2024年4月21号蒋诗语联系方式：020-88818019本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号纯碱：盘面多头情绪高涨，建议谨慎为宜玻璃：宏观转暖，现实偏弱，震荡格局 品种观点品种主要观点本周策略上周策略纯碱本周纯碱大幅上涨，基本面暂无变化，消息面也未有明显异动，多为盘面资金行为，建议谨慎对待。先前盘面多头情绪主导持续拉涨至升水现货，带动下游玻璃厂大幅囤货，消化了碱厂的大量库存，以及部分碱厂检修产量折损，以上利多支撑盘面前期持续反弹。但当前09盘面早已形成大幅升水现货格局，且当前下游玻璃厂纯碱库存天数叠加在途库存处于较高水平，预计涨价后走货动能降低。09形成升水格局后碱厂或将进场套保，因此预计上方空间有限。当前盘面多为资金行为主导，建议谨慎观望。观望为宜关注逢高空的机会玻璃本周宏观转暖，黑色系等商品大幅反弹，带动玻璃盘面形成反弹。但从基本面来看，上周末以来产销大幅走弱，包括近日持续偏弱，现货处于跌价趋势中。因此盘面的反弹多为宏观情绪带动。当前玻璃高供给叠加需求周期性萎缩，行业压力仍然较大。预计整体1450-1550区间震荡，暂观望为主。观望为宜多单止盈2 目录纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面301020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾4 5随着年后正月十六企业陆续开工，下游深加工企业发现订单情况并没有好转，需求证伪、预期落空，玻璃盘面迅速回落，2205合约跌至1900元/吨以下。而后的长达8月的时间里，受制于需求低迷，虽然刺激政策频出，但房企资金紧缺的问题依然无法缓解，“烂尾断供潮”更加加重房企负担，且玻璃上游供应处于高位，库存高企，玻璃继续跌入漫漫熊途，3月至11月初盘面一直处于漫长的震荡下跌的趋势中行情回顾本周盘面偏强，主要为消息面扰动及资金行为，基本面暂无明显波动。 二、纯碱基本面6 7随着年后正月十六企业陆续开工，下游深加工企业发现订单情况并没有好转，需求证伪、预期落空，玻璃盘面迅速回落，2205合约跌至1900元/吨以下。而后的长达8月的时间里，受制于需求低迷，虽然刺激政策频出，但房企资金紧缺的问题依然无法缓解，“烂尾断供潮”更加加重房企负担，且玻璃上游供应处于高位，库存高企，玻璃继续跌入漫漫熊途，3月至11月初盘面一直处于漫长的震荡下跌的趋势中2023-2024新增产能随着2023新增产能的逐步达产，将带动2024年纯碱产量的明显增加。2024年有明确投产计划的是连云港德邦60、东北阜丰生物科技30、湘渝盐化10。2021-2023年纯碱企业利润丰厚，2023年四季度纯碱价格维持在高位，盈利情况较好。若无其他突发事件影响，预计2024年纯碱企业开工负荷率在80%-90%之间，产量在3600-3800万吨之间，同比增9-15%。企业地区工艺产能投产时间远兴能源一期1线内蒙古天然碱1502023年6月远兴能源一期2线内蒙古天然碱1502023年9月远兴能源一期3线内蒙古天然碱1002023年11月远兴能源一期4线内蒙古天然碱100待定金山五期河南联碱法2002023年9月江苏德邦江苏联碱法602023年12月重庆湘逾重庆联碱法202023年9月连云港德邦江苏联碱法602024年下半年东北阜丰生物科技内蒙古联碱法302024年一季度湘渝盐化重庆联碱法102024年二季度数据来源：wind 卓创隆众 本周纯碱价格走强纯碱现货价格（沙河低端价）各地区现货价格统计本周纯碱现货价格走强，如今重碱主流送到价2000/吨左右，下游大幅囤货后，价格走高成交转弱。8数据来源：wind 卓创隆众0500100015002000250030003500钢联数据浮法玻璃：5mm：大板：出厂价：华中地区：三峡新材（日） 成本上涨，纯碱生产利润回调截至2024 年4 月18 日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为411.10 元/吨，环比下跌49 元/吨。主要成本端煤炭价格反弹上行，氯化铵价格低位走低，纯碱价格稳定下利润走低。中国氨碱法纯碱理论利润256.05元/吨，环比减少8.46 元/吨。主要成本端焦炭价格呈现涨势，而纯碱价格相对平稳，故利润小幅下行9数据来源：wind 隆众-5000500100015002000250030002016-01-292017-01-292018-01-292019-01-292020-01-292021-01-292022-01-292023-01-292024-01-29纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 基差走弱沙河基差华东基差盘面大幅走强，现货维稳偏强，基差走弱10数据来源：wind 卓创隆众-1000-5000500100015002000(空白)1月11日1月21日1月31日2月10日2月21日3月2日3月12日3月22日4月1日4月12日4月22日5月6日5月17日5月29日6月10日6月22日7月3日7月14日7月26日8月7日8月18日8月30日9月11日9月22日10月9日10月20日11月1日11月13日11月24日12月6日12月18日12月28日2021年2022年2023年2024年<2021/12/23-1000-500050010001500(空白)1月12日1月23日2月3日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月7日5月19日6月1日6月15日6月27日7月10日7月22日8月4日8月17日8月30日9月12日9月25日10月12日10月25日11月7日11月20日12月2日12月15日12月27日2021年2022年2023年2024年<2021/12/23 