美国钢铁 铝关税可能上调；对多行业的影响

核心观点： 美国可能提高钢铝进口关税，将对多行业公司造成影响，其中 CARR、HUBB、LII、NVT、OTIS 和 SWK 受影响最大。

风险因素分析：

• 原材料采购成本： 原材料采购成本越低，受影响越小。
• 毛利率水平： 毛利率越低，受成本上升影响越大。
• 公司对关税的预期： 部分公司已将关税纳入其 2025 年指引，但 SWK、LII、HUBB、NVT、KMT 和 PNR 对关税的预期较高。
• 订单储备： 订单储备越高，越能缓冲短期成本上升的影响。
• 会计方法： LIFO 会计方法的公司可能比 FIFO 会计方法的公司更早看到毛利率上升。
• 商品对冲策略： 对冲策略越充分，受原材料价格上涨的短期冲击越小。
• 关税合规情况： 合规性越强，受关税对利润率的影响越小。
• 地域销售/成本结构： HON 和 MMM 是美国净出口商，受影响较小。
• 历史应对情况： 2021-2023 年高通胀期间，RRX、IR、ETN、KMT 和 PH 应对较好，而 SWK、MMM、APG、ALLE 和 ROK 应对较差。

关键数据：

• NVT、HUBB 和 CARR/LII 的钢和铝敞口特别高，其商品敞口也是美国多行业中最高的。
• HUBB 的原材料成本占“原材料成本和 IEEPA 关税”总额的 50%。
• 大多数美国多行业公司在其 2025 年指引中假设零净关税影响。
• GEV、OTIS 和 HON 的订单储备覆盖率最高。
• LII、SWK 和 TT 使用 LIFO 会计方法。
• 大多数美国多行业公司都有商品定价对冲策略。
• 平均而言，典型的美国多行业公司 60% 的销售额来自美国，其成本基础（员工、设施等）约为 50%。

研究结论： 投资者应关注美国多行业公司对关税的敞口和应对措施，以及其毛利率水平和订单储备情况。