氧化铝月度报告

投诉：4006821188回顾周期：月度 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉：4006821188美国宣布提高进口钢铝关税从25%提高至50%，该决定从6月4日起生效。情绪偏悲观。加上现在国内本来也是在往需求淡季过渡的阶段，建筑汽车家电等制造业内需季节性下滑，光伏前期抢装透支需求出口前景或因为这个税提高变差，铝价压力加大。在对等关税实施后，特朗普谈判策略的转变有着美元资产持续走弱施加的压力影响，而随着欧盟与美国的贸易形势谈判进程，以及7月9日美国对主要经济体关税豁免截止日的临近，未来一个月中美贸易形式恶化的风险减弱（利空兑现)，将对中国市场风险偏好和人民币汇率形成支撑作用。美债危机阴影笼罩下的全球市场“谨小慎微”2025年6月美国6.5万亿美债集中到期，流动性危机与违约风险重挫美元信用，美联储政策进退两难。美元霸权松动下，原油、铜等商品定价权争夺白热化，黄金飙升而工业原料暴跌。“美债危机→美元信用崩塌→大宗商品定价权转移”传导链⚫对原油等能源商品的影响需求预期变化：美债到期引发的经济衰退预期，会使市场对原油等能源商品的需求预期下降，导致价格下跌。如2025年4月，因美债危机加剧经济衰退预期，布伦特原油期货价格暴跌6.4%至70美元/桶。美元汇率波动：美债到期若导致美元贬值，以美元计价的原油价格会因货币因素而上涨；若美元因避险需求走强，原油价格则可能受到抑制。 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn⚫对铜/铝等工业原料的影响经济前景影响需求：美债到期引发的经济不确定性，会使市场对全球经济前景担忧，导致工业金属需求预期下降，价格下跌。如2025年4月，伦敦铜价下跌4%，反映工业金属需求疲软。美元波动影响价格：美元汇率的波动会对以美元计价的铜/铝等工业原料价格产生直接影响，美元贬值会使铜价上涨，美元走强则会使铜价下跌。⚫对其他商品的影响美元计价商品波动加剧：美债到期动摇美元信用，以美元定价的进口大宗商品价格波动会加剧。如2025年4月，美国大豆期货因关税升级和美元贬值预期，单周振幅超15%。定价权争夺影响价格：美债到期引发的美元霸权松动，会使中国等新兴市场加速推进人民币计价的大宗商品合约，削弱美元对全球商品价格的控制力，商品价格可能因定价权争夺而出现波动。国内宏观：面对外部关税冲击，五月份国内经济增长顶住压力，保持稳定增长。5月31日，国家统计局公布5月PMI指数，制造业PMI为49.5%、前值49%；非制造业PMI为50.3%、前值50.4%。5月新出口指数偏低，但内需如消费品、装备制造行业PMI明显改善。 投诉：4006821188 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉：4006821188我们通过生产法估算，4月当月GDP增速在5.6%左右，较一季度5.4%的增速进一步上行。4月政治局会议要求既定政策工具发力，对于二季度基本面形成较强支撑，我国经济再次进入“攻守兼备”之势。外需：高频数据显示外需继续回落，从港口集装箱看，美国补库已经趋于结束。后续消费不支持进一步改善。生产端：工业生产走势分化。钢材开工普遍下行，地产基建保持低迷，消费制造业保持稳定，化工涨跌不一。物价表现：CPI：猪肉价格下跌，果蔬价格全线下跌。PPI：原油价格双线下跌，黑色系商品各有涨跌。基本面：市场对矿端扰动的交易情绪有所回落⚫供应：据阿拉丁数据统计，氧化铝全国产能11082万吨，运行产能8800万吨，开工率79.4%。西南地区前期检修产能已经恢复，后期新增产能将会释放。⚫成本：铝土矿网站报价上涨4美元/吨至74美元/吨。进口矿方面，目前受几内亚扰动，矿贸商捂货不出。⚫库存：全国氧化铝库存量381.3万吨。电解铝厂原料库存283.2万吨。仓单库存16.4万吨，环比减少4.1万吨。⚫利润：按进口矿74美元/吨计算，边际高成本企业生产成本2850元/吨左右，生产盈利170元/吨左右，使用国产矿生产利润100元/吨左右。在进口方面，氧化铝进口亏损80元/吨。 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉：4006821188⚫下游：铝：消费的可持续性在6月出现争议，6月份光伏消费大概率下滑的情况下，铝棒和铝板带箔产量均环比出现回落，国内即将进入传统消费淡季，海外抢出口囤货后需求存在边际下滑的可能。当前行业利润丰厚，若无超预期利多刺激，铝价向上突破难度或许将会增加，同时需要警惕成本坍塌以及美债危机对于大宗商品的冲击风险。总体来看，按照当前铝土矿价格计算行业利润恢复明显，复产积极性提高，前期低价矿生产利润更加丰厚，供应端将会环比回升，库存有望止跌回升。随着雨季到来，几内亚出矿量的减少，矿价短期有支撑。海漂量依旧高位，国内铝土矿进口量将在8月前维持高位，短期并不会出现因矿短缺而氧化铝减产的局面，随着沿海新增产能的投放，氧化铝供应过剩的预期依旧不改。风险揭示及免责声明本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉：4006821188甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。