长江期货PTA月报

终端订单不佳，聚酯或将转弱 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 目录 01走势回顾：宏观影响，低位反弹 供应方面：减产降负，供需转好 02 需求方面：聚酯尚可，终端承压 03 04逻辑与展望：终端不佳，供需转弱 01 走势回顾：宏观影响，低位反弹 行情回顾-5月PTA先跌后反弹01 n5月PTA期货主力合约期价先反弹后震荡，主要受国外宏观与成本端原油涨跌影响。月初，中美日内瓦谈判传来利好，90天关税暂缓极大的提振过国内大宗商品情绪，4月跌幅最深的聚酯系开始反弹，PTA跟涨；而后，供应方面PX-PTA装置了轮番检修，PXN与PTA加工费开始恢复，而现货基差也达到年内高点；中旬，由于聚酯原料PTA价格持续走高，下游聚酯企业加工利润下滑，少部分品种开始亏损，对高价原料接受度不高，加之终端订单恢复不及预期，部分企业开始计划检修，PTA涨幅受限；月底，美国关税政策反复，加之原油增产预期，PTA价格在4700上下震荡。 数据来源：隆众资讯、博易大师、长江期货 02 供应端分析：减产降负，供需转好 PTA上游：原油价格先涨后跌02 n原油方面，5月国际原油价格整体呈现下跌态势，且均价也较4月明显下跌。上旬，美国计划与更多国家达成新的关税协议，市场对贸易争端风险的忧虑减弱。叠加美国计划补充战略储备，国际油价上涨。中旬，市场预期美国与伊朗可能就核问题达成协议，且IEA认为供应将略显充裕，国际油价下跌。而后美国与伊朗的核问题谈判仍存分歧，市场担忧情绪再起。且市场对需求前景的预期有所改善，国际油价有所反弹。下旬，市场普遍认为OPEC+将在7月维持较大增产力度，担忧供应增长风险，国际油价下跌。截至2025年5月29日，WTI区间57.13-63.67美元/桶，布伦特60.23-66.63美元/桶。 PTA上游：PX止跌反弹，PXN大幅收涨02 n5月前四周PX产量263.75万吨，环比0.45%。PX行业开工78.76%，环比+0.15%； n5月PXN上涨，装置意外损失，现货持续紧张，PXN月均价收于246.95美元/吨，环比+34.02%。 n截至5月29日，亚洲PXCFR中国月均价收于812.65美元/吨，环比+7.41%。5月中石化PX结算价格6800元/吨，（现款减15元/吨）。 数据来源：IFIND、隆众资讯、长江期货 PTA供应：4月PTA平均开工率76.4%02 n5月，我国PTA装置产量为592.00万吨，环比+9.75万吨，同比+30.50万吨。本月产能利用率为76.40%，环比-1.90%，同比+3.61%。 n6月，台化1#、福海创、嘉兴石化、东营威联等有检修预期，嘉通能源2#、凤鸣3#、逸盛大化1#等装置计划重启，其余装置保持降负或延续检修。预计6月国内PTA装置产能利用率或降至80%偏上，预计产量至615万吨附近。 数据来源：IFIND、隆众资讯、长江期货 PTA库存：5月库存减少，厂家去库延续02 n5月末，PTA企业库存4.09天，较上月末-7.67%，平均库存在4.26天，较上月-1.90%。造成生产企业均库下降的主要原因是：供应商计划检修较多，下游聚酯刚需稳健，工厂保持去库。 n5月末，聚酯工厂原料库存，聚酯工厂原料库存8.50天，较上月末-6.59%，平均库存8.74天，较上月-8.12%。造成聚酯工厂库存下降的主要原因是：原料估值修复后，聚酯超卖、库存不高，但利润持续亏损，减产叠加终端表现不及预期，补货积极性不足。 数据来源：IFIND、隆众资讯、长江期货 加工费:短期回复，长期稳定02 n截止5月底PTA供需朝向去库，PXN由低位修复，自190至285美元区间，均值环比上升60美元以上。月内PTA加工费同步上升，高点至450元/吨附近，低点至310元/吨附近。 n6月，预计国内PTA装置产能利用率或维持在80%附近，受供应回复，下游聚酯减少，PTA去库放缓，加工费可能收窄。 03 需求端分析：聚酯尚可，终端承压 下游聚酯：开工同比回升，产品库存回升03 n5月聚酯行业产量697.9万吨，环比上涨3.88%，同比上涨11.75%。月均产能利用率90.69%，环比下滑0.81%，同比上涨3.02%。导致行业产量及产能利用率变化不一的主要原因是，由于天数较4月多一天，国内聚酯产量增量主要来源于天数增加，并且随着月内多套新装置的投产，行业负荷受到影响。