帕拉贡银行集团：另一组稳健的数据

Paragon Banking Group 的业绩超出预期，2025 年上半年拨备前利润同比增长 7%。净息差下降 1 bps 至 3.13%，主要受 SONIA 利率下降影响。预计 2025 年下半年息差将略有收紧，但全年息差仍将保持在 3.09%。资产增长略低于预期，但未使用的信贷额度增加，预计未来两年年增长率为 3-4%。拨备前利润预测上调 4%，主要受收入增长和权益乘数提升推动。公司估值合理，2025-2027 年股息收益率约为 9%，总收益率具有吸引力。12 个月目标价上调至 930p，12 个月总回报率潜力约为 10%。公司是一家高现金产生业务，ET1 资本缓冲强劲，ROE 高于国内同行。未来几年 ROE 预计将略有下降，但 PTNAV 仍处于合理水平。主要风险包括 CET1 资本状况、宏观经济、监管和运营执行。 upside 风险包括 BTL 市场息差改善、存款息差提升、拨备下降和 IRB 认证。公司致力于可持续发展，目标在 2030 年实现运营净零排放，并在 2025 年 12 月之前将高级管理层中的女性比例提高到 40%。