Bpost 2027 财年财务目标远超市场预期，主要得益于欧洲 3PL 业务的大幅收入和利润增长。但执行能力仍是主要未知数，尤其是考虑到业务模式的复杂性以及新管理层和集团结构的变动。研报指出，Bpost 在 2018 年 CMD 上曾设定 2022 年目标，但未达成，因此对 2027 年目标的实现持谨慎态度。
2029 战略目标：
- 集团：2027 年收入预计超过 50 亿欧元，EBIT 预计超过 2.75 亿欧元，主要动力来自 2026 年合同重置后的增长。
- 3PL：预计 2024-2027 年收入同店增长，欧洲 HSD 业务增长驱动 STACI 规模扩大，北美 Radial 增长预计持平或略有下降。EBIT 利润率预计增长至 8-10%，2025 年利润率预计为 4-6%。欧洲 3PL 利润率预计从 2024 年的 5.1% 增长至 2027 年的 11-13%。
- BeNe 最后一英里：预计 2027 年收入恢复至 2024 年水平，尽管两大主要国家服务合同（679 和 ELP）将重新招标。预计 EBIT 利润率在 2.5-3.5% 之间，略高于 2025 年的 2-3%。主要风险在于收入假设，研报预计 2027 年收入低于 2024 年水平。
- 全球跨境业务：预计 MSD 业务收入复合年增长率较高，EBIT 利润率预计为 10-12%，高于 2025 年的 2-3%。利润率稀释主要来自信件向包裹的转变。
- 资本支出：预计每年资本支出约为 1.6-1.8 亿欧元，与 2025 年预期相符。派息率为 30/50% 不变，杠杆率预计到 2027 年低于 2.5 倍。
研究结论：
- Bpost 2027 年的财务目标远超市场预期，主要得益于欧洲 3PL 业务的大幅增长。
- 执行能力是主要挑战，尤其是考虑到业务模式的复杂性以及新管理层和集团结构的变动。
- BeNe 最后一英里业务面临重新招标的风险，收入假设也存在不确定性。
- 3PL 欧洲业务利润率增长是 2027 年 EBIT 表现优于预期的关键驱动因素。
- 研究机构给予 Bpost “中性”评级，目标价 1.57 欧元。
