开利全球公司（CARR）：CMD目标初步解读中期财务目标基本符合预期

权益研究 美国多行业2025年5月19日 载波全球公司 cmd首攻目标：中期财务目标大致符合预期 1-2%系统增长重点，以及欧洲中teens住宅热泵市场增长目标 ，是我们乍一看就注意到的目标之一。 CARR超重 美国多行业中性 目标价84.00美元 价格（2025年5月16日）75.62美元 潜在的上行/下行 来源：彭博，巴克莱研究 +11.1% CARR将于今天下午在纽约举办其CMD会议。该公司还重申了2025财年的财务指引。有关我们对CARRQ1财报后的看法，请参阅这里. 初始中期目标看起来非常类似于我们的期望（参见我们）注意)，有机销售额增长6-8%（对比MSD在2025年的表现），年调整OMX超过50个基点，调整后每股收益增长在中teens水平（市场预期2025-2028年增长13%），ETR为21%（对比2025年的22%），自由现金流转换为100%。公司强调其拥有约100亿美元的闲置现金用于并购/回购（股息支付率为30%）。 美国多行业 朱利安·米切尔 +12125261661julian.mitch ell@barclays.comBCI，美国 杰克·考奇+12125269154jack.cauchi@barclays.comBCI ,美国 目标大体上与2022年在CMD发布的那些相似。 其他亮点： •按线路划分，载货汽车的目标是2-3%的市场CAGR，增强1%的产品份额增长，2%售后市场增长（到持续增长DD...），以及1-2%的系统增长。 •按细分市场划分，载货飞船旨在美洲实现MSD-HSD增长，欧洲实现HSD-DD增长，亚洲中东实现MSD-HSD增长，以及交通领域实现MSD-HSD增长。 •从利润率来看，Carrier目标是美洲利润率每年增长超过50个基点，欧洲为中期两位数利润率对比2024年的9-10%，以及美洲、中东和非洲（AME）和交通领域利润率每年增长超过50个基点。 kenyoncpelletier+121252675 16kenyonc.pelletier@barclays.combci,us matthew.laflash@barclays.comBCI,US JimmyYunhaoJiang+1212 5266042jimmy.jiang@barclays.comBCI,美国 在欧洲，Carrier目标是欧洲住宅热泵的一个中位数的复合年增长率。 我们展示了以下CARR提供的本年度CMD的中期财务目标与其预期（以及与它在2022年CMD中提供的）的对比。 韩马·钟+12125264758haemaru.chung@barclays.comBCI，美国 巴克莱资本公司及其子公司中的任何一方均与其研究报告涵盖的公司进行或寻求进行业务往来。因此，投资者应注意该机构可能存在利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的单一因素。 完成：2025-05-19，11:09格林威治标准时间 请参见第3页开始的分析师认证和重要披露。 发布日期：25-05-19，11:09格林威治标准时间，限制-外部 图1.2025CMD-提供的财务目标与预期 来源：巴克莱研究，公司数据 我们展示了基于今天提出的目标的与中期调整后每股收益相关的情景。 图2。CARRCMD目标（仅用于说明） 围绕潜在指南的场景 2025E 2026E 2027E 2028E 销售 22,840 24,570 26,492 28,464 同比有机增长 7% 8% 8% 剥离/外汇/并购 -2% 1% 0% 0% EBITA分段 3,847 4,261 4,780 5,349 百分比值 16.8% 17.3% 18.0% 18.8% 工位扩展 50bps 70bps 75bps ptp(形容词) 3,495 3,881 4,420 5,009 ETR 22% 21% 21% 21% NCI (110) (123) (131) (141) 调整后净收入（不含摊销） 2,616 2,943 3,360 3,816 稀释。NOSH 864 840 833 825 同比增长率 -3% -1% -1% adj.eps $ 3.03 $3.50 $4.03 $4.62 同比增长率 16% 15% 15% 调整后每股收益（巴克莱基础预估） $ 3.03 $3.52 $3.79 $4.14 同比增长率 16% 8% 9% FCF 2,483 2,943 3,360 3,816 百分比值 10.9% 12.0% 12.7% 13.4% 自由现金流折算（调整后净利润） 95% 100% 100% 100% 回购 (2,400) (2,200) (2,200) (2,200) 股息 (720) (832) (850) (869) ND/EBITDA 2.19X 1.56X 1.27X 0.97X 注意：单位为米，除非另有说明来源：巴克莱研究，公司数据 分析师认证： 我，朱利安·米切尔，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确反映了我对本研究报告所指的任何或所有证券或发行人的个人观点，以及(2)我任何部分的薪酬与本研究报告中表达的具体建议或观点无直接或间接关系。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（统称为“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 披露的可用性： 如果任何公司是本研究报告的sujet，有关这些公司的当前重要披露请参考https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance,745第七大道,13楼,纽约,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司的总收入，其中一部分由投行业务产生，以及市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析员所涵盖资产类别研究的潜在兴趣。 分析师定期进行实地考察以查看受覆盖公司的物资运营，但巴克莱政策禁止他们接受任何受覆盖公司为这些考察所发生的差旅费用支付或报销。 巴克莱研究部门提供各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、定量分析和交易思路。