外汇月报：逆周期淡出，人民币汇率运行弹性增强

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告目录一、美元兑人民币......................................................................................................................................31.1概况....................................................................................................................................................................................31.2量价观察............................................................................................................................................................................3二、宏观经济.........................................................................................................................................52.1中国宏观经济数据.............................................................................................................................................................52.2美国宏观经济数据.............................................................................................................................................................62.3人民币三因素拟合.............................................................................................................................................................7三、从结售汇看资本流动............................................................................................................................83.1外汇市场供需平衡.............................................................................................................................................................8图表图1：汇率：美元兑人民币（在岸人民币）（日）..................................................................................................................3图2：中国：美元兑人民币：中间价（日）............................................................................................................................3图3：汇率：美元兑人民币（离岸人民币）（日）..................................................................................................................3图4：美元指数............................................................................................................................................................................3图5：美元兑人民币远期报价....................................................................................................................................................4图6：中国货币网：1个月远期外汇：美元兑人民币：报价（日度）...................................................................................4图7：人民币逆周期因子............................................................................................................................................................4图8：外汇期权隐含波动率均值曲线:3M.................................................................................................................................4图9：美国国债............................................................................................................................................................................4图10：中国国债..........................................................................................................................................................................4图11：美元兑人民币远期..........................................................................................................................................................5图12：美元兑人民币掉期..........................................................................................................................................................5图13：中国经济数据..................................................................................................................................................................6图14：美国经济数据..................................................................................................................................................................6图15：10Y中美国债利差...........................................................................................................................................................7图16：美国国债长短期利差......................................................................................................................................................7图17：美国缩表压力..................................................................................................................................................................7图18：中国进出口......................................................................................................................................................................8图19：中美贸易不确定性指数..................................................................................................................................................8图20：花旗经济意外指数和美元兑离岸人民币......................................................................................................................8图21：银行结售汇（美元）......................................................................................................................................................9图22：中国：银行代客涉外业务：收支差额：外币：美元计（月）...................................................................................9图23：银行代客