拥抱创新药大时代，积极围绕Q2业绩布局

简称药明合联三生制药长春高新贝达药业南微医学昆药集团诺泰生物迪安诊断天宇股份博安生物报告摘要 医药生物评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：孙宇瑶执业证书编号：S0740522060002Email：sunyy03@zts.com.cn基本状况上市公司数行业总市值(亿元)行业流通市值(亿元)行业-市场走势对比相关报告1、《拥抱创新药大时代，PD-1双抗天 价deal、ASCO摘 要 公 布 》2025-05-262、《曙光已至，积极把握底部机会》2025-05-213、《外部政策变化多样，主题机会快速轮动》2025-05-19 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分①诊断：迪安诊断、金域医学、华大基因、华大智造等；②医疗服务：美年健康、固生堂等；③药研：成都先导、泓博医药、药石科技、毕得医药、百普赛斯等。3、困境反转、业绩稳健：①伴随行业政策改善、全球订单回暖以及产能库存出清，CRO&CDMO、科研上游、特色原料药等细分行业有望逐渐迎来业绩与估值的双重修复，且预计Q2业绩有望呈现改善向好趋势：建议关注药明康德、药明合联、毕得医药、皓元医药、天宇股份、司太立等。同时关注药店、消费医疗的经营改善，益丰药房、爱尔眼科等。②有望困境反转中药个股：昆药集团等。③具备α的高成长个股：诺泰生物等。6月重点推荐：药明合联、三生制药、长春高新、贝达药业、南微医学、昆药集团、诺泰生物、迪安诊断、天宇股份、博安生物中泰医药重点推荐5月平均涨幅16.87%，跑赢医药行业10.45%，其中三生制药（+57.36%）、先声药业（+46.58%）、和誉-B（+24.90%）、长春高新（+18.95%）等表现亮眼。行业热点聚焦：（1）2025年ASCO摘要发布。（2）国家医保局规范四类医疗服务价格。（3）中美关税政策变化。市场动态：对2025年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率6.6%，同期沪深300绝对收益率-2.4%，医药板块跑赢沪深300约9.0%。2025年5月医药生物板块上涨6.4%，同期沪深300上涨1.8%，医药板块跑赢沪深300指数4.6%，位列31个子行业第2位。本月所有子板块均上涨，化学制药、生物制品、医疗服务、中药、医疗器械、医药商业分别上涨9.77%、7.29%、6.00%、4.11%、3.63%、1.12%。以2025年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.4倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为18.1倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为29.3%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.3倍PE，低于历史平均水平（35.1倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为30.4%。风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录6月行业投资观点........................................................................................................4拥抱创新药大时代，积极围绕Q2业绩布局.........................................................4中泰医药重点推荐组合...............................................................................................56月重点推荐：药明合联、三生制药、长春高新、贝达药业、南微医学、昆药集团、诺泰生物、迪安诊断、天宇股份、博安生物................................................5行业热点聚焦..............................................................................................................6（1）2025年ASCO摘要发布............................................................................6（2）国家医保局规范四类医疗服务价格............................................................7（3）中美关税政策变化......................................................................................75月板块回顾与分析....................................................................................................7板块收益..............................................................................................................7板块估值............................................................................................................10个股表现............................................................................................................12附录...........................................................................................................................13中药材价格追踪.................................................................................................13本期研究报告汇总.............................................................................................14中泰医药主要覆盖公司及估值一览....................................................................15行业风险因素分析.....................................................................................................16行政策扰动风险.................................................................................................16药品质量风险.....................................................................................................16研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。................16图表目录图表1：中泰医药6月推荐组合...............................................................................5图表2：重点推荐组合5月表现.................................................................................6图表3：医药板块vs沪深300相对收益率................................................................9图表4：各行业月涨跌幅比较（%）..........................................................................9图表5：医药子行业月涨跌幅比较............................................................................10图表6：医药板块整体估值溢价（2025盈利预测市盈率）.....................................11图表7：医药子板块估值对比（平均市盈率统计为2010年至今）.........................11图表8：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）..........................12图表9：本月涨幅前15位公司（扣除ST股）........................................................12图表10：本月跌幅前15位公司（扣除ST股）......................................................12图表11：中国成都中药材价格指数图......................................................................13图表12：本期中泰医药小组研究报告汇总...............................................................14图表13：中泰医药主要覆盖公司及估值一览（元/百万股）....................................15 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分 6月行业投资观点拥抱创新药大时代，积极围绕Q2业绩布局5月回顾：多重事件催化下创新药行情进一步高涨。2025年5月医药生物板块上涨6.4%，同期沪深300上涨1.8%，医药板块跑赢沪深300指数4.6%，位列31个子行业第2位。本月所有子板块均上涨，化学制药、生物制品、医疗服务、中药、医疗器械、医药商业分别上涨9.77%、7.29%、6.00%、4.11%、3.63%、1.12%。5月20日 ， 三 生 制 药 与 辉 瑞就PD-1/VEGF双抗达成的12.5亿美元首付款的BD交易，刷新了国产创新药出海的首付款记录，催化了创新药高昂的投资热情；5月下旬，中国创新药企再次闪耀ASCO，共有71项原创性研究成果入选口头发言环节，标志着中国药企正快速走向创新研发的国际前列；5月29日国内多款创新药获批上市，包括恒瑞医药的瑞康曲妥珠单抗、磷罗拉匹坦帕洛诺司琼、苹果酸法米替尼，复星医药的枸橼酸伏维西利、芦沃美替尼，百济神州的泽尼达妥单抗，泽璟制药的盐酸吉卡昔替尼等。我们认为中国创新药行业经历前期的资本红利泡沫，到泡沫破灭后的重新上路，当前国产创新真正展现成果，从跟跑到领跑，且持续获得海外MNC认可，不断刷新BD交易金额。创新药大时代已然到来，建议积极拥抱，加配医药板块。展望6月：拥抱创新大时代，积极围绕Q2业绩布局。三生制药破纪录的BD交易金额、中国药企在ASCO的亮眼表现，都说明国产创新药在全球范围内的竞争力越来越强，板块估值体系重估有望带来较大的β行情。创新药以外，我们持续推荐AI医疗/医药相关机会，以及困境反转的子行业及个股