有色金属行业周报：美宣布对进口钢铁和铝征收25%的关税，黄金价格上涨

本周核心：美宣布对进口钢铁和铝征收25%的关税。2月10日，美国总统特朗普下令对进口钢铁和铝征收25%的关税，加大了他保护政治上重要的美国产业的努力，并对美国一些最亲密的盟友也征收了关税。美国彭博社称，特朗普最新举措加剧了贸易摩擦。这些关税将广泛适用于所有美国进口的钢铁和铝，包括来自加拿大和墨西哥的进口。加拿大和墨西哥是美国最大的两个钢铁和铝外国供应商。关税将包括成品金属产品，对贸易伙伴没有豁免。 贵金属：关税提振避险买需，黄金价格创历史新高。本周，国内现货金价周涨2.6%。 2月12日，美国1月CPI同比增长3%，超出预期和前值的2.9%；1月CPI环比增0.5%，为2023年8月以来的最大涨幅，市场对美联储降息预期进一步推迟。 消息面，2月10日，美国总统特朗普下令对进口钢铁和铝征收25%的关税，加大了他保护政治上重要的美国产业的努力，并对美国一些最亲密的盟友也征收了关税。美国彭博社称，特朗普最新举措加剧了贸易摩擦。这些关税将广泛适用于所有美国进口的钢铁和铝，包括来自加拿大和墨西哥的进口。加拿大和墨西哥是美国最大的两个钢铁和铝外国供应商。关税将包括成品金属产品，对贸易伙伴没有豁免。 工业金属：国内金属价格分化，铜价格上涨。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+1.1%、+0.5%、-0.3%、+0.5%、+1.4%、-2.0%。本周铜价高位震荡，周初美非农就业喜忧参半特朗普讲话冲击市场，但中国股市升温提振市场消费人气，加之伦敦铜价走势强劲，沪期铜价格走势也受到带动突破77700元/吨。随着全国两会临近，市场对国内政策利好预期增强。下游企业陆续复工复产，家电补贴下终端走货情况良好，但电缆需求尚未复苏，实际金额的投入量仍待观察，而新能源领域的需求可为铜价筑底。目前临近交割期，叠加沪铜库存累积、终端消费疲软以及高价抑制入市意愿等因素，期铜盘面回调整理。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物价格上涨，钨精矿价格分化。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格上涨。钨方面：黑钨精矿（≥65%）价格下跌、白钨精矿（≥65%）价格下跌。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势。 能源金属：碳酸锂下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：金属锂、碳酸锂、氢氧化锂价格下跌，锂精矿价格持平。（2）钴：金属钴、氯化钴、硫酸钴价格下跌，四氧化三钴价格持平。（3）镍：镍矿（CIF）价格持平、镍金属、镍豆、镍板价格下跌，硫酸镍价格持平。短期碳酸锂持稳，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示：美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金价格上涨，黄金ETF持有量下降 黄金价格上涨，白银价格上涨。截至2025年2月14日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价687元/克，周变动2.6%，月变动8.6%，年变动43.2%。截至2025年2月14日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2894美元/盎司，周变动0.3%，月变动7.4%，年变动42.6%。 图1：截至2025年2月14日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价687元/克，周变动2.6%；截至2025年2月14日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2894美元/盎司，周变动0.3% 图2：截至2025年2月14日，COMEX银价格32.7美元/盎司，周变动1.5%；NYMEX铂价格1011.0美元/盎司，周变动0.1%；NYMEX钯价格992.0美元/盎司，周变动1.4% 图3：截至2025年2月14日，美国十年期国债实际收益率2.04%，图4：截至2025年2月14日，美元指数（1973年3月=100） 图6：2025年2月14日，金油比38.77，金银比88.61，金铜比623.98 图5：截至2025年2月14日，黄金ETF持有量1416吨 图7：2025年1月，美国:CPI:当月同比3.00%，中国:CPI:当月同比0.50% 图8：2024年12月，美国:PCE:当月同比2.55%，美国:核心PCE:当月同比2.79% 图9：2025年1月，美国:失业率:季调4.00% 图10：2025年2月11日，COMEX:黄金:非商业净持仓284504 1.2.工业金属：价格分化 国内外工业金属价格分化。其中，SHFE铜价周涨1.1%，LME铜价周涨5.6%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价上涨，铜冶炼加工费维持下跌，SHFE累库 铜价上涨。截至2025年2月14日，SHFE铜最新价为78090元/吨，周变动1.1%，月变化3.5%，年变化14.3%。截至2025年2月14日，LME铜最新价为9812美元/吨，周变动5.6%，月变化8.8%，年变化20.6%。 图11：本周SHFE铜价上涨1.1%,LME铜价上涨5.6% 图12：本周SHFE铜库存增加110.6%,LME铜库存增加3.1% 图13：截至2025年2月11日，COMEX:1号铜:非商业净持仓 图14：截至2025年2月14日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0621 加工费方面。