计算机行业点评报告：硬件服务双线稳增，研发协同优化盈利
请阅读最后一页重要免责声明1—计算机行业点评报告事件12M35.47.02025年4月24日，苹果公司（AAPL.O）发布了2025财年第二财季报告。苹果2025年第一季度总营收为953.59亿美元，同比增长5%；净利润为247.80亿美元，同比增长5%。投资要点▌全球消费电子行业稳健增长，苹果高端突围稳驭周期全球消费电子行业呈现稳健增长态势，苹果公司（AAPL.O）2025财年第二财季营收达953.59亿美元（同比+5%），凸显高端市场领导地位。智能手机方面，全球市场出货量微增1.5%，iPhone凭借高端化策略实现出货量同比增长10%，市占率为19%，高居全球第一。平板电脑市场复苏显著，iPad收入增长强劲，创2022年以来最高增速。个人电脑领域，Mac收入持续增长，M3芯片驱动的产品创新持续激发换机需求。服务业务延续强劲增长，收入达266亿美元（同比+12%），付费订阅用户突破10亿大关，生态粘性构筑长期竞争壁垒。区域市场呈现分化，北美地区营收同比增长8.16%至403.15亿美元，而大中华区受本土品牌竞争影响同比微降2.26%至160.02亿美元。▌ iPhone高端韧性巩固基本盘，服务生态铸就穿越周期护城河苹果第二财季净利润247.8亿美元（同比+4.84%）。毛利率提升至47.1%，创三年新高。iPhone业务：iPhone业务营收468亿美元（同比+2%），据Counterpoint在4月发布的《全球高端手机市场分析报告》显示，占据全球高端市场（售价超600美元）72%份额，iPhone 15 Pro系列换机转化率45%，印度产能占比20%对冲关税风险。电话会议披露，美国市场50%的iPhone产能已转移至印度，预计本财年末在美销售的大多数iPhone将由印度 请阅读最后一页重要免责声明2生产，以对冲关税压力，但6月季度仍面临约9亿美元关税成本冲击。Mac业务：Mac收入79.5亿美元（同比+7%），M3芯片驱动教育市场增长15%。供应链策略调整下，北美销售的Mac将全面转由越南生产，本地化产能布局优化成本结构。iPad业务：iPad收入64亿美元（同比+15%），创2022年以来最高增速。电话会议明确，除美国市场iPad转由越南生产外，全球其他地区iPad产能仍以中国为主。可穿戴设备、家居与配件业务：可穿戴设备营收75亿美元（同比-5%），Vision Pro及Watch Ultra 2高基数压制增速。Apple Watch北美产能同步向越南迁移，生产分散化策略降低地缘政治风险。费用支出方面：研发支出8.55亿美元，聚焦AI及芯片研发；运营支出152.78亿美元。董事会宣布股息上调4%至每股0.26美元，并启动千亿美元回购计划，资本回报力度加码提振投资者信心。▌iPhone16e切入中端市场，年轻客群战略打开增量空间苹果推出首款中端机型iPhone 16e（定价599美元起），主打下沉市场。iPhone 16e搭载了苹果最新的A18芯片，这与iPhone 11的A13芯片相比，A18芯片的性能提升了高达80%。与iPhone 16系列其他机型一样，iPhone 16e也搭载了Apple Intelligence人工智能系统，支持ChatGPT辅助的书写和图像功能等先进AI功能。根据Counterpoint数据，iPhone 16e在3月成 为欧 洲第 九畅 销的 智能 手机 ， 占苹 果在 该地区iPhone总销量的8%，在整个智能手机市场中占比2%。在西欧地区，该机型表现更好一些，排名第七。▌投资建议苹果凭借硬件服务双线稳健增长及研发协同优化盈利，展现强劲竞争壁垒。建议投资者密切关注其在服务业务等领域的进一步创新以及计算机行业中创新驱动、生态构建领先的企业。▌风险提示宏观经济波动抑制消费需求；中端机型市场竞争加剧；应用生态建设不及预期； ▌计算机&AI&互联网宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。费强：曼彻斯特大学硕士，2023年加入华鑫证券研究所。▌证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。▌证券投资评级说明股票投资评级说明：投资建议1买入2增持3中性4卖出行业投资评级说明：投资建议1推荐2中性3回避以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 请阅读最后一页重要免责声明预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅>20%10%—20%-10%—10%<-10%行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅>10%-10%—10%<-10% 请阅读最后一页重要免责声明相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。▌免责条款华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。报告编号：HX-250604210025 5
