Geopark有限公司：初步看法：GPRK的毒丸计划赢得时间。定义价值释放案例是关键

拉丁美洲|能源 地质公园 权益研究2025年6月4日 首次采取：GPRK的毒丸策略买时间。定义价值释放初识 评分买入 案例是关键 结论 针对潘帕公司收购了超过10%的GeoPark股份，该公司的董事会批准了一项股东权利计划（即，毒丸计划），该计划可在任何实体在“未获得董事会批准的交易中”持股超 价格 价格目标|%至PT52W高低 $7.15^ $10.50|+47% $11.72-$5.66 过12%时生效。我们认为，这是GPRK方面的一点过度反应，但认为这为新任命的首席执行官（自6月1日开始履职）提供了阐述解锁股东价值清晰案例的时间——事实上，依我们看来，这应尽早进行，以避免潜在的管理层巩固现象。 FLOAT(%)|ADVMM(USD)61.5%|9.21 市值3.736亿 股票代码GPRK ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 对我们来说，GPRK的举动表明双方迄今为止的对话有限，似乎旨在迫使Pampa坐到谈判桌上。不过，我们目前并未看到Pampa急于行动。虽然GPRK的股份可能会引发对其策略的一些疑问，但目前的立场仍然相对低调，我们认为，僵局持续得越久，Geopark所面临的局势可能就越具挑战性。 相关研究 地质公园有限公司：潘帕获得10%股份在GPRK-什么下一步？ 2025年6月2日 亚历山大·安尼巴尔·德米歇利斯*|股票分析师 +34919498377|ademichelis@jefferies.com 地勘有限公司：首次观察：阿根廷交易失败2025年5月15日 佩德罗·巴蒂斯塔*|股票分析师 +44(0)2070298351|pbaptista@jefferies.com 地质公园有限公司：更迭卫士-维持我们的买入看涨 2025年4月28日 弗朗西斯科·巴尔博萨^|股权助理 +1(212)284-2197|fbarbosa@jefferies.com 请参阅本报告第2-8页的分析师认证、重要信息披露以及非美国分析师状态的相关信息。*JefferiesGmbH^JefferiesLLC/JefferiesResearchServices,LLC 公司描述 地质公园 2002年成立的GeoPark是一家泛拉丁美洲独立石油和天然气勘探商、运营商和整合商。该公司从智利出发，其哥伦比亚Llanos34区块（GeoPark拥有45%的权益 ，并与Parex合作）的发展将其推动成为该地区主要且成本最低的石油生产商之一。疫情前对Amerisur的收购通过其在具有高增长潜力的Llanos盆地CPO-5区块中的少数股权，加强了GeoPark在哥伦比亚的地位。 公司估值/风险 地质公园 我们根据对公司长期布伦特原油价格70美元/桶的假设，将我们的对地公园(GPRK)的价格目标设置为公司的估计净资产价值(NAV)。 我们相信，实现我们价格目标的关键风险包括： •油价风险：油价大幅下跌可能会导致部分开发项目无利可图； •货币风险：石油工业基本上以美元计价，重大的外汇变动可能会影响成本基础； •财政/环境风险：资产通常被分配在特许权、许可证或利润分成合同上，这些合同可能会被意外终止或国有化。类似地，税收（即使在经合组织国家）也可能被意外重大改变，影响资产的价值。此外，由于勘探和生产活动造成的任何泄漏或环境损害都可能对公司的价值产生重大影响。 •访问基础设施风险：生产疏散需要访问第三方基础设施。无法访问此基础设施或新建基础设施的延迟可能会影响公司的生产状况。 •拉丁美洲政治与经济环境风险：GeoPark的资产分布在拉丁美洲，特别是哥伦比亚和阿根廷。该地区政治/经济环境的恶化，特别是哥伦比亚和/或阿根廷的政治/经济环境恶化，可能会对公司收益产生重大影响； •生产性能，延期/成本超支风险：资产的价值对储层的性能特别敏感，而储层可能会出现意外问题，从而影响生产。同样，资产价值也可能因区块的启动或产能爬坡的延期或成本超支而受到实质性影响； •勘探/评价风险：勘探和评价的成功是股价表现和股票最终价值的关键。因此，一段时间的勘探/评价活动失望可能会对股票产生重大影响。 PAMPAENERGIASA 我们将潘帕能源（Pampa）的目标价位与我们对该公司估计的净资产价值（NAV）保持一致，这是基于长期每桶70美元的布伦特油价假设。 我们相信，实现我们价格目标的关键风险包括： •能源价格风险：潘帕的活动范围从石油和天然气到发电。阿根廷石油和天然气价格以及批发电价的显著下降可能会使该公司的一些开发项目无利可图； •货币风险：能源行业基本上以美元计价，重大的外汇波动可能会影响公司的成本基础； •政治/财政/环境风险：资产通常基于特许权、许可证或利润分享合同进行分配，这些合同可能会被意外终止或国有化。同样，税收（即使在经合组织国家）也可能被意外重大改变，影响资产价值。此外，由于勘探和生产活动造成的任何泄漏或环境损害都可能对公司的价值产生重大影响； •勘探/评估和基础设施准入风险：勘探和评估的成功是石油和天然气公司股价表现和最终价值的关键。因此，一段时间的勘探/评估活动失望可能会对股价产生重大影响。此外，获得疏散基础设施对于商业化巴姆巴的自然气体产量至关重要，任何对其准入的重大限制都可能影响公司的收益。 •生产绩效，延期/成本超支风险：资产价值对（石油和天然气资产的）油库（储油设施）和（电力资产的）发电设备的绩效尤其敏感，这些设备可能会出现意外问题，从而影响生产。类似地，资产价值也可能因资产启动或产能爬坡过程中的成本超支或延期而受到实质性影响。 •阿根廷政治及经济环境风险：潘帕的资产主要位于阿根廷。阿根廷经济的进一步恶化可能会显著影响公司的盈利能力。 分析师认证： 我，阿莱杭德罗·安尼巴尔·德米切尔里斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（及/或）相关公司的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，佩德罗·巴蒂斯塔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关安全（产品）和公司（实体）的个人看法。我还证明我的任何部分补偿均未直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关联。 