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计算机行业点评报告：硬件服务双线稳增，研发协同优化盈利

信息技术 2025-06-04 宝幼琛,谢孟津华鑫证券飞鹤萘酚

核心观点：苹果公司凭借硬件和服务双线稳健增长，以及研发协同优化盈利，展现出强劲的竞争壁垒。
市场表现：全球消费电子行业呈现稳健增长，苹果高端市场领导地位稳固。2025财年第二财季总营收953.59亿美元（同比增长5%），净利润247.80亿美元（同比增长5%）。
关键数据：
- 智能手机：全球出货量微增1.5%，iPhone出货量同比增长10%，市占率19%。
- 平板电脑：iPad收入增长强劲，创2022年以来最高增速。
- 个人电脑：Mac收入同比增长7%，M3芯片驱动教育市场增长15%。
- 服务业务：收入266亿美元（同比增长12%），付费订阅用户突破10亿。
- 区域市场：北美地区营收同比增长8.16%，大中华区微降2.26%。
业务亮点：
- iPhone：高端市场占据72%份额，iPhone 15 Pro系列换机转化率45%，印度产能占比20%。
- Mac：北美销售Mac将全面转由越南生产，优化成本结构。
- iPad：全球其他地区产能仍以中国为主。
- 可穿戴设备：Apple Watch北美产能迁移至越南，降低地缘政治风险。
研发与费用：研发支出8.55亿美元，聚焦AI及芯片研发；运营支出152.78亿美元。
资本回报：股息上调4%至每股0.26美元，启动千亿美元回购计划。
新机型：推出iPhone 16e（定价599美元起），主打下沉市场，搭载A18芯片和Apple Intelligence系统。
投资建议：建议投资者密切关注苹果在服务业务等领域的进一步创新，以及计算机行业中创新驱动、生态构建领先的企业。
风险提示：宏观经济波动、中端机型市场竞争加剧、应用生态建设不及预期。