一、锂行业信用基本面
（一）2024年行业回顾
- 新能源汽车产销量快速增长：2024年新能源汽车销量1286.50万辆，同比增长36.17%。海外市场增速放缓，欧洲下滑，美国增速放缓。
- 储能需求高增长：2024年全球储能锂电池出货量369.80GWh，同比增长64.94%。
- 供给增长：澳大利亚高成本矿山停产影响有限，低成本项目陆续投产，整体产能扩张放缓。
- 锂价震荡走弱：1-3月碳酸锂在10万元/吨上下震荡，4-5月偏高位徘徊，6月起加速下行，9月初触及7万元/吨低点，Q4在8万元/吨左右震荡。整体锂价中枢低于2023年。
（二）2025年行业展望
- 资源与需求：国内锂资源相对短缺，全球锂资源分布不均，多国实施锂矿国有化政策。新能源汽车和储能需求持续增长，但边际增速或下滑。
- 需求预测：2025年国内新能源汽车需求保持增长，欧洲碳排放考核加码促进需求，储能需求持续高增长。
- 供给预测：澳大利亚锂矿、南美盐湖仍是供给主力，国内资源增量有限，预计供给保持增长。
- 价格预测：供需格局仍处宽松态势，锂价进入磨底区域。
二、锂企业信用表现
（一）市场地位
- 市场集中度高：全球锂产品市场份额前五企业合计约77%。龙头企业积极扩产，延伸产业链。
- 资源保障：锂企通过参股/控股锂资源、签订长期协议等方式保证供给，资源禀赋是核心竞争优势。
（二）企业规模及盈利能力
- 2024年盈利下滑：受锂价下行、金融资产价值下行等因素影响，收入及利润下降。
- 2025年盈利承压：预计锂价仍处低位，企业盈利水平难言乐观。
（三）资本结构及债务负担
- 债务负担增长：2024年债务主要用于项目建设、并购及运营占款，资产负债率相对稳定。
- 2025年债务仍高：资本支出需求持续，行业整体债务负担难以明显改善。
三、锂企业债券市场表现
- 新发债券集中：2024年新发债券10.50亿元，均为短期融资债券，主体为赣锋锂业及天齐锂业。
- 信用利差较高：天齐锂业及赣锋锂业信用利差高于有色金属行业，银行融资替代效应仍在。
四、结论
- 资源管控趋紧：国内锂资源短缺，多国实施锂矿国有化政策，预计2025年管控仍趋紧。
- 需求供给宽松：2025年新能源汽车和储能需求保持高增长，但边际增速下滑，锂供给持续增长，供需格局宽松，锂价磨底。
- 信用风险上升：盈利承压，债务负担未改善，预计2025年锂企信用风险稳中有升。
