棉花期货周报：基本面暂无波澜，棉价区间震荡

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2025年5月21日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 投资咨询资格号 Z0020923 基本面暂无波澜，棉价区间震荡 【策略观点】 核心观点：中性。中美经贸和谈对棉价所带来的利好暂时消退。国内市场方面，到5月中旬为止我国棉花商业库存依旧是下降的，但是仍然高于去年同期水平，如果后期商业库存继续下降，则三季度有可能炒作库存问题，可能性较小。同时下游开机率从短暂的回暖又回到了下降趋势，此外，2025/26年度国内棉花种植面积还是同比上升的，新年度仍然是供需偏宽松的预期。 全球棉花供需情况：偏多。5月USDA发布了2025/26年度第一份供需预测报告，利多程度超于预期，尤其对内棉的利多效果更是超于 预期，对美棉而言是偏利空的，因为美国新年度虽然种植面积下降，但是弃耕率也是大幅下降的，在近几个年度中处于次低水平。 新年度国内种植情况：偏空。中国棉花协会公布的调查结果显示， 预计2025年全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8%增幅较上期 扩大1.4个百分点，其中新疆4090万亩，同比增长3.3%，增幅较上 期扩大1.5个百分点；黄河流域219.4万亩，同比下降6.4%，降幅较 上期缩小5.4个百分点；长江流域130.6万亩，同比下降20%，降幅 较上期扩大3.8个百分点。 港口库存：偏多。港口库存刷新7个月新低，下游接货能力或有 好转。截止至5月15日，进口棉业主要港口库存为48.56万吨，周环比降0.13%，刷新7个月低点。山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约41.1万吨，周环比降0.72%，同比库存降15.43%;江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约4.51万吨，其他港口库 存约2.95万吨。 下游产业链：偏空。据Mysteel农产品数据监测，截至5月22日，主流地区纺企开机负荷在74.5%，环比下降0.13%，低于2023及2024年同期水平。 进口棉价差：中性。目前内外棉价差略有扩大。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析1 2.1美棉出口净销售量缩水1 2.2美棉播种进度有所加快2 2.3美棉净空仓规模扩大3 三、国内棉花供需格局分析4 3.1棉花商业库存下降但是仍高于去年同期4 3.2我国4月进口棉纱同比下降4 3.3纺企开机率再次回到下降趋势4 四、后市展望6 一、行情回顾 本周，中美经贸关系缓和所带来的利多效应衰退，郑棉创阶段性高点，清明节之后的跳空下跌缺口基本已经完全回补。 （元/吨） 19000 国内外棉花期现货价格 （美分/磅） 120 18000 100 17000 80 16000 60 15000 40 14000 13000 20 12000 0 中国棉花价格指数:3128B左轴 郑棉主力收盘价左轴 美棉主力收盘价右轴 图表1国内外棉花期现货价格 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 2023-11-02 2023-12-02 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 2024-08-02 2024-09-02 2024-10-02 2024-11-02 2024-12-02 2025-01-02 2025-02-02 2025-03-02 2025-04-02 2025-05-02 数据来源：Wind、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉出口净销售量缩水 中国买家时隔3个月再度采购旧作订单，但越南及孟加拉的采购步伐放缓，美棉出口净销售再度缩水。美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，5月15日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增14.14万包，较之前一周增加16%，较前四周均值增加41%，对中国大陆出口销售净增1.33万包。美国一-年度棉花出口销售净增0.74万包。当周，美国棉花出口装船25.15万包，较之前一周减少24%，较前四周均值减少27%，对中国大陆出口装船 0.67万包。 （吨） 美棉出口签约量 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 -200000 -250000 -300000 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2025/26 图表2美棉出口签约量 2.2美棉播种进度有所加快 数据来源：Wind、国元期货 4月1日 4月4日 4月7日 4月10日 4月12日 4月15日 4月18日 4月21日 4月24日 4月26日 4月29日 5月2日 5月5日 5月8日 5月10日 5月13日 5月16日 5月19日 5月22日 5月24日 5月28日 5月31日 6月3日 6月6日 6月8日 6月12日 6月14日 6月17日 6月21日 6月24日 7月1日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 1月7日 1月21日 2月4日 2月18日 3月4日 3月18日 4月1日 4月15日 4月29日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 7月31日 美国西南部地区天气炎热干燥，为种植创造了有利的条件，新棉播种步伐有所加快，进展最快的亚利桑那州接近尾声，播种率达到96%，加利福尼亚州播种率达到80%，得克萨斯州种植率仅有35%，略慢于正常水平。