方正中期期货有色金属日度策略

摘要铜：矿山和冶炼厂年中长单报价已经开始，第一轮报价为TC-15美元/吨，这意味着多数冶炼厂不管长单还是零单都将陷入亏损状态，未来减产的压力更大。但5月国内电解铜产量继续增加，同比增幅明显，矿端供应的紧张暂未对冶炼端形成约束。6月预计国内电解铜产量继续维持高位运行。需求方面，国内6月将逐步进入淡季，预计铜市供需将逐步转向宽松。但随着美国提高钢铝关税至50%，市场对铜关税加征的担忧再度走强，美铜溢价走高，美国市场对全球铜资源的虹吸仍在持续。5月19日，纽约铜库存首次超越LME库存，成为全球第一大库存地，未来美铜或将逐步取代伦铜成为全球铜市新的定价基准。而美国当前制造业处于持续扩张中，5月美国制造业PMI超预期扩张。未来若关税担忧进一步升级，美铜可能对沪铜价格形成提振。短期来看，沪铜上行空间有限，谨慎追涨，6月面临回调压力增加。沪铜短期上方压力区间在79000-80000元/吨附近，下方支撑区间在76000-77000元/吨附近。期权策略上可考虑卖出近月轻度虚值看跌期权以收取权利金，或构建卖出跨式做空波动率。锌：美元显著走弱，贸易不确定性继续带来压力，国内预计6月供增需弱注意库存拐点是否显现。锌节后震荡走弱，期权做多波动率策略暂持有，中线逢高偏空延续，近强远弱，远月调整回落更为明显跌幅放大，下方关注21600-21800，上方阶段继续注意22700-22800压力。铝及氧化铝：基本面方面电解铝供给依然较宽松，需求板块分化明显。建议短线波段操作为主，偏空思路为主。沪铝07合约上方压力区间20300-20800，下方支撑区间19000-19500。期权方面可考虑双卖策略。氧化铝盘面有所反弹，现货价格涨幅收窄，交易所注册仓单继续减少，氧化铝在产产能有所减少，矿端扰动悬而未决，但盘面减仓反弹，建议空头止盈。09合约上方压力区间3300-3500，下方支撑区间2600-2800。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。锡：佤邦复产进度依然进展有限，锡供应端近紧远松，但市场情绪偏空。建议短线波段操作为宜，偏空思路为主，顺势而为。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间270000-290000，下方支撑区间245000-250000。期权方面可考虑买入虚值看涨期权。铅： 作者：作者：作者： 美元偏弱，贸易不确定性仍存，铅下游消费淡季，原料偏强，节后累库预期兑现，期价承压。铅区间内波动偏弱，下方短期继续继续关注16500-16600支撑，不利则关注前低，上档暂关注16800-17000压力，仍可延续期权双卖策略。镍及不锈钢：美元走弱，贸易形势不确定性，镍节后延续震荡格局，供应端有收缩消息，但总体供应过剩格局延续。镍小幅高开但仍未突破上档主要压力12.2-12.3万元，线下延续震荡偏空思路为主，下档支撑11.5-11.6万元附近，期权考虑做多波动率策略。不锈钢减产消息有所增加，近期冷轧去库有所增加，国内生产也可能有结构性调整。不锈钢区间下沿附近可能仍有较强支撑，区间反弹，逢低偏多，多单持有，支撑位继续关注12500-12600，压力位暂看13200-13300，镍/不锈钢暂有波动。 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................4第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................5第六部分有色金属套利.........................................................................................................................11第七部分有色金属期权.........................................................................................................................15 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观逻辑：宏观逻辑：在主要经济体制造业放缓，工业需求预期转淡情景之下，有色金属从供给端偏紧忧虑转向需求端反馈变化。目前来看抢出口阶段仍有一定支持，美国5月制造业数据分化，ISM数据显现收缩，我国官方PMI数据环比微有回升，总体来看，制造业回落有所放缓，但对工业需求引导并不特别利多。美联储降息预期依然偏淡，不过近期美国PCE数据显示通胀压力暂不明显。关税不确定性依然偏强，美国提高钢铝关税，继续增加市场扭曲，美国国内金属强于其它市场，市场间差异增加。从品种走势来看，传统有色金属多延续震荡偏弱整理走势，海外贸易扭曲带来的供应偏紧，与国内需求转淡带来的上行驱动不足共存，震荡整理延续。而表现波动相对明显的品种，继续集中在资金敏感度较高的氧化铝和锡上本周关注：德美首脑会晤、美国非农、欧央行决议、鲍威尔讲话、日本国债拍卖，中国公布5月财新PMI和外汇储备数据。本周关注：德美首脑会晤、美国非农、欧央行决议、鲍威尔讲话、日本国债拍卖，中国公布5月财新PMI和外汇储备数据。有色金属策略品种运行逻辑支撑区压力区铜5月国内电解铜产量继续增加，同比增幅明显，矿端供应的紧张暂未对冶炼端形成约束。6月预计国内电解铜产量继续维持高位运行。需求方面，国内6月将逐步进入淡季，预计铜市供需将逐步转向宽松。但随着美国提高钢铝关税至50%，市场对铜关税加征的担忧再度走强，美铜溢价走高，美国市场对全球铜资源的虹吸仍在持续。5月19日，纽约铜库存首次超越LME库存，成为全球第一大库存地，未来美铜或将逐步取代伦铜成为全球铜市新的定价基准。而美国当前制造业处于持续扩张中，5月美国制造业PMI超预期扩张。未来若关税担忧进一步升级，美铜可能对沪铜价格形成提振。短期来看，沪铜上行空间有限，谨慎追涨，6月面临回调压力增加。76000-7700078000-80000锌加关税博弈反复，锌价波动反复，累库预期暂未兑现，结构性矛盾延续。供应端，6月预计整体供应产出强劲，加工费继续回升，周度加工费延续回升。需求端来看，6月则因淡季效应需求有转弱预期，假期前三大下游开工率均有明显回落。