铁矿石月报：铁水见顶趋势已现，梅雨季节来临之际，矿价上方压力较大

黑色金属研究团队研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307报告类型铁矿石月报 压力较大 请阅读正文后的声明＃summary＃ 月度报告近期研究报告《铁矿石月报：供需双增，目前铁矿石基本面矛盾不大，但“限产传闻”与“关税政策”始终压制远期矿价，短期延续震荡整理态势》2025-05-08《专题报告：四大矿山一季度产销经营情况》2025-05-06《铁矿石月报：基本面供需双增，关税政策与减产预期依然是压制矿价的主要因素，等待利空出尽后终端需求启动》2025-04-02 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃本月行情：5月以来铁矿石期货2509合约表现为“小幅回落—反弹回升—再度走弱”，5月6日自704.0元/吨震荡下行，于5月8日触及月间最低水平691.0元/吨，随后在中美会谈超预期的影响下有所反弹，铁矿2509合约基本回补4月7日以来缺口，于5月15日创下月间最高水平738.5元/吨，随后再度转弱，截至5月30日收盘，铁矿石期货2509合约自4月30日收盘价703.5元/吨下跌了1.5元/吨或0.21%至702.0元/吨。宏观影响因素：国际宏观方面：随着中美会谈结果超预期落地，全球贸易风险有所缓解，但美欧两方核心分歧仍在，短期将处于僵持状态。7月9日前，若中美二次谈判能够达成协议，美欧双方能够在核心分歧上达到妥协，则全球贸易紧张的局势将迎来显著缓解，而若谈判破裂，贸易摩擦的持续将使得全球经济面临压力；国内政策方面：“5·7”一系列宽松政策的出台进一步明确了国家稳市场、稳预期的决心，市场信心提振效果明显。此外，本次政策的落地时机也意味着后续货币、财政政策仍有进一步加码的空间，若关税政策带来的冲击逐步显化，或将迎来更有力度的增量政策支持；房地产方面：地产销售保持止跌回稳积极势头，二手房信心逐步修复，投资端改善仍需等待，土地成交回暖渐显活跃。基本面影响因素：供给端（进口矿）：5月铁矿石发运量有所回升，且澳洲发至中国的比例也有所提高，随着进入季末冲量阶段，预计6月进口量供应维持宽松；供给端（国内矿）：国内矿产量与开工方面，开年以来，国内铁矿石产量同比有所下滑；5月国内矿山产能利用率先升后降，现已回落至年内偏低位置；库存端：5月港口库存持续去化，主要受到港量回落影响；钢厂库存可用天数同样有所回落，整体仍以按需补库为主；需求端：5月日均铁水产量、高炉产能利用率与开工率均自高位下滑，梅雨季节来临之际，建筑钢材需求或面临季节性回落进而压制铁矿需求；钢厂盈利水平：5月钢企盈利率震荡上行，近六成样本企业保持盈利；各钢材品种生产利润以下滑为主，螺纹钢高炉、热轧卷板仍有盈利，但利润有所收窄，冷轧卷板亏损程度扩大。后市预判：基本面上，供应方面，现阶段铁矿石到港量有所回落，整体供应较前期有所缩紧，但考虑到近期发运量持续回升，叠加即将进入海外矿山季末冲量阶段，预计6月铁矿供应将趋于宽松。需求方面，目前铁矿需求见顶趋势已经显现，日均铁水产量已连续3周下滑，且随着梅雨季节来临，建筑钢材下游需求也面临压力，6月铁矿需求预计将较5月有所回落。库存方面，港口库存持续回落，现已跌至1.39亿 -2- 请阅读正文后的声明-3-吨水平，主要受5月到港回落的影响，随着供应逐步趋于宽松，预计6月港库将有小幅累积，钢厂库存可用天数持续在20天左右的低位，钢企采购仍以按需补库为主。总体来看，目前铁矿基本面呈现供需紧平衡格局，但一方面随着梅雨季来临，铁矿需求面临季节性转弱的压力，另一方面，海外矿山进入季末冲量阶段，供应或将逐步趋于宽松，矿价上方压力依然较大，建议尝试逢高布局2509合约空单，也可择机尝试累沽期权策略。 请阅读正文后的声明目录一、行情回顾...........................................................................................-5-1.15月铁矿石期货主力合约表现为“小幅回落—反弹回升—再度走弱”，在中美会谈超预期背景下，5月15日创下月间最高738.5元/吨......................-5-1.25月份螺矿比整体上表现为“快速下滑—小幅反弹——再度回落”....-6-二、宏观政策分析.................................................................................-7-2.1宏观环境分析：美国关税谈判进行时，国内一揽子政策出台彰显稳经济信心..............................................................................................................................-7-2.1.1中美会谈结果超预期，美欧谈判进行时，暂处僵持状态...................-7-2.1.2一揽子金融政策出台，市场信心有所提振...........................................-8-2.2国内地产分析：地产销售保持止跌回稳积极势头，二手房信心逐步修复，投资端改善仍需等待，土地成交回暖渐显活跃.................................................-9-三、基本面因素分析.............................................................................-11-3.1供给端：5月铁矿石发运量有所回升，且澳洲发至中国的比例也有所提高，随着进入季末冲量阶段，预计6月进口量供应维持宽松...............................