月底龙头企业减产使得国内聚酯行业产量涨幅受限。 n6月内检修、重启并存，但由于需求表现不佳以及天数的减少，市场供应缩量或将大于增量，预计聚酯行业月度产出将出现明显下滑。 终端纺织：织机开工回复，织造库存缓升03 n截止5月底国内主要织造生产基地综合开工率56.25%，较上周开工-1.40%。具体到各织机类型来看：喷气织机开机率在6成偏下，圆机开机率在4成偏下，喷水织机开机率在7成偏上，经编开机率在6成偏下。淡季气氛深入，前期订单多已经交付，后续新订单跟进缓慢，坯布库存呈现走高态势。端午期间，个别工厂存有放假考虑，计划1-3天，但整体开工受影响程度有限，工厂仍以赶订单、做库存保运营为主。当前订单以内贸为主力，外贸显著收缩：内贸下游压价致利润承压，外贸受海外库存高企、汇率波动及成本劣势拖累，海外订单存缩减。厂商原料采购谨慎，坯布库存微增，开机率动态调整。短期来看，当地织造厂商行情承压明显，节后负荷开工多按单下达为主。 数据来源：IFIND、隆众资讯、长江期货 04 逻辑与展望：终端不佳，供需转弱 多空分析与展望-终端不佳，供需转弱04 n利多方面：1、PTA短期供应偏紧；2、供需去库延续；3、基差高位 n利空方面：1、淡季终端新订单不佳；2、外围经济下行。 n原油：一方面欧佩克原油增产预期，另一方面给地缘政治不确定加大，原油供应端不确定较多，需求方面美国夏季出行旺季来临，原油需求有望转好，且从历时数据上来看大部分年份6月原有处于上涨态势，预计6月WTI原油在55-65区间波动。 nPX：当前PX主要交易逻辑是价格跟随成本端原油上下移动，且目前PX去库较好，供应偏紧，综合上下游装置开工情况，预计6月PX供应仍将偏紧。 nPTA：成本端原油价格价格将支撑PTA价格重心，供需方面，供应端仍有900万装置计划检修，而聚酯企业短期需求尚可，但终端在窗口期内订单增长弱于预期，聚酯低迷产销加剧累库压力，长丝减产加码叠加短纤、瓶片亏损严峻，需求端有进一步弱化迹象。考虑长丝利润已有所修复，减产放缓，综合供需6月PTA供需或将转弱，但保持去库状态；但需要注意的是欧佩克增产落实情况引起的原油波动，PTA价格或将在4500-4900区间波动。 风险提示04 n地缘政治，原油价格波动；n国内宏观经济政策与海外关税；nPTA上下游装置动态； 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江证券承销保荐有限公司 长江证券股份有限公司 长江期货股份有限公司 Add/湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel/95579或4008888999 Add/上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel/021-61118978 Add/湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel/027-85861133 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add/湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel/027-65799822 Add/湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel/027-65796532 Add/上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel/4001166866 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add/香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel/852-28230333 Add/上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel/4007005566 THANKS 2025-6-5 长江期货股份有限公司产业服务总部