玻璃月报：弱预期+弱现实 盘面仍偏弱

玻璃行情回顾

• 本月玻璃走势呈弱震荡后加速下行，传统二季度补库行为明显转弱，上游去库较慢，行业心态谨慎。
• 现货5月均价1110元/吨，较4月下降93元/吨；期货09合约5月均价1027元/吨，较4月下降140元/吨。
• 基差有所上行，盘面情绪仍偏弱。

估值分析

• 基差：基差上行，盘面情绪偏弱。
• 套利：纯碱与玻璃主力价差略有走强，但后期仍有转弱压力；玻璃9-1价差扩大，09合约情绪较弱，整体C结构仍维持。
• 利润：各产线生产利润均值低位震荡，行业承压状态延续，煤制或逐渐成为成本参考。中期出清趋势或仍将维持。

驱动因素分析

• 产能开工：整体仍小幅提高。
• 地产前端：土地购置费累计同比-24.4%，较去年同期略有缓和；新开工施工面积累计同比-24.6%。
• 地产后端：施工面积累计同比-16.9%，竣工面积累计同比-16.9%。
• 汽车：汽车产量和销量同比均下降。
• 库存：全国总库存在近2月无明显减少，雨季前后库存压力或逐步增加。
• 表消（估算）：数据未详细展开。

观点总结

• 供应端5月份有小幅回升，产业利润低位持稳，整体供应处于近年同期相对低位，低位出清趋势仍在。
• 需求端地产前端需求无明显好转，1-4月新开工累计同比-24.4%，竣工数据亦较低，后期关注雨季前补库需求。
• 库存端全国总库存在近2月无明显减少，雨季前后库存压力或逐步增加。
• 玻璃近月进入交割月，远月主力持续震荡走弱，仍处于“弱现实”+“弱预期”的格局。

策略

• 单边上主力合约轻仓空头对待。
• 套利角度，9-1反套择机建仓。
• 跨品种角度，纯碱玻璃价差中长期或仍将呈缩小趋势。