核心观点与关键数据
- 行业整体活跃用户规模小幅回落：4月，印度电信行业活跃用户规模环比下降约150万至1.073亿，主要原因是1季度用户增长高峰后的正常回落。
- Jio 继续保持领先地位：Jio 4月新增活跃用户560万，在主要用户群体圈层（C圈层、B圈层、A圈层）均实现用户增长，其中C圈层贡献了大部分新增用户。
- Bharti Airtel 用户规模持续下滑：Bharti Airtel 4月活跃用户规模环比下降410万，主要原因是A圈层和B圈层用户大量流失。
- Vodafone Idea Idea (VIL) 用户规模持续亏损：VIL 4月活跃用户规模环比下降110万，连续17个月出现用户下滑，且在22个圈层中有17个圈层出现用户减少。
- 报告用户规模持续增长：4月，行业报告用户规模环比增长190万至1.169亿，连续5个月增长，其中Jio 和 Bharti Airtel 报告用户规模均有所增长，VIL 报告用户规模继续下降。
- MNP 请求保持高位：4月，行业MNP请求量降至1300万，但仍然处于高位，反映出用户在运营商之间持续转移。
- 3G/4G 用户规模下降：4月，行业3G/4G用户规模环比下降，主要原因是VIL 3G/4G用户规模下降。
研究结论
- Jio 在活跃用户和报告用户规模方面均保持领先，其持续的市场份额增长对行业整体定价 outlook 起到积极作用。
- VIL 的用户规模持续下滑可能有助于Bharti Airtel 和 Jio 进一步扩大市场份额。
- Bharti Airtel 在报告用户规模方面保持稳定，但在活跃用户规模方面持续下滑。
- Jio 在城市和农村市场均实现用户增长，而VIL 在农村市场出现用户下滑。
- Bharti Airtel 在报告用户、城市用户和农村用户市场份额方面均有所提升，但在活跃用户市场份额方面持续下滑。
- Vodafone Idea Idea 在所有用户群体和细分市场均出现市场份额下降。
投资建议
- Bharti Airtel 是该行业的首选投资标的，目标价2210卢比。
- Reliance Industries 目标价1660卢比。
- Vodafone Idea Idea 目标价基于DCF模型。