截至2025年2月14日，中国铜冶炼厂粗炼费TC-8.60美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC-0.88美分/磅。 图15：截至2025年2月14日，中国铜冶炼厂粗炼费TC-8.60美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC-0.88美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年12月，房地产开发投资完成额累计同比-10.6%，房屋新开工面积累计同比-23.0%，房屋竣工面积累计同比-27.7%，商品房销售面积-12.9%。 图16：截至2024年12月，房地产开发投资完成额累计同比-10.6%，房屋新开工面积累计同比-23.0%，房屋竣工面积累计同比-27.7%，商品房销售面积-12.9% 1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润提升 铝价上涨。截至2025年2月14日，SHFE铝最新价为20710元/吨，周变动0.5%，月变化2.0%，年变化10.3%。截至2025年2月14日，LME铝最新价为2662美元/吨，周变动0.9%，月变化4.2%，年变化21.3%。 图17：本周SHFE铝价上涨0.5%,LME铝价上涨0.9% 图18：本周SHFE铝库存增加27.6%,LME铝库存减少1.4% 成本利润方面。截至2025年2月14日，电解铝成本16992元/吨，周变化-3.75%，电解铝利润3608元/吨，周变化28.14%。其中，氧化铝价格3356元/吨，阳极价格4779元/吨。 图19：截至2025年2月14日，电解铝成本16992元/吨，周变化-3.75%，电解铝利润3608元/吨，周变化28.14% 图20：截至2025年2月14日，氧化铝价格3356元/吨 图21：截至2025年2月14日，阳极价格4779元/吨 总产能和在产产能方面。截至2025年1月，中国电解铝总产能4517万吨，电解铝在产产能4385万吨，产能利用率97.73%。 图22：截至2025年1月，中国电解铝总产能4517万吨，电解铝在产产能4385万吨，产能利用率97.73% 1.2.3.铅：铅价下跌，原生铅开工率增加 铅价下跌。截至2025年2月14日，SHFE铅最新价为17130元/吨，周变动-0.3%，月变化3.7%，年变化7.7%。截至2025年2月14日，LME铅最新价为1951美元/吨，周变动-1.5%，月变化1.9%，年变化-3.6%。 图23：本周SHFE铅价下跌0.3%,LME铅价下跌1.5% 图24：本周SHFE铅库存增加30.2%,LME铅库存增加1.0% 开工率和产量。2025年2月14日，原生铅最新周度开工率为49.37%。2025年1月，再生铅月度产量29万吨，同比减少8.59%，2025年1月，原生铅月度产量29万吨，同比减少1.12%。 图26：2025年1月，再生铅月度产量29万吨，同比减少8.59%，2025年1月，原生铅月度产量29万吨，同比减少1.12% 图25：2025年2月14日，原生铅最新周度开工率为49.37% 加工费和利润。2025年2月7日，铅精矿加工费650元/吨，铅冶炼利润8元/吨。2025年2月14日，再生铅利润-646元/吨。 图27：2025年2月7日，铅精矿加工费650元/吨，铅冶炼利润8元/吨。2025年2月14日，再生铅利润-646元/吨。 1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产仍亏损 锌价上涨。截至2025年2月14日，SHFE锌最新价为24125元/吨，周变动0.5%，月变化0.3%，年变化19.0%。截至2025年2月14日，LME锌最新价为2845美元/吨，周变动1.0%，月变化0.5%，年变化24.5%。 图28：本周SHFE锌价上涨0.46%,LME锌价上涨1.0% 图29：本周SHFE锌库存增加1275.3%,LME锌库存减少4.6% 开工率和产量。2025年1月，精炼锌月度开工率85.44%。2025年1月，锌锭月度产量52万吨。 图30：2025年1月，精炼锌月度开工率85.44% 图31：2025年1月，锌锭月度产量52万吨 生产利润。截至2025年2月13日，精炼锌企业生产利润-1164元/吨。 图32：截至2025年2月13日，精炼锌企业生产利润-1164元/吨。 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡产量增加 锡价上涨。截至2025年2月14日，SHFE锡最新价为263020元/吨，周变动1.4%，月变化5.5%，年变化20.9%。截至2025年2月14日，LME锡最新价为32575美元/吨，周变动4.7%，月变化10.2%，年变化19.5%。 图33：本周SHFE锡价上涨1.4%,LME锡价上涨4.7% 图34：本周SHFE锡库存增加1.8%,LME锡库存减少6.5% 开工率和产量。2025年1月，精炼锡产量15690吨，同比增加1.95%，再生锡产量3560吨，同比增加5.33%。2025年1月，国内精炼锡企业平均开工率64.30%。 图36：2025年1月，精炼锡产量15690吨，同比增加1.95%，再生锡产量3560吨，同比增加5.33% 图35：2025年1月，国内精炼锡企业平均开工率64.30% 1.2.6.镍：镍价下跌，电解镍月度开工率下降 镍价下跌。截至2025年2月14日，SHFE镍最新价为124690元/吨，周变动-2.0%，月变化-2.3%，年变化-1.0%。截至2025年2月14日，LME镍最新价为15360美元/吨，周变动-1.4%，月变化-1.5%，年变化-4.7%。 图37：本周SHFE镍价下跌2.0%,LME镍价下跌1.4% 图38：本周SHFE镍库存减少1.2%,LME镍库存增加4.6% 开工率和产量。2025年2月，全国电解镍产量