要约收购和回购的机会

CMBI信用评论 要约收购和回购的机会 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235glennko @ cmbi. com. hk 我们的精选 年初至今，亚洲不包括澳大利亚、新西兰和JP发行人已经投标和回购的美元债券本金总额为68亿美元(不包括可转换债券债券）与2022年的156亿美元（10M22年为109亿美元）。活跃的早期过去2年的赎回(不包括赎回)可归因于“陷入困境”债券/债券价格“，改善获得更便宜的在岸资金的机会，以及在加息期间美元走强。具有替代融资渠道的发行人以折扣价赎回债券/ perps，以降低杠杆率，削减利息支出和减少外汇敞口。提前赎回也可以通过投标报价或折价回购的非经常性收益和储蓄利息支出。一些投标报价伴随着新的部分要约收购和H & H同时发行新股等问题可能帮助延长发行人的债务期限。我们预计投标报价和回购将继续到来，特别是来自能够获得更便宜的发行人另类流动性来源及其债券/ perps正在折价交易。我们对优惠券重置和/或大幅提升的罪犯也特别感兴趣作为那些具有赎回日期的人，实际上是各自的第一个“到期日”发行人。我们的选择是AACTEC，CPDEV 5.75 Perp，HRNITH，GRWALL 3.95Perp, NWDEVL Perps / NWSZF Perps, LEEMAN Perp, UPLLIN Perp。请参阅表3和表4为年初至今的投标报价和回购。 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801cyrenang @ cmbi. com. hk Jerry Wang王世超(852) 3761 8919jerrywang @ cmbi. com. hk 华融是年初至今债券回购最活跃的发行人 华融于16日以3.1%的票面利率发行了200亿元人民币（27亿美元）的3年期在岸金融债券Aug ‘ 23。自23年9月19日以来，它宣布债券回购总额相当于9.3亿美元的本金。我们估计用于回购的净收益，计入折扣，为7.15亿美元（52亿元人民币）回购的累计收益为2.15亿美元（合16亿元人民币）。获得更便宜的在岸融资为华融提供了继续离岸债券回购的财务灵活性。事实上，我们预计华融，以及其他中国AMC，回购境外债券去杠杆，降低融资成本，加强P & L. CPDEV Perp和UPPLIN Perp是其曲线中的第一个“到期日” CPDEV是北京资本集团(BCG)的间接全资子公司，而北京资本集团又是 Beijing SASAC and UPLIN owned by Beijing SASAC and UPLIN are the shortest“maturities”within their curves. If these perps are notcalled In their first call dates, both perps will become the highest coupon papers within their curve. Based on the current5yr UST，CPDEV 5.75 Perp的息票将在11月24日之前重置为12.751%，而CPDEV的息票为3.85%3.85 07 / 14 / 25和CPDEV 4.65 01 / 19 / 26的4.65%。UPLLIN 5.25 Perp的优惠券将被重置为8.55%2月25日，与UPLLIN 4.5 03 / 08 / 28和4.625 UPLLIN 4.625 06 / 16 / 30的4.5％相比。我们认为CPDEV Perp和UPLLIN Perp是投标报价或回购的候选人。CPDEV的报价为79.7和75.9Perp和UPLLIN Perp为投资者提供了良好的潜在优势。 选定的香港军团将继续提前赎回其债券/ perps 3月，新世界发展（NWD）以HIBOR + 1.1％的价格获得了超过300亿港元（合38亿美元）的银行贷款-23年6月。其中，80亿港元是新贷款。我们还认为，NWD很有可能在2023年底前完成在计划的特别股息后，将NWS股份出售给其母公司CTF，净收益为178亿港元。NWDopenly mentioned the plan to repurchase / tender offer its USD bonds and perps. Recalled that NWD and NWS early通过12月22日的要约收购，赎回的NWDEVL和NWSZF的本金总额为4.821亿美元。 AACTEC和Lee & Man都是可以使用其他融资渠道的老牌香港工业公司，积极提前赎回其债券/ perps，以削减净债务和融资成本。AAC Tech宣布23年10月6日进一步回购其美元债券。23年9月28日至4日最新回购的重点Oct ‘ 23 were on AACTEC ’ 26 and ‘ 31 with estimated repurchased prices of 84.8 and 69.6, respectively. Over the last12个月，AAC Tech通过要约收购和公开市场回购，提前赎回的美元债券总计本金为2.378亿美元，其中包括AACTEC '24的1.112亿美元。Lee＆Man回购了50万美元的LEEMAN Perp于23年6月9日，自23年6月之后又购买了2333万美元。Lee＆Man赎回了LEEMAN通过12月22日的要约收购，本金为5940万美元。LEEMAN Perp是唯一未偿还的Lee & Man的美元纸。 提前赎回，在岸资金部分负责净赎回 虽然净赎回主要归因于疲软的市场情绪，但能够获得更便宜的用于提前赎回的在岸资金部分负责亚洲的净赎回，不包括JP美元债券自2022年以来。在过去2年中，发行人在商品价格上涨的支持下，经营现金流有所改善价格和/或获得更便宜的在岸资金来源已经积极赎回了他们的美元债券/ perps早。其中包括印度尼西亚的Saka Energi，Indika和Medco Energi，泰国的PTTGC和菲律宾。印度尼西亚的Agung Podomoro等更多“陷入困境”的发行人能够为部分招标提供资金以在岸信贷安排发行美元债券。APLNIJ 5.95 06 / 02 / 24的报价为80.5，比23年7月的投标价格为60英镑。 招行国际环球市场有限公司 固定收益部Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801fis @ cmbi. com. hk 招行国际环球市场有限公司(“CMBGM”)是招行国际金融有限公司(招商银行全资附属公司)的全资附属公司 作者认证 对本研究报告的内容负有全部或部分责任的作者证明，就证券或发行人而言，作者本报告所涉及的内容：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券或发行人的个人观点；（2）其赔偿过去、现在或将直接或间接地与该作者在本报告中表达的具体观点有关。 此外，作者确认，作者及其同伙(如香港证券及期货佣金）（1）在本研究报告发布日期前30个历日内已处理或交易本研究报告所涵盖的股票；（2）将处理或在本研究报告发出日期后3个工作日内买卖本研究报告所涵盖的股票；(3)担任任何香港上市本报告所涵盖的公司；及(4)在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务权益。 重要披露 交易任何证券都有风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM确实not provide individually tailored investment advice. This report has been prepared without regarding to the individual investment objectives, financial position or specialrequirements. Past performance has no indication of future performance, and actual events may different materially from that which is contained in the report. The value的，以及从任何投资中获得的回报都是不确定的，不能保证，并且可能会由于其对基础资产表现的依赖而波动或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以便自己做出投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM和/或其附属公司(s) to whom it is distributed. This report is not and should not be construed as an offer or solication to buy or sell any security or any interest in securities or进行任何交易。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对任何损失负责，依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或间接的损害或费用。使用该信息的任何人本报告所载的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供信息、建议和预测以“原样”为基础。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能发行其他出版物having information and / or conclusions different from this report. These publications reflect different assumption, point - of - view and analytical methods when compiling.CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能为自己和/或代表自己在本报告中提到的公司的证券交易中拥有头寸、做市或担任委托人或从事证券交易of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seeks to have investment banking or other business relationships with the companiesIn this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report and CMBIGM will not对此承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，本出版物不得复制、转载、出售、未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分重新分发或出版。 免责声明: 对于本文档在英国的收件人 This report has been provided only to persons (I) falling Article 19 (5) within the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (as不时修订）（“命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等）的人未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人提供订单。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国有关准