-11-3.2供给端：国内矿产量与开工方面，开年以来，国内铁矿石产量同比有所下滑；5月国内矿山产能利用率先升后降，现已回落至年内偏低位置............-12-3.3库存端：5月港口库存持续去化，主要受到港回落影响；钢厂库存可用天数同样有所回落，整体仍以按需补库为主.......................................................-13-3.4需求端：5月日均铁水产量、高炉产能利用率与开工率均自高位下滑，梅雨季节来临之际，建筑钢材需求或面临季节性回落进而压制铁矿需求.......-14-3.5钢厂盈利水平：5月钢企盈利率震荡上行，近六成样本企业保持盈利；各钢材品种生产利润以下滑为主，螺纹钢高炉、热轧卷板仍有盈利，但利润有所收窄，冷轧卷板亏损程度扩大...........................................................................-16-四、后市预判.........................................................................................-16-铁水见顶趋势已现，梅雨季节来临之际，矿价上方压力较大.......................-16- -4- 请阅读正文后的声明一、行情回顾表1：钢材、铁矿期货主力合约月度行情：元/吨、%、手（截至5月30日）月涨跌涨跌幅最高价-135-4.36%3136-128-4.00%3269-40-0.31%13120-1.5-0.21%738.5数据来源：上期所网站，大商所网站，建信期货研究发展部图1：铁矿石期货活跃合约价格走势：元/吨数据来源：Wind，建信期货研究发展部1.15月铁矿石期货主力合约表现为“小幅回落—反弹回升—再度走弱”，在中美会谈超预期背景下，5月15日创下月间最高738.5元/吨5月份，在央行推出一揽子措施主要包括利率调整（降准、降息、降公积金贷款利率等）/特定投向的流动性支持工具（增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度、设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”、增加支农支小再贷款额度3000亿元）/继续对稳定资本市场进行资金支持（将证券、基金、保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用）、美联储宣布维持利率不变并在政策声明中表示关税正在引发失业率和通胀率上升的风险、中美日内瓦会谈并发表联合声明表示相互大幅削减关税税率、20年期美债拍卖利率再度飙升至5%上方、美国总统表示将对欧盟征收50%的关税随后又称将推迟征 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 -5- 请阅读正文后的声明-6-收、美国国际贸易法院阻止了4月2日“解放日”宣布的关税政策生效并裁定美国总统越权而后特朗普方上诉、特朗普又发文称将对进口钢铁和铝的关税自6月4日起从目前的25%上调至50%等因素的影响下，5月以来铁矿石期货2509合约表现为“小幅回落—反弹回升—再度走弱”，5月6日自704.0元/吨震荡下行，于5月8日触及月间最低水平691.0元/吨，随后在中美会谈超预期的影响下有所反弹，铁矿2509合约基本回补4月7日以来缺口，于5月15日创下月间最高水平738.5元/吨，随后再度转弱，截至5月30日收盘，铁矿石期货2509合约自4月30日收盘价703.5元/吨下跌了1.5元/吨或0.21%至702.0元/吨。图3：铁矿石期货主力合约日K线走势图：元/吨数据来源：博易大师，建信期货研究发展部1.25月份螺矿比整体上表现为“快速下滑—小幅反弹——再度回落”5月份螺矿比（螺纹钢主力期货价格/铁矿石主力期货价格）整体上表现为“快速下滑—小幅反弹——再度回落”：5月6日起自4.3676小幅上涨至5月8日4.4009的月间最高水平后快速回落至5月21日的月间最低水平4.2018，随后有所反弹，于5月27日达到4.2663后再度回落，截至5月30日，螺矿比为4.2179，较月初下滑了0.1497。 月度报告图4：螺纹钢期货主力合约与铁矿石期货主力合约比值走势数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明二、宏观政策分析2.1宏观环境分析：美国关税谈判进行时，国内一揽子政策出台彰显稳经济信心2.1.1中美会谈结果超预期，美欧谈判进行时，暂处僵持状态5月9日-12日，中美双方高层在瑞士日内瓦就关税问题进行会谈，12日，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，宣布取消4月8日以后加征的关税，4月2日及4日加征的34%关税仅保留10%，剩余24%暂停90天，中国暂停或取消非关税反制措施。至此，美方保留了2025年借由芬太尼加征的20%关税以及对等关税中的10%，中方保留了相应的反制措施，包括针对部分能源与农产品加征的10%-15%关税，以及反制对等关税的10%。经过测算，目前美国对中国商品的平均关税税率大概在45%左右，而中国对美国的加权平均税率约为27%-28%。会谈结果超出原本预期，市场恐慌情绪有所消退。此外，5月23日，美国财政部长斯科特・贝森特在采访中表示，美方将重启中美关税谈判，重点聚焦取消20%的芬太尼关税和剩余10%的对等关税，且"几项大型贸易协议"可能在未来几周内公布。中美会谈结束后，美国继续与其他经济体展开进一步谈判。5月16日，美国和欧盟首次交换谈判文件，21日左右，欧盟又向美国递交了一份修订后的贸易提 -7- 请阅读正文后的声明-8-案，然而，美国总统特朗普于5月23日表示“建议对欧盟直接征收50%的关税”两日后又再次改口，表示同意欧盟的请求将关税谈判期限延长至7月9日。特朗普在社交媒体上表