资本市场政策构建了A股对宏观扰动的隔离墙

核心观点与关键数据

短期A股市场对宏观变化不敏感，主要得益于资本市场政策构建了A股对宏观扰动的隔离墙。近期，特朗普关税预期出现起伏，美国国际贸易法院禁止特朗普关税的行政令被上诉法院撤销，特朗普随后提高进口钢铝关税，欧盟可能反击，但市场波动幅度有限。市场倾向于外推全球关税扰动的恶化，但将边际缓和视作不稳定扰动，倾向于先观察确认再做交易。基于关税缓和的反弹行情短期幅度有限，下一个关键窗口期是90天关税减免到期前后，中美关税谈判结果将决定市场预期走向。

宏观与政策分析

现阶段是市场对宏观变化不敏感的窗口，宏观验证不易带来高弹性投资机会。短期可以降低宏观跟踪的权重，静观其变。主要原因包括：

1. 宏观数据验证影响较小：二季度外需脉冲式改善支撑经济韧性，但后续仍有经济回落担忧。
2. 短期政策加码期待减弱：中国经济仍有较强韧性，稳增长、新增布局和效果验证的重要性下降，政策重点转向调结构。
3. 资本市场政策构建隔离墙：发展资本市场是政策重要着力点，宽货币与稳定资本市场预期直接关联，平准基金托底下行风险，形成向上支撑力。

结构与中期展望

本周宏观驱动力偏弱，有弹性的结构是科技超跌反弹加部分景气投资的延续。二季度A股处于中枢偏高的震荡市，总量和结构机会都受限。中期A股要重回结构牛，仍依赖于科技产业趋势：

• 科技产业：突破国内AI产业链具身智能和国防军工是重要方向。并购新规与创投一级市场融资拐点相叠加，中期将贡献更多新经济高景气细分。短期科技超跌反弹尚未摆脱调整波段，可耐心等待重磅产业趋势催化。
• 新消费：景气延续，但行情向外扩散有阻力。
• 医药与贵金属：短期继续看好景气延续，同时关注华为产业链和汽车的投资机会，需求侧有豪车爆款，供给侧有行业反内卷加码。

业绩比较基准博弈

五月博弈公募向业绩比较基准靠拢的行情已告一段落，六月围绕业绩比较基准调整可能会有新一轮博弈，关注度较高的指数可能短期出现行情修复。