159月间价差1-5价差1-9价差5-9价差数据来源：wind -1000-800-600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202021202220232024-1900-1400-900-40010060011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202021202220232024-2500-2000-1500-1000-500050010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202021202220232024 开工率环比恢复纯碱开工率氨碱联碱开工率氨碱开工率本周纯碱整体开工率85.61%，上周84.71%，环比增加0.90 %数据来源：wind 卓创隆众40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%2022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242023-01-242023-02-242023-03-242023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08-242023-09-242023-10-242023-11-242023-12-242024-01-242024-02-242024-03-24氨碱开工率联碱开工率0.50.60.70.80.911月4日1月19日2月1日2月10日2月23日3月3日3月14日3月23日4月3日4月13日4月21日5月12日5月20日6月4日6月16日6月25日7月6日7月15日7月27日8月4日8月12日8月25日9月2日9月14日9月22日9月30日10月19日11月2日11月10日11月18日11月30日12月8日12月16日12月28日<2021/5/132021年2022年2023年2024年0.40.50.60.70.80.91(空白)1月13日1月27日2月9日2月22日3月2日3月10日3月21日3月31日4月10日4月19日5月10日5月19日6月2日6月15日6月23日7月1日7月14日7月23日8月3日8月11日8月19日9月1日9月9日9月21日9月29日10月14日10月28日11月9日11月17日11月26日12月7日12月15日12月23日<2021/5/132021年2022年2023年2024年 前期检修产能部分恢复，周产环比小幅走高，但仍偏低纯碱周产量（万吨）轻、重碱产量（万吨）13本周纯碱产量71.37 万吨，环比增加0.75 万吨，涨幅1.06%15.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.00轻碱周产量重碱周产量404550556065707580(空白)1月13日1月27日2月9日2月22日3月2日3月10日3月21日3月31日4月10日4月19日5月10日5月19日6月2日6月15日6月23日7月1日7月14日7月23日8月3日8月11日8月19日9月1日9月9日9月21日9月29日10月14日10月28日11月9日11月17日11月26日12月7日12月15日12月23日2021年2022年2023年2024年 一季度预计总进口量在45-50万吨附近纯碱出口量（万吨）纯碱进口量（吨）141-2月纯碱进口数量31.93万吨，同比今年新高。出口11.8万吨，同比近年新低。数据来源：wind 卓创隆众0200004000060000800001000001200001400001600001800002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年 纯碱厂家库存（万吨）轻、重碱库存（万吨）15国内纯碱厂家总库存89.09 万吨，环比减少2.16 万吨，跌幅2.37%。库存——下游大幅补库，本周纯碱库存去库数据来源：wind 卓创隆众0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00轻碱库存重碱库存0204060801001201401601802001月4日1月19日2月1日2月10日2月23日3月3日3月14日3月23日4月3日4月13日4月21日5月12日5月27日6月16日6月30日7月15日7月28日8月11日8月31日9月9日9月21日9月29日10月14日10月28日11月9日11月17日11月26日12月7日12月15日12月23日2021年2022年2023年2024年 库存——贸易商库存走高，玻璃厂大幅补库纯碱贸易库存（万吨）玻璃厂纯碱库存（天）碱厂订单天数（50%）数据来源：wind 截至目前，交割库库存缓慢持续攀升，纯碱交割库21.52wt，+1.3wt下游玻璃企业目前纯碱库存：35%的样本，场内20.95天，涨3.67天，场内+待发32.22天，涨9.73天；45%的样本，场内19.57天，涨3.41天，场内+待发28.79天，涨8.09天；50%的样本，场内19.18天，涨3.29天，场内+待发28.13天，涨7.79天。周内，企业待发订单维持14 天左右，基本到月底，有企业到下月初期0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320240510152025303/3/224/3/225/3/226/3/227/3/228/3/229/3/2210/3/2211/3/2212/3/221/3/232/3/233/3/234/3/235/3/236/3/237/3/238/3/239/3/2310/3/2311/3/2312/3/231/3/242/3/243/3/244/3/2401