成本下移，利润走扩，反弹空配

一、市场表现 1.1 现货市场表现：检修未对价格产生强力支撑

• 检修力度有限，未对盘面形成强支撑，基差未给到投机需求的无风险套利机会。
• 成交价逐步走低。
• 轻重碱价差及轻重碱价格与期货价格对比显示供需矛盾未得到有效缓解。

1.2 期货市场表现：盘面偏弱

• 近期供应减量，但上下空间有限。
• 供应端检修带来减产，出现小幅反弹，但缺口有限，反弹力度有限。
• 向上反弹需要检修剧烈扩大且持续时间够久，同时给到无风险套利机会，叠加中游投机需求进场。

二、纯碱供需情况 2.1 国内纯碱供应：供应逐步恢复

• 国内纯碱产量环比增加，大厂检修陆续结束，供应慢慢恢复。
• 轻重碱产量均有所增加。

2.1.2 国内纯碱库存：维持高位

• 国内纯碱厂家总库存增加，轻重碱库存均维持高位。
• 库存可用天数增加，显示供需矛盾未得到有效缓解。

2.2.3 成本、利润：成本下滑快于价格下滑 利润走扩

• 氨碱法纯碱理论利润增加，联碱法纯碱理论利润下跌。
• 原盐、动力煤、合成氨、氯化铵、原盐等原料降价，成本下滑速度快于现货降价速度。
• 厂家利润走扩，检修的厂家复产速度很快。

2.1.4 国内纯碱需求：需求增长受限

• 浮法玻璃和光伏玻璃需求相对平淡，两者再次开始压缩利润。
• 浮法玻璃利润持续收缩，年内存小部分增产计划，但长期来看供需矛盾指向减产。
• 光伏玻璃环节建议持续关注，年度级别来看若给到和2024年需求同级别的预期，后续继续点火的空间有限。
• 投机需求存在，但建议不单边裸囤。

2.1.5 短期重碱供需平衡预估

• 检修季结束，回归过剩。
• 重碱日度过剩量预估显示供需矛盾依然存在。

三、研究结论

• 供需矛盾扩大的同时利润在扩大，维持反弹空配观点。
• 成本支撑在不断下移，反弹的高度在不断下移。