玻璃纯碱周报：成本回落，供应不减，玻璃纯碱继续探底

2025年6月01日 玻璃虽然大跌，6月依然有增产成本回落，供应高位，纯碱检修支撑有限后市展望010203 5月玻璃价格大幅度回落，持仓量创历史新高资料来源：WIND，招商期货，隆众5月玻璃大幅度回落，同时远期09合约升水也非常低，反应以下几点：1、近端和远端同时回落2、现货价格新低的同时，远期合约09并没有升水，反应市场对未来的需求预期偏弱(往年09合约有旺季预期)3、持仓量非常巨大02000004000006000008000001000000120000014000001600000180000010/082019FG2509 玻璃产销平均96%左右，库存高位难消化资料来源：WIND，招商期货，隆众700270047006700870010700127002325272931333537394244464850521 3 6 81012141618202224万箱2019 河北玻璃下游需求较好库存正常消化、湖北产销偏弱库存高位期货研究报告|商品研究资料来源：WIND，招商期货0500100015002000250013 5 7 9111315171921232527293133353739424446485052河北玻璃库存20182019202020212022202320242025050010001500200013 5 7 9 111315171921232527293133353739424446485052华中玻璃库存20172018201920202022202320242025 主要消费地：华南库存历史高位、华东库存难消化资料来源：WIND，招商期货025050075010001250150013 5 7 9111315171921232527293133353739424446485052华南玻璃库存2020202120222023202420250500100015002000250013 5 7 9111315171921232527293133353739424446485052华东玻璃库存20192021 6玻璃复产加快，预计环比增加1.5%资料来源：WIND，招商期货-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%1300001350001400001450001500001550001600001650001700001750001800002018-01-242020-01-242022-01-242024-01-24平板玻璃增速平板玻璃产能1500035000550007500095000115000135000浮法玻璃供应略增：5月30日，浮法玻璃日融量15.7万吨，同比-8.3%.5月玻璃供应端变化不大，3条玻璃产线放水，3条产线点火。光伏玻璃日融量9.87万吨，同比减少11.7%。未来玻璃供应前瞻：预计6新点火5条，7月新点火2条。预计冷修2-3条。供应预计环比增加1.5% 价格：上游频繁优惠促销，玻璃价格创新低资料来源：WIND，招商期货051015202530100015002000250030002019-05-312021-05-312023-05-31华北玻璃汽车玻璃:华南5MM光伏玻璃价格8001300180023002800330038002016-02-152018-02-15 汽车4月汽车产销提速资料来源：WIND，招商期货-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%2020-012020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 2025-01汽车出口同比汽车出口同比4月玻璃产2618769，增速17%，环比扩3PCT。新能源汽车产销，还在高位，保持45%增速。 房地产4月销售和新开工增速下行资料来源：WIND，招商期货100015002000250030003500-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%2008-11-012013-03-012017-07-012021-11-01房地产新开工同比河北玻璃价格➢3月新开工和竣工分别是6,383和4,296万平米，同比增速-22.3%和-22.5%。4月新开工和竣工分别是4839和2588，增速-24%和-17%，4月走弱幅度较大。➢3月商品房销售10,539亿元，同比增速-0.4%。4月商品房销售额6,237亿元，同比增速-4%，再度走弱。 30大中城市房屋成交有反弹资料来源：WIND，招商期货30大中城市房屋成交(包含二手房)五一后转弱，一线城市房地产成交增速8%，二、三线城市房地产成交增速-6%。居民房贷2月、3、4月分别发放-1150，5047，-1231亿，同比增速-6%，预计4、5月房地产成交再度走弱。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2020-01-012022-01-012024-01-0130大中城市商品房成交面积同比增速一线二线三线 期房占比回落到63%，房地产商资金依旧紧张资料来源：WIND，招商期货55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2005-08-012009-09-012013-10-012017-11-012021-12-01商品房销售面积:期房:累计值商品房销售面积:现房:累计值-50510152025302011-07-012014-05-01 商品房库存高位，房价4月下降幅度1-2%资料来源：WIND，招商期货-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%01000020000300004000050000600007000080000900002013-082015-082017-082019-082021-082023-08中国:商品房待售面积:累计值同比➢4月房屋狭义待售面积78,142.00万平米，高位回落，同比增加4%。