2025年6月行业策略：迎接夏季，吸纳火电

行业整体上升，但仍相对落后大市

截至5月30日，环保、核电港股分别平均领先恒生指数0.4、6.6个百分点，其余火电、光伏及风电、天然气、电力设备、供水、香港公共事业港股则平均落后0.01、2.2、4.4、0.6、3.1、5.1个百分点。

火电：提议吸纳

煤价依然弱势。截至5月26日，秦皇岛5500大卡动力煤FOB现货价为613元人民币/吨，同比下跌30.3%，较2024年底下跌19.6%。夏天用电旺季叠加煤价持续弱势，火电发电商可望受惠。

风电/光伏：政府推动绿电直连发展

国家发改委、国家能源局印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，旨在满足企业绿色用能需求、提升新能源就近就地消纳水平。绿电直连项目原则上由负荷作为主责单位，项目整体新能源年自发自用电量占总可用发电量的比例应不低于60%。

核电：美国推动本土核能发展，利好铀矿股

特朗普签署四项行政命令推动美国本土核能发展，包括改革NRC审批流程、加强美国能源部参与、部署先进核反应堆技术、重振核能工业。虽然中国企业直接受惠可能性不大，但核能发展将增加铀需求，支持全球铀价格。5月份铀价已环比反弹。

天然气：天然气消费量再次同比增长

2025年4月全国天然气表观消费量同比上升2.0%至342亿立方米，优于1-2月及3月的同比下跌。海外天然气供应价格相对稳定，保障中国天然气运营商。

关注个股

• 华能国际(902 HK)：25Q1股东净利润同比增长8.2%，火电板块利润占比52.8%，可有效受惠于煤价弱势及夏季用电需求。
• 中广核矿业(1164 HK)：与母公司订立2026-28年天然铀销售框架协议，现价占比高于上一份协议，铀价上涨可受惠。
• 新奥能源(2688 HK)：新奥股份股东大会通过私有化新奥能源的决议，公司股价相对私有化要约折让24.3%，仍具吸引力。

风险提示

政策变动、地缘政治、成本波动、延迟收款。