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年5月18日当周，美国棉花种植率为40%，较之前一周提升12个百分点，低于去年同期及五年平均水平。 美棉播种进度 （%） 120 100 80 60 40 20 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 4月 5月 6月 7月 图表3美棉播种进度 2.3美棉净空仓规模扩大 美国农业部月度供需报告利空，美国出口销售数据疲软，新作棉花销售依然迟滞，主产区德克萨斯州西部地区作物天气良好，周边市场人气不佳也带来拖累，ICE棉花期货连续下行，关注贸易协议方面的更多具体消息及最新仓位变动情况。CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截止5月13日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净空头仓位为17543手，较之 前一周增加7467手。多头持仓为64575手，较之前一周减少276手，空头持仓为82118手， 较之前一周增加7191手。 图表4ICE2号棉花非商业多空持仓 （张） 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 -30,000 ICE2号棉花非商业多空持仓环比增减 ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减周 ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减周 图表5ICE2号棉花非商业多空持仓环比增减 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 2023-08-27 2023-09-27 2023-10-27 2023-11-27 2023-12-27 2024-01-27 2024-02-27 2024-03-27 2024-04-27 2024-05-27 2024-06-27 2024-07-27 2024-08-27 2024-09-27 2024-10-27 2024-11-27 2024-12-27 2025-01-27 2025-02-27 2025-03-27 2025-04-27 ICE2号棉花非商业多空持仓 （张） 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 -100,000 ICE:2号棉花:非商业净多头持仓：持仓数量张 ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量张 ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量张 数据来源：Wind、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.1棉花商业库存下降但是仍高于去年同期 贸易关系缓和提振市场信心，但下游消费进入淡季，纺企开机相对稳定，对关税后缓冲期后的需求持观望态度，整体保持刚需补货为主，全国棉花商业库存呈现下降态势。据Mysteel调研显示，截止2025年05月16日，棉花商业总库存365.74万吨，环比上周减少16.49万 吨，减幅为4.31%，但仍高于2023及2024年同期水平。新疆地区商品棉271.6万吨，周环 比减少16.85万吨，减幅为5.84%。内地地区商品棉45.58万吨，周环比增加0.83万吨，增幅为1.85%。 图表6棉花商业库存 （万吨） 棉花：商业库存：中国（周） 600 500 400 300 200 100 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 3.2我国4月进口棉纱同比下降 数据来源：Mysteel、国元期货 4月份国内消费旺季不旺，织造企业新增订单承接量偏低，且多以小单和散单为主，对进口货源的采购积极性不足。海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，2025年4月我国棉纱进口量12万吨，环比小幅减少，处于同期偏低水平，2025年1-4月累计进口棉纱46万吨，同比减少16.1%。2024/25年度累计进口棉纱约96万吨，同比减少30%。 3.3纺企开机率再次回到下降趋势 近期纺企整体订单仍然稀少，且多以小单短单为主，鲜少有大单下达，纺企开机率小幅下调，新疆纺企开机9成左右，内地开机维持6-7成。据Mysteel农产品数据监测，截至5 月22日，主流地区纺企开机负荷在74.5%，环比下降0.13%，低于2023及2024年同期水平。 纺纱厂：纱线：折存天数（周） （天） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2025年度2024年度2023年度2022年度 图表7纺纱厂纱线折存天数 数据来源：Mysteel、国元期货 （%） 100 纺纱厂：开机率（周） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 图表8纺纱厂开机率 数据来源：Mysteel、国元期货 图表9织布厂开机率 （%） 90 织布厂：开机率（周） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：Mysteel、国元期货 四、后市展望 中美经贸和谈对棉价所带来的利好暂时消退。国内市场方面，到5月中旬为止我国棉花商业库存依旧是下降的，但是仍然高于去年同期水平，如果后期商业库存继续下降，则三季度有可能炒作库存问题，可能性较小。同时下游开机率从短暂的回暖又回到了下降趋势，此外，2025/26年度国内棉花种植面积还是同比上升的，新年度仍然是供需偏宽松的预期。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属