➢房价：中原二手房指数，4月房价再度回落，回落幅度约1-2%左右。02004006008001000120014002012-012013-12 2015-11 2017-10 2019-09 2021-08 2023-07 玻璃下游开工率50.2%左右，低于往年10%资料来源：WIND，招商期货0102030405060702016-07-012018-04-01铝型材：样本加权平均产能利用率：中国（月）01020304050607080901002020-04-302022-04-302024-04-30玻璃下游开工率钢化炉开工率LOW-E玻璃开工率3周期移动平均(LOW-E玻璃开工率)5月30日LOW-E玻璃开工率50.2%，环比上个月4%。下游开工率明显不及往年，2023年同期下游样本开工率62%，2024年下游样本开工率60%。 玻璃下游深加工订单天数10.4天略改善资料来源：WIND，招商期货01020304050605101520253013 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951玻璃下游深加工企业原片库存天数2022202320242025玻璃下游订单不及往年，原片库存天数回升：样本深加工样本企业订单天数均值10.4天。深加工持有原片库存11.4天，环比+16.3% ,同比+1.8%。 玻璃仓单回落玻璃仓单注册再度增加到4284手，主要注册厂库为弘润建材，永安资本(厂库)，武汉创景(厂库)，主要位于湖北区域。周度需求103万吨，同比-18%.需求转弱表面原因是期货盘面下跌，期现商成交大幅度减弱。需求转弱深层次原因，是关税摩擦导致出口不确定性，叠加房地产成交转弱。资料来源：WIND，招商期货0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002020-01-022021-01-022022-01-02玻璃仓单数量 估值：玻璃价格接近历史低点，成本下移，浅度亏损资料来源：WIND，招商期货1450001500001550001600001650001700001750001800002015-01-012017-01-012019-01-012021-01-01浮法玻璃日融量煤制气玻璃利润天然气玻璃利润4周期移动平均(煤制气玻璃利润)玻璃价格和煤炭、纯碱价格同步回落，上游利润压缩，但亏损幅度不大1、石油焦，-110元/吨，环比上旬减少30。2、煤制气：+90元左右，环比上旬减少10。3、天然气：-170左右，天然气玻璃亏损较多。 玻璃虽然大跌，6月依然有增产成本回落，供应高位，纯碱检修支撑有限后市展望010203 虽有检修支撑、纯碱价格仍震荡回落资料来源：WIND，招商期货8001300180023002800330038002016-02-152018-02-152020-02-152022-02-152024-02-15沙河纯碱价格沙河玻璃价格纯碱现货送到价1250左右，期现点价交割库1200左右：交割库价格09合约+10河南厂提09合约+0内蒙厂提09合约-210。近期期现成交放量，本周成交较多。交割库库存高位略回落。 纯碱夏季检修到来，检修力度正常资料来源：WIND，招商期货606570758085909510013 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153纯碱开工率(% )2019202020212022202320242025纯碱厂进入夏季检修时期，预计检修维持到6月底。检修损失力度正常，和往年持平，不及2020年。 纯碱库存高位难消化、重碱占比稳定在50%左右资料来源：WIND，招商期货-65.0%-45.0%-25.0%-5.0%15.0%35.0%55.0%75.0%95.0%115.0%135.0%1900-01-011900-01-101900-01-191900-01-281900-02-061900-02-15纯碱库存环比2020202120222023202420250%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021-01-062022-01-06 纯碱厂代发天数下降到9天左右，交割库库存下降资料来源：WIND，招商期货5月30日纯碱上游企业待发天数到9天+左右。6月初纯碱厂家开始新一轮预售，预计接单天数开始回升。纯碱交割库34万吨左右，环比下降3万吨，期现成交放量，交割库库存下降。0510152025302022/3/112023/3/112024/3/112025/3/11纯碱厂订单待发天数010203040506013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512022 玻璃纯碱库存原料天数较低19.3天左右，逐步增加资料来源：WIND，招商期货010203040506012 3 4 5 6 7 8 910111213141516171819202122232425262728293031323334353637383940414243444546474849505152玻璃厂纯碱库存天数202020212022202320242025 纯碱需求：光伏玻璃将继续点火资料来源：WIND，招商期货15000350005500075000950001150001350002019-01-242021-01-242023-01-24光伏玻璃增速光伏玻璃日融量光伏玻璃日融量从8万吨低点，增加到9.9万吨，5月光伏抢装政策窗口结束，光伏玻璃价格已经开始回落。光伏玻璃库存虽然开始回升，上游依然有复产计划。碳酸锂月产7.1万吨，创新高。 下游需