奎德尔奥索（QDEL）：哦！萨凡纳，别为我哭泣

美国|生命科学工具与诊断 QuidelOrtho 证券研究2025年6月3日 闪烁笔记 评分买入 噢！萨凡纳，别为我哭泣 价格目标|%至PT$44.00|+45% 52W高低$49.45-$23.77 FLOAT(%)|ADVMM(USD)98.1%|52.49 市值20亿 股票代码QDEL ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 $30.29^ 价格 QDEL正在将Savanna更换为LEX诊断公司，某种程度上。该公司预计将关闭Savanna平台，部分与RVP4-X试验有关，同时宣布计划以1.4亿美元（1000万美元预付/4000万美元里程碑）收购LEX（PoC平台），前提是获得FDA批准（2025年末/2026年初）。我们预计在更换问题上会有一些争论，因为LEX知名度较低，但我们对于节省的费用（总计2500万美元/第二季度1100万美元）持乐观态度，这可能带来上行空间 （指引不变）。重申买入评级。 告别萨凡纳！今天早些时候，在长达十年的开发运行后，QDEL宣布终止萨凡纳即时诊断（PoC）分子平台项目。由于本季度的RVP4X呼吸道试验表现不佳，这将需要重新提交FDA批准，再加上向前推进的成本结构风险回报收益过低，管理层表示将不再投资萨凡纳及其相关开发活动（此前规模为每年200个基点或5000万美元）。鉴于今天的贡献较低，收入将不会受到实质性影响，但项目的终止将实现2500万美元的成本节约（预计2025年下半年为1100万美元）。尽管如此，管理层仍然对分子市场（尤其是急症护理）保持兴趣，其规模估计为90亿美元，且正在以两位数的速度增长。 lexdiagnostics的看涨期权目前备受关注。与萨凡纳停产announcements的同时，也宣布了收购lexdiagnostics全部所有权的意图，这是在qdel于2023年12月首次注入2000万美元（随后又增加了1000万美元用于additionalmilestones）的股权投资之后，尽管收购取决于获得510(k)fda批准。假设在“comingdays”预计提交的申请（dual510(k)和clia-waiver），如果这些申请在2025年底或2026年初被接受，那么（qdel持有独家收购权利的）交易应在随后不久以1亿美元的价格关闭，未来可能还有4000万美元的potentialearnouts。 后退一步，我们将LEX视为一个可靠的替代品，用以取代Savanna，其基于PCR的快速热循环技术为现有的PoC分子平台提供了竞争优势，体现在速度（阳性结果六分钟）、易用性（友好的芯片设计，无需液体处理）和成本（为终端用户和QDEL开发检测方法）。从财务角度看，假设QDEL按计划将LEX在'26年推向市场（首先推出三联呼吸道检测，然后在'27年及以后围绕高联数和性健康扩展菜单），LEX可能在2H26为增长贡献100个基点，同时带来利润增长。因此，我们预计净杠杆和EBITDA利润率目标（预计到'27年在中高20%区间）不会改变，同时'26年所需资本支出极少。 提科·彼得森*|股权分析师 +1(212)738-5583|tpeterson2@jefferies.com 马修·斯坦顿*|股权分析师 (615)963-8397|mstanton@jefferies.com 杰克·梅利克，注册会计师*|股权助理 +1(617)345-8671|jmelick@jefferies.com 诺亚·卡瓦*|股权助理 +1(212)323-3939|nkava@jefferies.com 普里亚·帕特尔*|股权助理 +1(332)204-0140|ppatel5@jefferies.com 劳伦·蒂姆明斯，博士*|资本合伙人 +1(929)237-2038(手机)|ltimmins@jefferies.com 我们的观点。自从去年我们开始覆盖以来，鉴于Savanna过往的延误记录和高度竞争的市场格局，我们对Savanna颠覆分子诊断市场的能力持怀疑态度。但话说回来，无论我们认为Savanna成为成功颠覆者的可能性有多低，它至少为QDEL带来了一线希望，使其拥有一个吸引人的长期增长故事。我们认为QDEL能够用对LEX的期权取代Savanna是一个积极的信号，尽管风险并未完全消除（仍需FDA批准）。如果LEX的应用获批，QDEL将能以一个全新且差异化的平台重新进入PoC分子领域，同时削减Savanna的当前成本。此外，尽管预计2025年下半年将带来1100万美元的运营支出收益（相当于每年2500万美元的利润收益），公司重申了2025年的指引，并提及一些宏观担忧（提及欧盟关税），如果这些担忧未能实现，这可能带来上升空间。重申买入评级，目标价44美元。 请参见本报告第2-7页的分析师认证、重要信息披露以及非美国分析师状态的相关信息。*JefferiesLLC/JefferiesResearchServices,LLC 公司描述 QuidelOrtho 奇德尔正畸利用其在免疫分析、分子检测、临床化学和输血医学方面的专业知识，创造更好的健康结果。该公司专门从事临床化学实验室仪器和检测，这些仪器和检测用于测量体液中的目标化学物质，以评估健康状态和临床管理患者。 公司估值/风险 QuidelOrtho 我们的44美元PT基于~9倍的'25EBITDA和我们的DCF估计。下行风险：1）转型不成功（增长停滞或OPMX受限）；2）无法产生正向FCF并去杠杆化资产负债表 ；3）Savanna延误。 分析师认证： 我，提科·彼得森，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我就相关证券（及/或）相关公司所持有的个人观点。我还证明，我的报酬的任何部分并未且将来也不会直接或间接地与本研究报告中表述的具体建议或观点相关。 我，马修·斯坦顿，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券和公司所持的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬与本研究报告中所表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。 