斯威科宣布收购Projektengagemang的现金要约

欧洲|工程与建筑 斯韦科 初步看法：宣布对Projektengagemang的收购提议 权益研究2025年6月4日 评分持 初识 结论 斯韦科今日宣布以每股15瑞典克朗的现金要约收购Projektengagemang全部股份，估值约为3.61亿瑞典克朗。该要约较上次收盘价溢价117%，并由持有62.6%资本和80.8%选票的股东支持。此举凸显了斯韦科巩固其在瑞典建筑和工程咨询市场地位的策略雄心。Projektengagemang可带来互补的专业能力和强大的区域布局，有望增强斯韦科的多学科服务能力和客户覆盖范围。Projektengagemang的独立竞标委员会已一致推荐该要约，但需斯韦科收购超过90%的股份方为有效。接受期自2025年6月5日开始至2025年7月11日结束。 价格SEK163.70^ 价格目标|%至PTSEK190.00|+16% 52W高低SEK197.90-SEK143.30FLOAT(%)|ADVMM(USD)52.3%|3.43 市值58.7亿瑞典克朗|61亿美元 股票代码SWECBSS ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 细节 • 报价：每股15.00瑞典克朗现金，较收盘价溢价117% • 2025年6月3日（6.90瑞典克朗），股东支持：代表总股本62.6%的股东不可撤销的承诺 • 股份数量以及80.8%的投票权 • 接受期：2025年6月5日至7月11日完成条件：持股90%以上的股东接受、获得监管批准、未发生实质性不利变化 相关研究 斯维科股份公司：初步了解：收购荷兰土木工程咨询公司2025年5月9日 斯维科AB：首看法：2025年第一季度EBITA预期未达目标5%2025年4月29日 阿黛拉·达希安*|股票分析师 46850524624|adashian@jefferies.com 斯维科股份公司：首秀：任命新首席财务官 2025年4月9日 马丁·科蒙赛斯，CFA*|股票分析师 4969719187107|mcomtesse@jefferies.com 请参见本报告第2-7页的分析师认证、重要披露信息以及非美国分析师状态的相关信息。*JefferiesGmbH 公司描述 斯韦科 斯威科股份公司提供咨询、工程设计服务、技术和建筑。它设计建筑物、城区和交通基础设施以满足客户需求。该公司的规划和项目管理能力有助于提供预测和现场监督。部分流程专注于为人们提供生活和工作的合适条件和气候。现代技术解决方案有助于提供清洁水、可靠能源供应和资源高效的工业设施以改造结构。该公司的业务区域按地理划分：瑞典、挪威、芬兰、丹麦、荷兰、比利时、英国和德国及中欧。大部分销售额来自瑞典，该地区是盈利能力的重点区域。 公司估值/风险 斯韦科 我们基于基本DCF估值Sweco，得出公平价值为SEK190，这意味着目标市倍率为20xEV/EBIT（2026E）。主要风险包括竞争风险、员工留任风险和整合风险。 分析师认证： 我，阿黛拉·达希安，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉安全(品)和所涉公司(司)的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，马丁·孔特塞，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或相关公司）的个人观点。我还证明，我的任何补偿部分，过去、现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。 非美国分析师的注册：阿黛拉·达希安受雇于JefferiesGmbH，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/合格为研究分析师。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和交易分析师持有的证券等方面的限制。 非美国分析师的注册：MartinComtesse,CFA受雇于JefferiesGmbH，JefferiesLLC的非美国子公司，并且未在FINRA注册/合格为研究分析师。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易等方面的限制。 和所有Jefferies员工一样，负责覆盖本报告中所述金融工具的分析师(s)的部分报酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将在分析师判断适当的情况下以不规则的时间间隔发布。 投资建议记录 (欧盟肉类规则第3条第1款e项和第7条)推荐已发布推荐已分发 2025年6月4日凌晨3:022025年 6月4日凌晨3:02 杰弗里斯评级说明 买入-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）达到15%或更高的证券。持有-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）达到+15%或-10%的证券。 表现不佳-描述那些在12个月内，我们预期其总回报（价格上涨加上收益）会为负10%或更低的证券。 评级为买入的证券，其平均证券价格持续低于10美元，在12个月内预期总回报（价格增值加上收益率）为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。评级为持有、平均证券价格持续低于10美元的证券，其预期总回报（价格增值加上收益率）在12个月内为正负20%。评级为表现不佳、平均证券价格持续低于10美元的证券，其预期总回报（价格增值加上收益率）在12个月内为负20%或更低。 NR-投资评级和价格目标已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或高德信政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-不覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 限制-描述在Jefferies参与某些交易时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行人。 