有色金属周报（铅）：关注原料支撑有效性

行情回顾

• SMM1#铅锭均价环比下跌1.50%至16,400元/吨，沪铅主力合约收盘价环比下跌1.42%至16,620元/吨，伦铅收盘价（电子盘）下跌1.50%至1,964美元/吨。
• 基差方面，上海铅现货升贴水与LME铅升贴水均呈现波动。

原料端

• 全球铅精矿远期供应增量预期尚存，5月下旬海外银矿招投标报价增多，但铅炼厂因配矿所需铅精矿和粗铅供应不足而无法接受该类银矿，TC低位偏弱。
• 废电瓶方面货源依旧偏紧，回收商手中货源亦不多，门店看涨惜售情绪浓厚，原料端对铅价支撑较强。

供给端

• 原生铅前期检修炼厂复产，带来主要增量，部分炼厂检修安排延后至5月，原生铅供给整体稳中有升。
• 再生铅方面受原料因素影响减产较多，考虑当前开工已处于绝对低位，后续开工下降速度或减缓。

需求端

• 电动自行车、汽车等蓄电池仍处于消费淡季，经销商库存虽有所去化，但仍保持谨慎态度，刚需采买为主。
• 生产企业对铅锭采买较为谨慎，维持以销定产。

成交与库存

• 成本压力+亏损走扩，再生铅炼厂报价坚挺，成品库存累积，随着炼厂减产范围扩大，后续库存累库速度将趋缓。
• 端午假期叠加月底盘库，下游采买减弱，铅锭社库和厂库均增加。

风险因素

• 宏观风险，原料供给受限，需求不及预期。

研究结论

• 电解铅供给稳中有增，消费则处于淡季，对铅价形成拖累，是当前铅市最大的利空。
• 考虑铅精矿和废电瓶均属于偏紧格局，对铅价形成一定支撑。
• 预计短期铅价维持区间整理，运行区间16,500-17,500元/吨。
• 后续关注原料支撑有效性及宏观方面对铅价扰动。