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FICC月报：外部扰动不休，股指结构性机会延续

2025-06-04华泰期货f***

AI智能总结

市场分析：
- 外部扰动：美国关税政策博弈引发市场波动，美股录得月度反弹，但特朗普政府强硬姿态出现缓和。
- 国内经济：多部门推进稳增长政策，基金业绩比较基准监管约束趋严，引导市场关注核心资产配置价值。5月制造业PMI小幅回升但仍低于荣枯线，经济复苏基础需政策持续加固。
市场情绪：
- 盈利：关税政策调整带动工业企业利润改善，指数盈利修复趋势延续，低基数板块有望超跌反弹，但需求端结构性分化明显，需警惕需求透支风险。
- 资金：杠杆资金净流入，ETF份额赎回与净值上涨并存，产业资本减持规模扩大但回购形成对冲，整体资金活跃度维持低位。
- 估值：主要指数市盈率回落，沪深300指数股债性价比突破90%分位，配置价值凸显。市场交投情绪降温，四大指数日均成交额环比回落超6%。
期指市场：
- 活跃度：期货基差触底反弹但主力合约仍贴水，分红预期及对冲需求加剧贴水幅度。持仓结构分化，IC、IM品种持仓量逆势增加，但四大品种日均成交量集体回落，市场风险偏好趋于保守。
策略：
- 单边多IH2507/IF2507：特朗普政策反复仍构成超预期干扰，国内制造业景气度回升但持续性待验证，市场主线不明，基金监管约束下机构投资者强化大盘股配置，建议选择次月合约。
风险：若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险。
关键数据：
- PMI：制造业PMI小幅回升但仍低于荣枯线。
- 资金：产业资本减持规模扩大但回购对冲，ETF份额赎回与净值上涨并存。
- 成交：四大指数日均成交额环比回落超6%。
- 估值：沪深300指数股债性价比突破90%分位。
- 期货：IF、IH、IC、IM主力合约维持贴水，IC、IM持仓量逆势增加。

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告目录一、市场表现............................................................................................................................................3二、宏观环境............................................................................................................................................3三、现货市场............................................................................................................................................5四、期货市场............................................................................................................................................6图表图1：全球主要股指表现............................................................................................................................................................3图2：A股主要指数表现.............................................................................................................................................................3图3：A股风格表现.....................................................................................................................................................................3图4：A股行业表现.....................................................................................................................................................................3图5：PMI....................................................................................................................................................................................3图6：制造业PMI........................................................................................................................................................................3图7：CPI.....................................................................................................................................................................................4图8：固定资产投资....................................................................................................................................................................4图9：社会消费品零售总额........................................................................................................................................................4图10：商品房成交套数与沪深300指数走势............................................................................................................................4图11：M1-M2剪刀差.................................................................................................................................................................4图12：新增中长期贷款和沪深300指数走势............................................................................................................................4图13：美国花旗经济意外指数与美股走势..............................................................................................................................5图14：美债利率与A股走势.......................................................................................................................................................5图15：工业企业利润累计同比与股指走势..............................................................................................................................5图16：四大指数净利润预测同比..............................................................................................................................................5图17：A股资金月度变动...........................................................................................................................................................5图18：两市成交额......................................................................................................................................................................6图19：沪深300股债性价比........................................................................................................................................................6图20：股指期货成交量..............................................................................................................................................................7图21：股指期货持仓量..............................................................................................................................................................7图22：外资期货公司席位净持仓：IF......................................................................................................................................7图23：外资期货公司席位净持仓：IH......................................................................................................................................7图24：外资期货公司席位净持仓：IC......................................................................................................................................7图25：外资期货公司席位净持仓：IM.....................................................................................................................................7图26：IF基差..............................................................................................................................................................................8图27：IH基差...............................................................

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