6月金股，攻守兼备

宏观专题资格编号：S0120524070001邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 证券分析师张浩研究助理相关研究 投资要点：力。 2/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明化工会通股份（688219.SH）：改性材料行业领导者。家电领域景气持续向好，汽车以塑代钢趋势不改。油价预期步入下行通道，改性塑料迎来成本修复。机器人材料+湿法隔膜，有望打造全新成长曲线。通信海格通信（002465.SZ）：异构蜂巢任务舱+通信中继平台，空中无人机航母即将上线。低空经济持续闭环，无人机民用市场前景广阔。地缘事件验证低空优势，无人机特种应用趋势已成。医药热景生物（688068.SH）：IVD业务稳步发展，化学发光业务进入放量期。公司研发基因强，不断加强主业和新药研发。SGC001为FIC药物，AMI空间大。SGC001临床前数据好医药医脉通（02192.HK）：商业模式初步验证，业务持续高增。海外映射增长强劲，国内市场处于快速起步阶段。医脉通横向拓展+纵向眼神战略布局，逐步延伸价值链。计算机博睿数据（688229.SH）：国内IT运维监控和可观测性的领导者，主营业务换代升级，降本增效利润回升。研发沉淀核心新品Bonree ONE，兼容异构算力受益于AI时代云算力需求增长。注重生态伙伴驱动增长，拥抱华为与字节，新品有望进入放量周期。电子中科飞测（688361.SH）：收入保持高增长，毛利率持续提升。主力产品继续保持全面竞争优势。研发投入大幅增长，新品设备进展顺利。电新福斯特（603806.SH）：24Q3受光伏胶膜、光伏背板销售单价下降等影响，营收同比有所减少，公司有望通过全系列的产品品类和优秀的成本控制能力平稳的穿越光伏行业周期。公司电子材料业务持续覆盖行业知名客户，有望持续增长。公司功能膜材料业务未来随着产能扩张和客户拓展，有望进一步提升行业排名。有色山东黄金（600547.SH）：自产金产量提升，黄金价格上涨带动公司业绩上行。资源量储备提升，满足后续长远发展。产量仍有提升，公司业绩预计持续上行。煤炭中煤能源（601898.SH）：煤炭业务：商品煤产销提升，Q4成本同比下行。煤化工业务：Q4以量补价，产业协同降本增效。分红比例维持30%以上，煤电化产业协同发展。社服首旅酒店（600258.SH）：全力发展标准品牌，管理提质升效。公司发布2024年三季报。毛利率环比改善，管理费用率改善。高基数下RevPAR降幅环比扩大，行业均价有所回落。零售潮宏基（002345.SZ）：24Q3业绩符合预期，看好长期品牌力提升。分渠道：发力加盟代理模式，直营注重店效提升。分品类：时尚珠宝表现较好，传统黄金需求走高风险提示：（1）政策支持力度不及预期；（2）政策落地执行不及预期；（3）经济复苏进程不及预期。 内容目录1.宏观研判：攻守兼备，以逸待劳..................................................................................42.易普力（002096.SZ）：新疆矿服提振业绩，看好公司未来成长.................................53.会通股份（688219.SH）：会聚万象，通达未来..........................................................64.海格通信（002465.SZ）：九天无人机将发布，低空航母启程.....................................75.热景生物（688068.SH）：聚焦IVD主业，研发创造未来...........................................96.医脉通（02192.HK）：数字营销业务高增，AI助力业务腾飞......................................97.博睿数据（688229.SH）：拥抱华为与字节，新产品或进放量周期...........................108.中科飞测（688361.SH）：营收保持高增长，新品设备进展顺利...............................119.福斯特（603806.SH）：胶膜龙头地位稳固，新材料业务多点开花...........................1210.山东黄金（600547.SH）：产量资源明显上涨..........................................................1211.中煤能源（601898.SH）：产业协同稳步推进，业绩符合预期.................................1312.首旅酒店（600258.SH）：全力发展标准品牌，管理提质升效................................1413.潮宏基（002345.SZ）：24Q3业绩符合预期，看好长期品牌力提升.......................1514.风险提示..................................................................................................................16 3/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.宏观研判：攻守兼备，以逸待劳当前影响整个市场的宏观变量主要是三个方面——内需修复进程、政策落地效果和外部环境变化，眼下宏观领域的一系列分歧本质上是对这三方面宏观变量存在不同的假设和推演，我们认为资产配置要攻守兼备、以逸待劳，在不确定性中寻找确定性，把握趋势并做好应对。一、外部环境方面，中美关税谈判的缓和有助于缓释基本面及市场风险偏好的压力，中长期中美关系依旧处于一个竞争高于合作的阶段，特朗普政府依旧将“去风险化”作为重要战略方向，这意味着我国外贸部门仍将在中期面临供应链重塑压力。