论文视角：在近期预算削减背景下评估水资源资金

核心观点

• 美国环保署（EPA）建议将2026财年州饮用水设施 revolving loan fund (SRF) 资助预算削减90%，但预计这对Veralto Corp (VLTO) 和 Xylem Inc. (XYL) 的直接影响有限，因为这两家公司对运营支出（opex）的依赖程度高于资本支出（capex），并且拥有其他资金来源。
• SRF 提供低利率甚至可减免的贷款，对州级水基础设施项目至关重要。若 SRF 资金减少，项目可能转向其他联邦资金来源（如 WIFIA 和 USDA）或州/地方计划/资金，但后者规模有限。
• 联邦政府在水资源融资中占比不到5%，主要由州和地方来源（如用户收费和市政债务）覆盖，因此联邦资金减少对行业整体影响较小。
• 近年来，美国水资源行业受益于前所未有的联邦资金支持（IIJA、ARPA 和 IRA 共约850亿美元），但这些资金多为前期投入，实际支出将逐步进行，限制了对潜在资金波动的短期冲击。

关键数据

• EPA SRF 预算建议从 27.6 亿美元削减至 3.05 亿美元（90%降幅）。
• SRF 通常提供 0-2% 的低利率，低于市政债券的 ~3.5-5%。
• 各州近年来积极推动水资源投资，例如加州批准了 100 亿美元的气候债券，纽约州拟投资 60 亿美元等。
• IIJA 资金分配和项目时间表显示，资金将在未来几年逐步支出。

研究结论

• 尽管 EPA SRF 预算提案大幅削减，但由于 VLTO 和 XYL 对运营支出的依赖以及现有资金来源，预计对这两家公司的影响有限。
• 水资源行业主要由州和地方资金驱动，联邦资金减少不会对行业整体造成重大冲击。
• 若 SRF 资金减少，项目可能转向其他资金来源，但后者规模有限，可能对水基础设施项目产生一定负面影响。

公司估值与风险

• Veralto Corp (VLTO) 和 Xylem Inc. (XYL) 的估值基于 EV/EBITDA 和 P/E 倍数，考虑了历史范围和同行比较。
• VLTO 和 XYL 的主要风险包括经济状况、收购、地缘政治冲突和汇率波动。
• VLTO 的投资评级为“买入”，目标价 120 美元。
• Xylem Inc. (XYL) 的投资评级为“持有”，目标价 135 美元。