钢铁关税提高至50%，略有压力；不利因素仍然温和

钢铁 2025-06-02 Jefferies 胡诗郁

Jefferies 研报分析了对美国机械 OEMs 的钢铝关税的影响。报告认为，尽管原材料成本仅占 COGS 的 10% 左右，但 50% 的关税可能导致 OEMs 需要提价 2-4% 来抵消成本上升，这比 25% 关税时所需的 1-2% 提价更具挑战性，尤其是在需求疲软的环境下。

报告回顾了机械行业历史上较强的定价能力，但在当前需求疲软的环境下，OEMs 可能难以将价格上调幅度完全转嫁给客户。报告指出，机械行业通常具有 2-4% 的年度定价能力，但在需求疲软的情况下，这种定价能力可能会受到限制。

报告还回顾了布什政府时期和特朗普政府时期之前的关税政策对机械股票表现的影响，并指出在 2002-2003 年的钢铝关税实施期间，机械股票最初下跌了约 10%，但随后大幅跑赢大盘。

报告认为，贸易战带来的更大问题是美国的出口产品可能面临报复性关税，例如中国的美国农产品可能面临关税。总体而言，尽管 50% 的关税带来了一些担忧，但由于钢成本对所有用户的影响，行业范围内的价格转嫁应该仍然是可能的。

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