监控-描述那些公司基本面和财务状况正被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰弗里斯公司分配评级的体系可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动率以及未来12个月的预期总回报。目标价位基于多种体系，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市现率 、市净率、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里特许经营选择 杰弗里兄弟特许经营精选包含我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利风险/回报比以及杰弗里兄弟分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里兄弟特许经营精选将仅包含买入评级股票，具体数量可能因分析师的纳入建议而变化。当纳入原因改变、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔指数120天波动率处于最低四分位的股票将继续有15%的止损，其余股票将有20%的止损 。特许经营精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们会指出我们认为精选属于的投资风格，如成长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并视情况需要自行利用其财务顾问做出自己的投资决策。本报告中建议的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对本报告中所述金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于使用前一个交易日汇率进行的货币转换（除非另有注明）。如果在此日期之后汇率发生波动，这将影响非美元目标价格，且不应再被信赖。此外，投资于如美国存托凭证等受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。 本报告中提到的其他公司 •瑞安博公司(SWECBSS:SEK163.70,持平) 截至2025年06月02日的斯威科AB(SWECBSS)评级与目标价历史 HOLD:SEK190.00 02/24/2025 I:HOLD:SEK180.00 09/03/2024 200 180 160 140 120 100 80 7月22日10月22日1月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 注意：上方的评级和目标价历史图表中的每个方框代表过去三年中一个分析师对一个公司发起的行动，或对一个公司的评级或目标价做出变更，或停止对一个公司的覆盖。图例： I:启动覆盖D:滑出覆盖B:买入H:持有UP:表现不佳 评分分布 IB服务/过去12个月 JIL市场服务/过去12个月。 计数 百分比 计数 百分比 计数 百分比 买入 2111 60.54% 379 17.95% 125 5.92% 持 1223 35.07% 113 9.24% 21 1.72% 表现不佳 153 4.39% 5 3.27% 4 2.61% 其他重要披露 其他重要披露 杰弗里斯从事业务并寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来,并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行服务的补偿,作为其他活动之一。因此,投资者应意识到杰弗里斯可能存在利益冲突,这可能影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为其投资决策的单一因素。 摩根斯丹利股票研究是指由摩根斯丹利金融集团旗下的以下公司雇用的分析师编写的研究报告：美国：摩根斯丹利有限责任公司，是一家在美国证券交易委员会注册的经纪交易商，也是FINRA的成员（并由摩根斯丹利研究服务有限责任公司，一家在美国证券交易委员会注册的投资顾问，向单独支付此类研究费用的客户提供）。 加拿大：杰弗里证券公司，是一家在加拿大十三個法域均注册的投资中介，也是加拿大投资监管组织的交易成员，包括杰弗里证券公司与另一家杰弗里实体联合生产并由杰弗里证券公司分销的研究报告。 在Jefferies证券公司分发由Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies（日本）有限公司、东京分行或Jefferies印度私营有限公司生产的研报时，您被通知Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies（日本）有限公司、东京分行和Jefferies印度私营有限公司根据《国家指令31-103注册要求、豁免和持续注册人义务 》中的经销商注册要求豁免，在其管辖区内作为经销商运营，因此Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies（日本）有限公司、东京分行和Jefferies印度私营有限公司在其管辖区均无需注册且不是注册经销商或顾问。您被通知若由Jefferies有限责任公司或Jefferies国际有限公司准备此研报，则该研报并非根据加拿大有关加拿大研报的披露要求准备。 英国：杰弗里兄弟国际有限公司，由金融服务局授权和监管；在英格兰和威尔士注册，编号。1978621；注册办公地址：伦敦百事盖特100号，EC2N4JL；电话+44（0）2070298000；传真+44（0）2070298010。 德国：JefferiesGmbH，受德国联邦金融监管局（BaFin）监管，注册号为：10150151；注册地址：德国法兰克福60323波肯海姆路24号；电话：+49(0)697191870 香港：受香港证券及期