私人方：GSMG 宣布董事长兼首席执行官的私有化要约（每股 1.27 美元）

股价表现本研究报告中表达的建议和意见准确反映了投资分析师对本文讨论的任何及所有指定投资和相关发行人的个人、独立和客观观点。有关重要信息，请参阅本文件附录中的进口披露部分。星光新媒体集团纳斯达克：GSMG：0.97 美元买目标：7.50 美元詹姆斯·张研究总监消费科技公司统计F2021 F2022EF2023E 1H16,213A 16,170E28,229E2H20,074A 18,299E 24,672E财年38,803A 34,470E52,900EF2021 F2022E F2023E 1H$0.27A $0.23E $0.41E2H$0.27A $0.26E $0.35E财年$0.54A $0.48E$0.76E$5.00 $4.50$4.00$3.50$3.00$2.50$2.00$1.50$1.00$0.50100,000,00080,000,00060,000,00040,000,00020,000,000私人方：GSMG 宣布董事长兼首席执行官的私有化要约（每股 1.27 美元）最近的新闻星光新媒体集团宣布，公司董事长兼首席执行官张兵先生已提出以每股1.27美元的价格购买所有流通股。投资亮点私有化要约。星光新媒体公告，董事会收到董事长兼首席执行官张兵先生的提议，以每股1.27美元的价格收购公司全部流通股，较公司收盘价溢价44.3%。截至 2022 年 3 月 11 日的公司股票（0.88 美元）。由于该提案是由公司首席执行官和最大个人投资者（38.9%的所有权）提出的，我们认为张董事长可能已经获得了将公司私有化所需的票数。拟议的私有化计划预计将通过收购工具进行，这将允许现有股东和其他投资者作为潜在财团成员参与收购。此次收购旨在通过债务和/或股权资本融资。可能与 Shah Capital 发生摩擦。 2021 年 12 月 16 日， Shah Capital Opportunity Fund LP（Shah Capital）以每股 1.70 美元的固定价格购买了公司 5,726,000 股普通股（占已发行股份和投票权的近 10%）。 1.27 美元的拟议收购价格代表 Shah 的投资损失了 25.2%。我们预计在私有化提议可以推进之前进行进一步的讨论。估值自要约消息传出以来，股价已上涨至 0.97 美元，而 1.27 美元的私有化要约现在溢价 22.8%。然而，我们认为更好的做法是保持公开状态，让公司的份额从目前的水平上升。 GSG 公布了强劲的 2021 年业绩，随着 CHEERS 应用生态系统的持续扩张，我们认为 GSG 的股票还有进一步的增长空间。因此，我们维持对 GSG 的买入评级和 7.50 美元的目标价。我们的目标价基于我们贴现现金流 (DCF) 衍生价值 7.57 美元的约 1.0 倍。$0.00- 体积(右轴)价格（左轴）公司更新2022 年 3 月 14 日公认会计原则每股收益息税折旧摊销前利润 (000)收盘价 2022 年 3 月 11 日$0.8852 周范围$0.85- $4.86市值 (M):70.5平均每日成交量：169,975债务（M）：5风险概况：高的财政年度结束：十二月总收入 (000)1HF2021E71,896AF2022E73,001EF2023E84,647E2H81,116A102,963E120,110E财年153,012A175,964E206,757E 第2页投资风险●私有化风险。 GSG 宣布，公司董事长兼首席执行官已提议以每股 1.27 美元的价格购买 GSG 的所有流通股。如果公司投票接受要约，长期投资者可能会因公司于 2021 年 6 月 17 日以每股 3.60 美元的价格上市而蒙受损失。●竞争风险。作为一家与互联网行业挂钩的媒体公司，荣耀之星无法直接控制其较大竞争对手的战略，也无法控制该领域的新进入者。目前在中国有许多大型公司在直播和电子商务领域运营，我们并不认为如果这些竞争对手决定投资资金来模仿 GSG 的战略，这可能会限制 Glory Star 的增长潜力并产生重大负面影响根据我们的预测。●关键合作伙伴关系风险。 Glory Star 通过与卫星电视网络的经销商协议依赖于传统媒体领域的合作伙伴关系。如果 GSG 无法与这些合作伙伴签订合同，这可能会对广告和版权收入产生不利影响。此外，如果字节跳动等大型数字合作伙伴决定限制 TikTok 视频托管，这可能会对 CHEERS 应用程序的用户数量产生负面影响，从而限制 GSG 的收入和盈利能力。●监管风险。 GSG 在中国电子商务领域的运营涉及多个监管机构。随着中国电子商务行业的快速发展，互联网直播电商领域的监管也在快速变化，从地方监管部门到跨部门监管。随着一些法案的实施，监管规定正在逐步完善。如果直播电商继续受到审查和监管，这可能会限制荣耀之星的增长潜力，公司可能无法达到我们的目标估计。●Covid-19 风险。尽管中国爆发的 COVID-19 并未对公司的运营产生重大影响，但全球经济的任何长期停摆都可能限制中国的制造业和经济增长，导致 GSG 的收入低于预期。公司更新2022 年 3 月 14 日 2022 年 3 月 14 日第 3 页图 1. 