： 巴克莱银行有限公司（Barclays，英国）巴克莱资本有限公司（BCI，美国） 巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎） 巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本） 巴克莱银行PLC，香港分行（巴克莱银行，香港）巴克莱银行墨西哥股份有限公司（BBMX，墨西哥）巴克莱资本证券公司，墨西哥 巴克莱证券（印度）私营有限公司（BSIPL，印度） 巴克莱银行PLC，新加坡分行（巴克莱银行，新加坡） 巴克莱银行PLC，迪拜国际金融中心分行（巴克莱银行，迪拜国际金融中心） FICC：重要✲露 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作。 所有为本研究报告做出贡献的作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映报告产生的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 ✲露的可用性: 对于与本研究报告相关的任何发行人的当前重要✲露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或另通过书面请求发送至：BarclaysResearchCompliance，纽约第七大道745号13楼，纽约，纽约10019，或致电+1-212-526-1072。 巴克莱资本公司及其附属公司之一会并与研究报告涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应意识到巴克莱可能存