Worldline（WLN）：2024年账目：旧趋势延续；新地域；更新的激励措施

Worldline 的 2024 财年财务报告显示，公司业绩延续去年趋势，主要受以下因素影响：

业绩表现：

• 收入增长：报告显示，2024 年 Worldline 收入略有下降，主要受比利时、荷兰和德国等关键市场收入下滑影响。其中，法国收入同比下降 1%，比利时和荷兰分别下降 10% 和 2%，而瑞士增长 2%。区域方面，南欧增长 14%，中欧和北欧分别增长 7% 和 6%。
• 利润率：公司整体利润率有所下降，主要由于平台成本下降而人员成本上升。调整后 EBITDA 利润率从 2023 年的 7% 下降至 2024 年的 3%。

业务板块：

• 商户服务：商户服务收入增长受计划费用和合同资产影响，但增长速度有所放缓。2024 年，商户服务收入增长率为 2%，低于 2023 年的 3%。
• 金融服务：金融服务收入同比下降 8%，成本下降 23%，但整体增长乏力。
• 移动和电子交易服务：该板块收入保持稳定增长，2024 年增长 1%。

成本控制：

• 公司进行了一系列重组，导致成本控制出现问题。2024 年，公司重组费用为 23.3 亿欧元，导致整体利润率下降。

人员结构：

• 公司人员数量同比下降 2%，至 18.1 万人。人员结构向低成本国家转移，提高了生产力。

薪酬政策：

• 公司更新了薪酬政策，CEO 基本工资将同比增长 8%，而可变薪酬目标范围有所收紧。2025 年的长期股权激励将与“存在”挂钩，而非绩效。

未来展望：

• 预计 2025 年公司收入将保持稳定，但 EBITDA 利润率可能下降。公司将在 7 月 30 日公布上半年业绩。

估值：

• 公司当前市值为 3 倍 12 个月前瞻市盈率和 6 倍 12 个月前瞻 EV/EBITDA，低于新冠疫情前的水平。

核心观点：

• 公司业绩受宏观经济环境和成本控制问题影响较大。
• 未来增长前景不明朗，可能面临进一步重组压力。
• 公司估值相对较低，但需关注宏观经济环境和成本控制风险。

研究结论：

• 维持“持有”评级，目标价 5.6 欧元。
• 未来催化剂包括上半年业绩、潜在的并购或合作以及欧洲同行公司的表现。