星光新媒体损益表星光新媒体集团（GSMG）期间结束20191H202H2020201H212H2120211H22E2H22E2022E1H23E2H23E2023E总收入$65,777$29,408$94,355$123,763$71,896$81,116$153,012$73,001$102,963$175,964$86,647$120,110$206,757销货成本31,90110,38328,09838,48113,19321,75134,94421,46832,20153,66923,27534,91358,188净收入33, 87619, 02566, 25785, 28258, 70359, 365118, 06851, 53370, 762122, 29563, 37285, 197148, 569销售和营销3,1542,15441,67343,82739,83637,68477,52031,39049,42280,81330,32757,05287,379一般和行政3,1345,0705,02510,0952,3151,0263,3414,5263,6428,1685,3464,0559,401研究与开发7493363556913395819207316831,4147557031,458其他-------------总营业费用7, 0377, 56047, 05354, 61342, 49039, 29181, 78136, 64753, 74790, 39436, 42861, 81098, 238营业收入26, 83911, 46519, 20430, 66916, 21320, 07436, 28714, 88617, 01531, 90126, 94423, 38750, 331利息花费(295)(169)(113)(282)(240)(273)(513)(72)(8)(80)---认股权证责任-18,2131,50119,714155654809------其他收入，净额50122409531820(1,075)(255)94340435112397509其他费用总计(245)18, 1661, 79719, 963735(694)4122333355112397509净营业收入26, 59429, 63321, 00150, 63216, 94820, 76836, 24614, 86416, 68231, 54626, 83222, 99049, 822所得税规定(191)464(2,137)(1,673)(25)(951)(976)------净利26, 40330, 39718, 86448, 95916, 92319, 81735, 27014, 86416, 68231, 54626, 83222, 99049, 822非控制性权益(74)102(98)451(170)(119)------未实现的外币折算(974)(979)7,4746,4951,2281,7172,945------归属于 GMSG 股东的净资产25, 35529, 22026, 24055, 45818, 20221, 36438, 09614, 86416, 68231, 54626, 83222, 99049, 822公认会计原则每股收益 - 稀释$0.57$0.21$0.32$0.83$0.27$0.27$0.54$0.23$0.26$0.48$0.41$0.35$0.76经营每股收益 - 稀释$0.59$0.28$0.17$0.38$0.27$0.25$0.48$0.23$0.26$0.48$0.41$0.35$0.76稀释的流通股46,48451,45259,12659,12662,77468,48965,38165,38165,38165,38165,38165,38165,381EB ITDA$27, 892$11, 465$19, 204$34, 026$16, 213$20, 074$38, 803$16, 170$18, 299$34, 470$28, 229$24, 672$52, 900资料来源：星光新媒体、联合证券测算公司更新Inc ome Statement t ( '000 in USD) 第 4 页$8.00 荣耀之星新媒体收视记录截至3月14日，2022$7.00$6.00$5.00$4.00$3.00$2.00$1.00$0.003/15/20214/15/20215/15/20216/15/20217/15/20218/15/20219/15/202110/15/202111/15/202112/15/20211/15/20222/15/2022价格 目标价分析师认证：我，James Jang，特此证明，本研究报告中表达的建议和意见准确地反映了我对本文所讨论的在我的研究范围内的任何和所有指定投资或相关发行人的个人、独立和客观的看法，并且我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。Univest Securities 没有在星光新媒体集团做市。Univest Securities 在过去 12 个月内确实从星光新媒体集团获得了投资银行服务的补偿。Univest Securities 确实打算在未来三个月内从相关发行人处寻求或预期获得公司融资/投资银行服务的补偿。研究分析师的薪酬不取决于 Univest Securities LLC 收到的投资银行收入。公司或研究分析师在本研究报告出版时有理由知道或知道的任何重大利益冲突。截至报告日，Univest Securities LLC 或其关联公司均未实益拥有本报告标的公司任何类别普通股证券的 1% 或以上。Univest Securities, LLC 截至 2022 年 3 月 14 日的评级分布覆盖范围宇宙评分#%提供投资的评级百分比最后的服务联合银行12个月买5100%40%抓住00%0%卖00%0%全部的5100 %40 %Univest Securities, LLC 的评级系统买入——该股票预计将在未来 12 个月内产生超过 20% 的风险调整后回报。持有 - 股票预计在未来 12 个月内产生 0-20% 的风险调整后回报，卖出 - 预计股票在未来 12 个月内产生负风险调整后回报。未评级 (NR) – Univest Securities 不提供相关发行人的研究报道。“风险调整后回报”是指与指定投资或相关发行人相关的风险金额的预期回报。Univest Securities, LLC 的风险状况评级系统高的– 收入为零或低、盈利能见度低于平均水平、经营现金流产生负数、波