我，杰克·梅利克，注册会计师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何一部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，诺亚·卡瓦，证明本研究报告中所表达的所有观点都准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，PriyaPatel，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了本人对相关安全（事项）和相关公司（事项）的个人看法。我还证明我的任何薪酬部分均未直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 我，劳伦·蒂明斯，博士，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或相关公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 如同所有Jefferies员工一样，负责覆盖本报告所述金融工具的分析师(s)的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求按适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将根据分析师的判断，在适当的时间不定期发布。 投资建议记录 (欧盟肉类规则第3条第1款e项和第7条)推荐已发布推荐已分发 2025年6月3日21:33下午 2025年6月3日21:33下午 杰弗里斯评级说明 买入-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）达到15%或更高的证券。持有-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）达到+15 %或-10%的证券。表现不佳-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）低于-10%的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）为12个月内20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）为12个月内+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）为12个月内低于-20%。NR-投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 限制-描述发行人，在摩根士丹利参与某些交易的情况下，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。 监控股-描述那些公司基本面和财务状况正在被监控，且不提供任何财务预测或对公司投资价值看法的证券。 估值方法论 杰弗里斯分配评级的方法可能包括以下几点：市值、到期日、增长/价值、波动率和未来12个月的预期总回报。价格目标是基于多种方法制定的，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流(DCF)、EBITDA、每股收益(EPS)、现金流(CF)、自由现金流(FCF)、EV/EBITDA、市盈率(P/E)、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价(折价)/平均组EV/EBITDA、溢价(折价)/平均组P/E、各部分总和、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率(ROE)。 杰弗里特许经营选择 杰富瑞特许经营权精选包括我们股权分析师在12个月内提供的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师的信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰富瑞分析师正在推荐的投資主题。杰富瑞特许经营权精选将仅包括买入评级的股票，数量可能会有所不同，具体取决于分析师的纳入建议。新的机会出现时将添加股票，当纳入原因改变、股票达到预期回报、不再被评为买入以及/或触发止损时将移除股票。标准普尔股票底部四分之一的120天波动率的股票将继续维持15%的止损 ，其余股票将维持20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票投资组合，也不是基于行业，但我们可以指出我们认为该精选属于投资风格中的增长或价值等领域 。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况 ，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告提到的任何金融工具的价格、价值及其收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变动可能对报告所述金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于使用前一交易日汇率进行的货币转换（除非另有说明）。如果在此日期之后汇率发生波动，将影响非美国目标价格，且不应再依赖。此外，投资如ADR等受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。 截至2025年06月02日的QuidelOrthoCorporation(QDEL)评级和目标价历史 买入：44.00 05/08/2025 持有：$44.00 02/12/2025 I:HOLD:$43.00 12/09/2024 120 100 80 60 40 20 7月22日10月22日1月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 注意：上图中评分和目标价位历史图表中的每个方框表示在过去三年中，一位分析师对某公司发起行动、更改某公司的评级或目标价位或终止对该公司的覆盖。图例： I:启动覆盖D:滑出覆盖B:买入H:持有UP:表现不佳 评分分布 IB服务/过去12个月 JIL市场服务/过去12个月。 计数 百分比 计数 百分比 计数 百分比 买入 2108 60.45% 379 17.98% 12