从进出口来看，进口窗口关闭。市场到货不多，SMM七地锌锭库存继续回落。21800-2200022600-22800铝及氧化铝从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力空头减仓较多。供给端本周电解铝企业并未出现增减产情况，电解铝行业理论开工产能较上周持稳，为4386.5万19000-19500；2600-280020300-20800；3300-3500 第2页行情研判策略推荐强度震荡下行逢高沽空-0.5整理反复，趋势偏空逢高偏空-1铝区间震荡弱；氧化铝反弹空单续持；空单离场-0.5/+0.5 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表1：期货收盘情况品种收盘价涨跌幅铜776500.06%铝19860-1.05%锡249800-0.20%镍1212500.12%资料来源：方正中期研究院图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连资料来源：同花顺,方正中期研究院第三部分有色金属持仓分析 请务必阅读最后重要事项第四部分有色金属现货市场表2：有色金属现货价格铜锌名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅长江有色铜现货价格78560元/吨0.24%长江有色0#锌现货均价22770元/吨0.04%物贸1#均价78455元/吨0.27%长江有色1#锌现货均价22670元/吨0.04%中原有色1#铜市场价78560元/吨0.24%南储佛山0#锌锭平均价22520元/吨-0.22%镍不锈钢名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅俄镍：上海121930元/吨0.49%现货价：不锈钢13125元/吨-0.38%升贴水500元/吨0.00%废不锈钢：无锡9800元/吨0.00%资料来源：方正中期研究院第五部分有色金属产业链 请务必阅读最后重要事项铜：图3：交易所铜库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图5：铜精矿粗炼费资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图7：锌库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：美元指数与铜价资料来源：同花顺,方正中期研究院图8：锌精矿加工费变化 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌现货市场价格资料来源：同花顺,方正中期研究院铝：图11：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：LME现货升贴水走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：镀锌板产量季节性资料来源：同花顺,方正中期研究院图12：LME铝库存与LME铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图14：上海有色铝升贴水走势 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院氧化铝：图15：氧化铝现货价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院锡：图17：沪锡价格和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图16：氧化铝港口库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：LME锡价和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图22：国内外交易所铅期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图24：铅现货价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铅：图21：铅精矿50%:加工费:到厂均价资料来源：同花顺,方正中期研究院图23：LME铅0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项镍：图25：上期所镍期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图27：精炼镍现货升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图28：LME镍0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图30：不锈钢现货价资料来源：同花顺,方正中期研究院第六部分有色金属套利铜： 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图33：锌沪伦比变化资料来源：同花顺,方正中期研究院铝及氧化铝：图35：铝基差与期现价格走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院图34：LME锌现货升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院图36：铝沪伦比走势 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图37：沪铝连一-连三走势资料来源：同花顺,方正中期研究院锡：图39：沪锡基差走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图38：氧化铝连二-连一走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图40：沪锡连三-连续价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重