铜期货月报：供应偏紧 铜市震荡延续
2025年5月30日供应偏紧铜市震荡延续美国宏观经济数据为6月全球宏观经济市场的重点。基本面来看，海外矿石供应压力有望提升，废铜供应持续紧张，供应紧张格局延续。需求方面，终端需求季节性特征明显，且表现 【策略观点】出差异性。综上，6月铜价将继续高位震荡。 【目录】一、行情回顾.......................................................................................................................................................................................1二、关注宏观数据铜价弱化宏观影响......................................................................................................................................12.1外贸忧虑缓和聚焦海外宏观数据...............................................................................................................................1三、原料紧缺加深供应支撑价格...............................................................................................................................................23.1矿石供应紧张加工费持续承压...................................................................................................................................23.2废铜进口有限供应紧张持续........................................................................................................................................23.3炼厂检修减弱供应延续偏紧........................................................................................................................................3四、季节性特征明显需求表现平稳..........................................................................................................................................34.1线缆消费回升需求传导不畅........................................................................................................................................44.2淡季特征持续空调产销回落.......................................................................................................................................44.3产销表现积极汽车季节性回升...................................................................................................................................5五、后市展望.......................................................................................................................................................................................5 铜期货月报第1页共7页5月铜市表现平稳，铜价持续在78000元附近窄幅震荡，伦铜与沪铜走势相似，伦铜表数据来源：文华财经，国元期货5月初英美就关税贸易协议条款达成一致，市场对于全球贸易环境改善开始抱有期待。5月12日，商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，表示美国将修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加此外，美联储5月议息会议召开，本次会议继续暂缓降息，联邦基金利率的目标区间保持4.25%至4.5%不变，与市场预期一致。美联储主席鲍威尔称，高关税可能导致通胀和失业率上升，当前货币政策有适度限制性，潜在的通胀前景良好，观望是很明确的决定。6月中下旬将召开美联储6月议息会议，美国关税政策的市场影响日趋平稳，美国宏观 一、行情回顾现明显强于沪铜。图表1沪铜走势二、关注宏观数据铜价弱化宏观影响5月全球宏观市场氛围明显缓和，并对铜价形成了一定的积极影响。2.1外贸忧虑缓和聚焦海外宏观数据征剩余10%的关税。经济数据为6月全球宏观经济市场的重点。 三、原料紧缺加深供应支撑价格3.1矿石供应紧张加工费持续承压截至5月23日当周，进口铜精矿加工费报-44.28美元/吨，较4月末的-42.61美元/吨再度负值加深，进口铜精矿加工费自今年1月24日由正转负后持续震荡走弱，矿石供应压力持续凸显。图表2进口铜精矿指数据外媒报道，全球铜矿巨头Antofagasta已经于5月下旬启动与中国和日本冶炼厂的年中谈判，当前废铜供应紧张背景下，加工费预计难言乐观。3.2废铜进口有限供应紧张持续5月精废含税价差持续震荡走弱，从月初的1700元/吨以上水平走弱至月末的900元/吨附近，精废价差走弱主要考虑与废铜供应紧张有关。从目前已公布的数据来看，4月国内旧废金属产量为8.75万吨；SMM调研数据显示，1-4月国内废铜进口量整体处于偏高水平。图表3国内废铜产量和进口量 第2页共7页数据来源：SMM，国元期货 第3页共7页据SMM报道，宁波大榭码头正在建造集装箱泊位，预计为期一年，这可能会造成查验和堆场的堵塞，从而对进口废铜到货速度产生一定影响。废铜供应紧张程度将在6月继续加深。3.3炼厂检修减弱供应延续偏紧据SMM调研的国内铜冶炼厂开工情况，今年国内铜冶炼厂开工水平虽然整体呈现上升趋势，但较往年开工水平难言积极。铜价虽然在5月间持续高位震荡，但矿石和废铜供应短缺程度加深依然给冶炼厂带来压力。图表4 SMM中国电解铜月度产量数据来源：SMM，国元期货据SMM调研情况，6月共有4家冶炼厂计划检修，供应紧缺格局将在6月继续延续。四、季节性特征明显需求表现平稳 4.1线缆消费回升需求传导不畅据SMM调研数据显示，5月国内电线电缆开工率预测值为84.66%，该预测值较4月开工水平继续有所回升。图表5国内固定资产投资情况线缆端口需求虽有回升，但需求传导不畅。4.2淡季特征持续空调产销回落国内空调行业生产在本冷年再度表现积极，截至3月的家用空调产销情况均较往年同期表现更好，不过库存压力暂未明显提升，可见空调销售喜人。图表6国内空调产量空调行业产销具有明显的季节性特征，6月已经进入空调生产的下行周期，空调的产销 第4页共7页数据来源：国家统计局，国元期货数据来源：Wind，国元期货 活动都讲进一步收缩。4.3产销表现积极汽车季节性回升国家统计局数据显示，4月国内汽车产量出现波动，同期销量亦有下降，国内汽车行业销售逐渐步入加速期。图表7国内汽车生产情况6月为汽车行业的季节性回升阶段，汽车行业用铜需求将继续平稳回升。五、后市展望美国宏观经济为6月全球宏观经济市场的重点。基本面来看，供应紧张格局延续。需求方面终端需求季节性特征明显，且表现出差异性。综上，6月铜价将继续高位震荡。 第5页共7页数据来源：中汽协，国元期货 铜期货月报第6页共7页本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视 免责声明的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。告所载的观点并不代表国元期货立场。其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们全国统一客服电话：400-8888-218国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555145 安徽分公司地址：安徽省合肥市庐阳区金寨路329号国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681深圳营业部地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2