二、内部经济方面，验证我们此前提出“见龙在田”的观点，经济正处于L型修复进程，一方面，短期外贸、就业等压力基本可控，中期低通胀仍是核心经济挑战，另一方面，经济韧性来源于两个方面，需求侧来自于广义财政扩张带来的政府消费和政府投资发力对冲，供给侧则在于推动标准提升、全国统一大市场、工业稳增长等政策，优化行业竞争格局，由此带来了制造业投资、基建投资、政府消费等部门的积极表现。三、政策方面，重点关注存量政策效果和底线思维下的增量储备工具，结合经济的短期和中期挑战，政策基调总体保持动态校准、逐步发力的特征，更多侧重推动存量政策落地见效，底线思维主要关注就业、系统性风险和外部冲击，前两者总体可控且工具较多，后者存在不确定性，可以针对性的储备定向减税降费、财政贴息、政策性金融工具等增量工具。资产配置层面，我们预计A股区间震荡概率较高，重在把握结构性机会，建议继续维持哑铃型配置：红利型资产仍有韧性，建议关注金融、资源型和公用事业相关，科技仍是主线，国内布局上游国产替代和自主可控、中下游消费电子及AI应用。“杆”资产建议关注“新消费”和“有色”等行业进行轮动，前者受益于消费的成长性和提振消费政策预期，后者则是立足绝对收益思维，建议关注铜、铝、稀土、锡等。债券：预计利率债低位震荡概率较高。信用利差已处于历史级“低位”，建议关注类债资产与转债机会。 5/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.易普力（002096.SZ）：新疆矿服提振业绩，看好公司未来成长公司业绩符合预期，新疆矿服助力成长。2024年，公司实现营收85.46亿元，同比增长1.40%，实现归母净利润7.13亿元，同比增长12.49%。2024年，公司营收和利润均同比增加，其中：利润增幅高于营业收入增幅，主要是因为本年度公司一是狠抓增现金、降成本、控负债、治亏损、强数智“五大专项行动”“过紧日子”等专项工作，销售费用、管理费用合计同比压降8.40%，二是加大集中采购力度，节约材料成本。分业务看：2024年全年公司实现工业炸药营收13.55亿元，同比-25.04%，工业雷管实现营收5.68亿元，同比-33.85%，爆破服务实现营收61.82亿元，同比+15.1%。1）工业炸药：截至2024年末，公司拥有工业炸药产能52.15万吨，产能利用率为90.72%，同比+0.75pct，仍有提高空间。此外，截至3月28日公司收购河南松光民爆51%股权产能新增6万吨，工业炸药产能达到58.15万吨，看好公司未来收购计划，产能瓶颈有望进一步打开。2）电子雷管：公司拥有电子雷管产能6450万发，产能利用率65.1%，同比-14.26pct。3）爆破服务：矿山施工总承包营收占比持续提升，主要是公司前瞻性布局新疆、西藏等资源富集地区，在新疆区域承接的多个工程项目业主方调增年度开采计划，带动公司工程服务业务同比实现较大幅度增长，2024年子公司新疆爆破营收37.83亿元，同比+4.9%，占比提升至44.27%；在西藏、四川、内蒙古、安徽等资源大省持续深耕，先后承接了多个年度工程量大、履约周期长的爆破施工及矿山施工总承包项目，在手订单充足，为公司业绩持续释放提供了有力保障。盈利能力保持稳定，期间费用持续降低。从盈利能力看，2024年公司毛利率为25.69%，同比持平；净利率为8.92%，同比+0.91pct。工业炸药/电子雷管/爆破服务毛利率分别为38.12%/31.24%/20.54%，同比分别+1.14/-0.73/+1pct。核心业务毛利率水平均有提升。从费用率看，2024年期间费用率为15.21%，同比-0.25pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.26%、8.87%、4.91%、0.16%，分别同比-0.15pct、-0.78pct、0.86pct、-0.18pct。费用率水平持续降低主要是因为公司持续强化精益化管理，深入推进增现金、降成本、控负债、治亏损、强数智“五大专项”行动。区域布局逆势增长，持续看好民爆景气。根据中爆协，2024年全年我国民爆生产企业累计完成生产、利润总额分别为417.0和96.4亿元，同比分别-4.5%和+13.04%；工业炸药累计产、销量分别为449.4万吨和448.5万吨，同比分别-1.90%和-1.70%，在宏观需求整体承压背景下行业整体展现了较强韧性，省市自治区间景气出现分化，2024年新疆/西藏炸药产量为53.9/5.15万吨，同比+23.0%/+5.36%，而债务较高区域因基建进展缓慢民爆需求有所受损。往后展望：①“十四五”规划中期调整，全国新增1.5亿吨煤炭产能，全部位于新疆。根据2024年第九届CNCCIC大会刘光启发言，2025年新疆煤炭产能力争达到7亿吨/年（2024年产量达5.41亿吨），2030年有望达到10亿吨，一方面未来随着“三基地一通道”深入实施，外运通道打开，疆煤保供地位有望进一步强化。新疆民爆市场有望维持景气，公司积极向新疆进行产能转移，预计未来在新疆产能达到12.3万吨，或将充分受益。②有色金属尤其是铜价上涨明显，拉动铜矿产量提升高，西藏的国内最大巨龙铜矿巨龙二期改扩建工程已启动，建成后年产铜量较2023年翻番，预计大幅拉动爆破需求。公司在西藏布局2.5万吨混装产能服务巨龙铜矿等项目，竞争优势突出。③2024年10月12日，财政部表示将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，其中包括支持地方化解隐性债务等政策，预计或重 6/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明振债务高风险省市的基建需求，拉动民爆景气。在手订单保障利润，水利项目或迎弹性。根据公司公告，2025年公司全年计划实现营业收入96.92亿元，同比+13.06%，实现利润总额9.81亿元，同比+4.53%。2024年末公司在手订单超300亿元，在手订单充足，有望持续支撑公司业绩释放。截至3月28日，公司收购河南松光民爆51%股权产能