有色金属铝月度报告：氧化铝新产能投放，电解铝供需均增

氧化铝新产能投放，电解铝供需均增

成本：氧化铝国内现货跌，电解铝生产成本降。几内亚雨季结束，发运影响消退，中国铝土矿港口库存、压港量、海漂库存整体回升，氧化铝样本企业铝土矿库存累库；氧化铝生产利润大幅收窄，对高价铝土矿接受度下降，进口铝土矿价格下跌。国内3月有氧化铝厂预计短期检修，而广西新增产能投产临近，3月国内冶金级氧化铝运行产能预计仍处高位。

供给：电解铝运行产能增，净进口量或环比减。1月国内电解铝运行产能持稳，仅山西有铝厂减产。2月电解铝生产利润扩张，刺激前期减产铝厂（四川、广西）复产及置换项目启动（青海），2月电解铝运行产能环比增加。氧化铝供过于求，电解铝生产利润丰厚，国内电解铝运行产能继续走高，预计3月运行产能将提高至4384万吨左右。

需求：节后铝材开工提升，旺季消费预期向好。2月铝材开工率周度数据整体呈回升趋势，下游需求恢复较好。金三银四将至，下游铝材需求整体预期较好。3-4月多数光伏组件企业排产明显提高，组件生产预计增加。房价有企稳迹象。家电补贴扩容，3月空冰洗排产合计总量4050万台，较去年同期生产实绩增7.6%。各省置换细则正式落地，新能源汽车同比延续较快增长态势。

库存：铝锭社库累库放缓，伦铝库存延续去库。国内电解铝、铝棒现货库存2月累库，但整体库存压力有限。云南地区2024年底以来并未出现减停产；电解铝供应稳定造成今年铝锭、铝棒整体库存略偏高。不过进入2月下旬以来，累库幅度有所放缓。金三银四消费旺季，电解铝、铝棒现货库存有望迎来拐点。LME铝继续去库。

展望：宏观方面，美关税政策反复，通胀预期抬升、消费者信心下降，地产成交不佳，需提防海外宏观风险；国内3月两会，国内宏观有对冲海外风险的预期，但具体力度仍需观察。基本面方面，节后铝下游需求恢复较快，电解铝供给约束犹存、产量持稳、增幅有限，盘面下方有支撑；金三银四旺季将至，下游订单尚可，但对高价铝接受度有限，更倾向逢低采购；基本面对沪铝有支撑但目前位置再向上空间有限。3月，沪铝预计高位震荡，上下空间均有限。