我，弗朗西斯科·巴尔博萨，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及）所涉公司（及）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 非美国分析师的注册：亚历杭德罗·安尼巴尔·德米歇利斯受雇于JefferiesGmbH，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/获得研究分析师的资格。这位分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受到FINRA规则2241和与研究分析师持有的证券交易相关的与目标公司沟通、公开露面等限制的约束 。 非美国分析师的注册：佩德罗·巴蒂斯塔受雇于JefferiesGmbH，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241的约束，也可能不受与研究分析师持有的证券相关的与标的公司的沟通限制、公开露面等限制。 与所有Jefferies员工一样，负责覆盖本报告中所述金融工具的分析师(s)的报酬部分基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据需要更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将根据分析师的判断，在不定的时间间隔内发布。 投资建议记录 (欧盟肉类规则第3条第1款e项和第7条) 推荐已发布2025年6月4日凌晨2:19推荐分布式2025年6月4日凌晨2:19 杰弗里斯评级说明 买入-描述了我们预期在12个月内提供15%或更高的总回报（价格上涨加上收益率）的证券。 持有-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的有价证券。表现不佳-描述那些我们预期在12个月内总回报（价格上涨加上收益）为负10%或更低的证券。 预期总回报（价格升值加上收益）对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股票市场波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格升值加上收益）在12个月内为上下20%。对于平均证券价格持续低于10美元的跑输评级证券，预期总回报（价格升值加上收益）在12个月内为20%或更低。 NR-投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰富瑞政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。受限-描述在某些交易中，由于Jefferies的参与、公司政策或适用证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行人。 监控-描述那些公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰弗里斯的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市净率（P/CF ）、市净率/自由现金流（P/FCF）、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里特许经营选择 Jefferies经纪人精选包括我们股权分析师在12个月期间评选出的最佳股票建议。股票选择基于基本面分析，并可能考虑其他因素，如分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题。Jefferies经纪人精选将仅包括买入评级股票，具体数量可根据分析师的纳入建议而变化。当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评级为买入以及/或者触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔股票中波动率在最低四分之一的120天的股票将继续维持15%的止损，其余股票将设20 %的止损。经纪人精选并非旨在代表推荐股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会注明我们认为某只精选股属于哪种投资风格，例如增长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 本报告为公开提供，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据自身的具体投资目标和财务状况 ，并视需要利用自身的财务顾问做出自己的投资决策。本报告中推荐金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及收入可能会上涨也会下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变动可能会对报告中描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。若价格以非美元货币显示，请注意我们的本地货币价格目标是基于前一个交易日的人民币汇率换算得出（除非另有说明）。若该日期后的汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再被信赖。此外，投资者投资如美国存托凭证(ADR)等受基础证券货币影响的证券，实际上会承担货币风险。 本报告中提到的其他公司 •PAMPAENERGIASA(PAM:$76.67,买入) 截至2025-06-02的：GeoparkLimited(GPRK)的评级和目标价历史 购买：10.50 05/20/2025 购买：12.00 03/24/2025 买入：$13.00 02/25/2025 买入：$14.50 01/20/2025 购买:16.00 12/02/2024 I:BUY:$14.50 09/21/2023 18 16 14