巴克莱研究的某一类型中包含的建议可能与巴克莱研究的其他类型中包含的建议不同，无论这是否是由于不同的时间跨度、方法论或其他原因。 为了获取关于研究传播政策及程序的巴克莱声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明 ，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主版股票（股票代码，日期，价格） 载普环球公司（CARR，2025年5月16日，美元75.62），增持/中性，CD/CE/D/E/J/K/L/M/N 除非另有说明，价格来源于彭博，反映了相关交易市场的收盘价，这可能与发布时的最后可用收盘价不符。 披露图例： A:巴克莱银行PLC和/或其附属公司曾担任发行人公开发行的证券的要managingdirector或联合主要managingdirector。 过去12个月。 B:巴克莱PLC的雇员或非执行董事是该发行人的董事。CD：巴克莱银行有限公司和/或其附属机构是本发行人发行的债务证券做市商。 根据中国法律：巴克莱银行有限公司和/或其附属机构是本发行人发行的股权证券的做市商。 CH:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司在此发行人方面就该证券（根据香港证监会行为守则第16.2（k）段定义）进行交易，或将会进行交易。 D：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司在过去12个月内已从本发行人处获得投资银行服务的补偿。 E:巴克莱银行PLC和/或其关联公司预计将在未来3个月内从该发行人处获得或意图寻求投资银行服务的补偿。 FA：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司有权拥有该发行人一个类别权益证券的1%或以上，根据美国法规计算。 FB:巴克莱银行股份有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有一个发行人某类权益证券超过0.5%的净多头头寸。 FC：巴克莱银行股份有限公司和/或其关联方根据欧盟法规计算，持有一个发行人某类股票的空头头寸，比例超过0.5%。 FD:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据韩国法规计算，持有所发行人某一类权益证券的1%或以上。 FE:巴克莱银行有限公司和/或其集团公司与该发行人有关联，并且这些利益总计金额等于或超过该发行人市值的1%，根据香港法规计算。 G该D:基础信用覆盖团队的一名研究分析师（和/或其家庭成员）持有此发行人的普通股证券多头头寸。 GE:该基本面股票覆盖团队的一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）持有多头仓位本公司普通股证券。 H：该发行人直接拥有巴克莱银行公共有限公司任何类别普通股证券的5%以上。 一：巴克莱银行PLC和/或其附属公司是与此发行人就向巴克莱银行PLC和/或其附属公司提供金融服务而签订的协议的一方。 J：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是流动性提供方和/或定期交易该发行人的证券和/或任何相关衍生品。 K:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从本发行人处获得非投行业务相关的报酬（包括适用时的经纪服务报酬）。 L：该发行人现为，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行有限公司的投行客户和/或关联公司。 M:该发行人系，或在过去12个月内为巴克莱银行有限公司和/或附属公司的非投资银行客户（证券相关服务）。 N:该发行人是，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的非投资银行客户（非证券相关服务）和/或关联公司。 O：未使用。 P:巴克莱资本加拿大公司的一名合伙人、董事或高管在过去12个月内，向目标公司提供了除正常程序投资咨询服务或交易执行服务之外的有偿服务。 Q：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是该发行人的企业经纪人。R：巴克莱资本加拿大公司及其附属公司中有一方在过去12个月内已从此发行人处获得投资银行业务的报酬。S：该发行人是巴克莱PLC的企业经纪人。T：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司正在向本发行人提供投资者关系服务。U：该加拿大发行人的股权证券包括次级投票受限股份。V：该加拿大发行人的股权证券包括无表决权限制股。 风险披露(说明) 有限合伙企业（MLP）是作为上市公司结构化的穿透实体。在税务方面，分配给MLP单元持有人可能被视为本金返还。投资者应在投资MLP单元之前咨询其自身的税务顾问。 信息披露(s)关于信息来源 彭博®是彭博财务有限责任公司及其关联公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利 。彭博不批准或认可本材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果做出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或损失概不负责。 巴克莱基本面股票研究评级系统指南： 我们的覆盖分析师使用一个相对评级系统，其中他们根据其他分析师或被认定为同一行业的分析师团队所覆盖的公司，将股票评级为增持、中性或减持（参见下方定义）（“行业覆盖范围”）。 除了股票评级外，我们还提供行业观点，该观点对行业覆盖范围内的前景进行评级，分为正面、中性或负面（见下定义）。使用买入、持有和卖出等术语的评级系统并非等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，不应仅凭评级就推断其内容。 股票评级 超重-预计该股票在一年的投资周期内将跑赢行业覆盖范围内的非加权预期总回报。 等权重-该股票预计将在12个月的投资时间范围内，表现与行业覆盖范围内未加权的预期总回报率相一致。