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新兴市场信用监测：我们总结了业绩和估值，并强调了亚洲、新兴欧洲、中东、非洲和拉丁美洲主权、准主权和公司债券的交易机会和错位情况。

2025-06-02 Fabian Herold,Andreas Kolbe,Ansel Tessitore 巴克莱银行浮云

核心观点

新兴市场信用策略：本报告分析了亚洲、新兴欧洲、中东、非洲和拉丁美洲的主权、准主权和公司债券的表现和估值，并突出了交易机会和错位。
买入建议：
- 尼日利亚 2033s/2034s：摩根大通将尼日利亚评级上调至 B3（稳定）级，预计将增加需求并吸引更多关注尼日利亚的积极改革轨迹和改善的外部和财政状况。看好尼日利亚曲线中段（8-10年期）的价值，预计将受益于收益率曲线的陡峭化。
- Codelco 2043s vs. 智利 2042s： Codelco 2043s 目前提供约 90 个基点的收益率溢价，是公司债券和主权债券之间相对价值机会的领先者。看好铜价上涨和 Codelco 生产复苏，预计公司现金流赤字将在 2026 年大幅减少，净杠杆率将在 2028 年降至 2.0 倍以下。
新兴市场主权债券：
- 表现：土耳其、波兰和乌拉圭表现最佳，而阿根廷、巴基斯坦和南非表现最差。
- 估值： 10 年期主权债券收益率与评级的关系仍然很强劲。
- 相对价值：印度尼西亚、阿联酋和哈萨克斯坦的准主权债券相对于其主权债券溢价最高。
新兴市场公司债券和准主权债券：
- 表现：智利、哥伦比亚和秘鲁表现最佳，而阿根廷、巴基斯坦和南非表现最差。
- 估值：新兴市场公司/准主权债券与主权债券的利差仍然很高。
- 相对价值：哥伦比亚、秘鲁和土耳其的公司/准主权债券相对于其主权债券溢价最高。
收益率曲线：新兴市场公司/准主权债券和主权债券的 5/10 年期收益率曲线均呈陡峭化趋势。
新出现的错位：拉美地区的新兴市场公司债券和主权债券之间存在一些新的错位，例如巴西、阿根廷和墨西哥。