有色金属铝月度报告：氧化铝新产能投放，电解铝供需均增

2025年3月3日 氧化铝新产能投放，电解铝供需均增 国联期货研究所 利润：氧化铝国内现货跌，电解铝生产成本降 交易咨询业务资格编号证监许可[2011]1773号 几内亚雨季结束，发运影响消退，中国铝土矿港口库存、压港量、海漂库存整体回升，氧化铝样本企业铝土矿库存累库；氧化铝生产利润大幅收窄，对高价铝土矿接受度下降，进口铝土矿价格下跌。国内3月有氧化铝厂预计短期检修，而广西新增产能投产临近，3月国内冶金级氧化铝运行产能预计仍处高位。电解铝生产成本降低，利润扩张、非常可观。 分析师： 杨磊从业资格号：F03128841投资咨询号：Z0020255 供应：电解铝运行产能增，净进口量或环比减 1月国内电解铝运行产能持稳，仅山西有铝厂减产。2月电解铝生产利润扩张，刺激前期减产铝厂（四川、广西）复产及置换项目启动（青海），2月电解铝运行产能环比增加。氧化铝供过于求，电解铝生产利润丰厚，国内电解铝运行产能继续走高，预计3月运行产能将提高至4384万吨左右。 相关报告： 《国联期货铝年度报告：供给约束犹存，产业利润下移》2024.12.13 需求：节后铝材开工提升，旺季消费预期向好 2月铝材开工率周度数据整体呈回升趋势，下游需求恢复较好。金三银四将至，下游铝材需求整体预期较好。3-4月多数光伏组件企业排产明显提高，组件生产预计增加。房价有企稳迹象。家电补贴扩容，3月空冰洗排产合计总量4050万台，较去年同期生产实绩增7.6%。各省置换细则正式落地，新能源汽车同比延续较快增长态势。 库存：铝锭社库累库放缓，伦铝库存延续去库 国内电解铝、铝棒现货库存2月累库，但整体库存压力有限。云南地区2024年底以来并未出现减停产；电解铝供应稳定造成今年铝锭、铝棒整体库存略偏高。不过进入2月下旬以来，累库幅度有所放缓。金三银四消费旺季，电解铝、铝棒现货库存有望迎来拐点。LME铝继续去库。 展望 宏观，美关税政策反复，通胀预期抬升、消费者信心下降，地产成交不佳，需提防海外宏观风险；国内3月两会，国内宏观有对冲海外风险的预期，但具体力度仍需观察。基本面，节后铝下游需求恢复较快，电解铝供给约束犹存、产量持稳、增幅有限，盘面下方有支撑；金三银四旺季将至，下游订单尚可，但对高价铝接受度有限，更倾向逢低采购；基本面对沪铝有支撑但目前位置再向上空间有限。3月，沪铝预计高位震荡，上下空间均有限。 一、行情回顾..........................................................................................................................................................................-5-二、成本：氧化铝国内现货跌，电解铝生产成本降.........................................................................................................-5-三、供给：电解铝运行产能增，净进口量或环比减.........................................................................................................-9-3.1铝厂生产利润丰厚，电解铝运行产能增..............................................................................................................-9-3.2电解铝进口倒挂，净进口量或缩减....................................................................................................................-12-3.3运行产能增加，供给仍处高位............................................................................................................................-12-四、需求：节后铝材开工提升，旺季消费预期向好.......................................................................................................-13-4.1初端加工：节后铝材开工提升，下游需求恢复较好........................................................................................-13-4.2终端消费：传统领域预期改善，新能源领域有支撑........................................................................................-14-五、库存：铝锭社库累库放缓，伦铝库存延续去库.......................................................................................................-18-六、展望................................................................................................................................................................................-20- 图1：沪铝加权日线图.....................................................................-5-图2：铝矿砂及其精矿进口数量.............................................................-6-图3：铝矿砂及其精矿进口数量：分国别.....................................................-6-图4：铝土矿港口库存.....................................................................-6-图5：氧化铝企业铝土矿库存...............................................................-6-图6：国产铝土矿价格.....................................................................-7-图7：进口铝土矿价格.....................................................................-7-图8：中国冶金级氧化铝产量...............................................................-7-图9：中国冶金级氧化铝产能利用率.........................................................-7-图10：海外冶金级氧化铝产量..............................................................-8-图11：中国氧化铝净进口数量..............................................................-8-图12：中国氧化铝港口库存................................................................-8-图13：中国电解铝厂氧化铝厂内库存........................................................-8-图14：中国（除新疆）氧化铝厂内库存......................................................-8-图15：中国氧化铝库存....................................................................-8-图16：电解铝冶炼利润....................................................................-9-图17：氧化铝生产利润....................................................................-9-图18：中国电解铝产量...................................................................-10-图19：中国电解铝产能利用率.............................................................-10-图20：云南降水量.......................................................................-10-图21：白鹤滩水库水位：08时............................................................-10-图22：溪洛渡水库水位：08时............................................................-10-图23：溪洛渡水库出库流量：08时........................................................-10-图24：向家坝水库水位：08时............................................................-11-图25：向家坝水库出库流量：08时........................................................-11-图26：云南水力发电发电量...............................................................-11-图27：云南发电量.......................................................................-11-图28：中国电解铝产量：周...............................................................-11- 图29：中国电解铝铝水比例...............................................................-11-图30：全球原铝产量.....................................................................-12-图31：全球原铝产量（除中国）............................................