玻璃周报：偏弱对待，关注何时减产

2025年6月2日 玻璃周报 报告要点： 创元研究 沙河、湖北地区继续降价。截止到2号，沙河地区市场最低报价1096，假期期间安全、金宏、德金降价。湖北地区厂家最低报价1010。过去一段时间，降价为主。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101643 淡季叠加假期，假期期间产销平均数较低，2号湖北略有走强，整体一般，且部分深加工假期放假。需求表现一般。 从估值看，当前估值除煤制气外，其他产线都出现亏损，湖北3月份开始亏，天然气产线亏损一年。从估值的角度看，估值已经偏低。 但是从供需的角度看，供需失衡的矛盾仍然没有解决。供应有增量，德金800吨，安全7线1200吨，鑫利1线600吨，吴江南玻900吨，漳州旗滨800吨。合计4300吨。安徽冠盛蓝玻600吨6月份点火。而减量近期只有三峡的450吨。不见大规模冷修，矛盾不会解决。同时未来也看不到需求大幅扭转的预期。供需矛盾只能通过供应端解决，我们认为玻璃在出现白玻减量前仍然应该偏弱去对待。 策略：反弹空配 目录 目录..............................................................2 一、市场表现......................................................3 1.1现货市场表现：大降价出货一般............................................31.2期货市场表现：持续下跌白玻减量有限偏弱对待.............................4 二、玻璃供需情况..................................................6 2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.8-16.1万吨/天................................6 2.1.1国内玻璃供应：短期预计15.8-16.1万吨/天徘徊......................................................................................................62.1.2国内玻璃库存：本周垒库......................................................................................................................................................82.2.3成本、利润：沙河煤制气赚钱其他类型产线亏损..................................................................................................102.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量.................122.1.5深加工：持续关注.................................................................................................................................................................132.1.6竣工参考指标：偏弱............................................................................................................................................................14 一、市场表现 1.1现货市场表现：持续降价 沙河、湖北地区继续降价。 截止到2号，沙河地区市场最低报价1096，假期期间安全、金宏、德金降价。湖北地区厂家最低报价1010。过去一段时间，降价为主。 淡季叠加假期，假期期间产销平均数较低，2号湖北略有走强，整体一般，且部分深加工假期放假。需求表现一般。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：供增需减盘面持续下跌白玻继续 增量偏弱对待 从估值看，当前估值除煤制气外，其他产线都出现亏损，湖北3月份开始亏，天然气产线亏损一年。从估值的角度看，估值已经偏低。 但是从供需的角度看，供需失衡的矛盾仍然没有解决。供应有增量，德金800吨，安全7线1200吨，鑫利1线600吨，吴江南玻900吨，漳州旗滨800吨。合计4300吨。安徽冠盛蓝玻600吨6月份点火。而减量近期只有三峡的450吨。不见大规模冷修，矛盾不会解决。同时未来也看不到需求大幅扭转的预期。供需矛盾只能通过供应端解决，我们认为玻璃在出现白玻减量前仍然应该偏弱去对待。 今年的累计表需同比-9%，倒推供应水平在15~15.3万吨左右才能不垒库， 或者优化库存。但是后续明确有增产，增在了成本洼地沙河，沙河还有利润，而其他区域已经亏损。假定需求维持，单从供给端来看，压产实现供需再平衡的任务大概率要落在其他区域。 供增需减，锚高成本不能抑制供应继续增加，那么锚在成本洼地就相对合理。我们测算沙河低成本1020，打掉全行业最低利润，抑制供应增量，尽快出现冷修才能解决矛盾。后续关注点，重点在于何时出现产线冷修。 当然，如果湖北出仓单，贴水交割也要重视。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、同花顺、创元研究 二、玻璃供需情况 2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.8-16.1万吨/天 2.1.1国内玻璃供应：短期预计15.8-16.1万吨/天徘徊 供应有增量，德金800吨，安全7线1200吨，鑫利1线600吨，吴江南玻900吨，漳州旗滨800吨。合计4300吨。安徽冠盛蓝玻600吨6月份点火。而减量近期只有三峡的450吨。细分来看，近期色玻减的多，白玻仍处于高位。我们统计的总有效产能预计在15.8-16.1之间波动。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内玻璃库存：库存仍在高位 全国浮法玻璃样本企业总库存6766.2万重箱，环比-10.7万重箱，环比-0.16%，同比+14.06%。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：沙河煤制气赚钱其他类型产线亏损 成本：沙河煤制气1050左右，沙河天然气1200左右，湖北石油焦近期涨价，成本抬升到1210左右。煤炭、纯碱价格下移，大幅降低了沙河煤制气 成本。 利润：沙河煤制气100、湖北石油焦-107，华东天然气-160。 沙河有利润。石油焦亏了三个月，但是石油焦有降价预期。华东天然气亏了一年。近期沙河仍有增产，而其他地区我们更关注何时出现减产。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量 竣工端需求无明显改善，据多方调研显示，工程单仍然疲软。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.5深加工：持续关注 深加工环节环比维持，整体一般。LOW-E同比表现不佳。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.6竣工参考指标：偏弱 各环节逐渐复工，环比转好的预期存在，继续关注。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124