长江期货PTA月报：去库延续，区间震荡

01走势回顾：3月PTA期货主力合约期价先跌后涨，主要受国际油价和成本端影响。月初，受国际油价走低影响，成本支撑减弱，PTA期价下行；月中，国内供应因恒力石化、仪征化纤等装置检修大幅萎缩，供需去库带动加工费好转，吸引下游备货；下旬，国际油价反弹，PX装置春检，下游需求回升，PTA价格回升。

02供应端分析：

• 原油：3月国际原油价格上涨，均价较2月下跌，因美国加征关税担忧、库存增长及OPEC+增产压制油价，但地缘政治风险推动油价上涨。
• PX：3月产量324.82万吨，环比+7.2%，PXN小幅收涨，亚洲PXCFR中国月均价环比-4.86%。
• PTA供应：3月平均开工率78.07%，环比-2.29%，4月预计开工率升至79%偏上，产量至594万吨附近。
• PTA库存：3月末库存4.54天，较上月末-16.54%，主要因供应商检修及下游需求修复；聚酯工厂原料库存9.75天，较上月末-1.52%。
• 加工费：3月月度加工费300.78元/吨，环比+33.70元/吨，4月可能收窄。

03需求端分析：

• 下游聚酯：3月产量674.59万吨，环比+16.18%，同比+9.12%，产能利用率90.17%，环比+3.94%；4月预计产量小幅下滑。
• 终端纺织：3月底主要织造基地综合开工率59.53%，呈上涨趋势，但织造库存增加，补货情绪收敛。

04逻辑与展望：去库延续，区间震荡

• 多空分析：利多方面包括四月装置检修、库存去库、原料支撑；利空方面包括终端采购不佳、外围经济下行。
• 原油：4月或低位震荡，OPEC+增产及地缘政治风险压制油价。
• PX：4月供应多套装置检修，价格下跌空间有限。
• PTA：4月价格或在4700-5000区间震荡，供需仍处于去库状态，成本端不确定性压制原油。
• 风险提示：地缘政治、宏观经济政策、PTA上下游装置动态。