调研背景与时间
2025年，国内硫酸、复合肥供需关系面临新一轮考验，山东作为复合肥主要供应省份，其企业动态对全国市场影响显著。本次调研走访了山东地区7家硫酸-复合肥企业，涉及硫酸生产企业、贸易商、复合肥生产企业等，调研区域覆盖山东、河南、江苏、安徽、两湖、两广等地。
核心观点
当前尿素生产利润较高，下游复合肥经过集中生产后，6月份高氮肥需求旺季结束，复合肥企业将陆续停车，山东地区尿素需求进入淡季。出口放松和玉米追肥对尿素底部价格有一定支撑，预计尿素价格区间内宽幅震荡，震荡区间为1650-1950元/吨。
山东省尿素产能与需求
- 产能：山东省尿素总产能高达875万吨，占全国总产能的11.4%，未来三年内暂无新增装置投产。
- 下游需求：山东省尿素总需求666万吨，其中工业需求396万吨（复合肥约210万吨，胶板厂约84万吨，三聚氰胺约47万吨，氰尿酸约25万吨等），农业需求270万吨（以小麦、玉米追肥为主）。
成本与利润
- 煤炭价格：今年以来，国内煤炭价格大幅下跌，港口5500K平仓价格下跌160元/吨，跌幅20.51%；鄂尔多斯5500K坑口价下跌160元/吨，跌幅27.68%。
- 尿素生产利润：固定床工艺利润170元/吨，水煤浆工艺利润300元/吨，气流床工艺利润520元/吨。
产量与开工率
- 产量：今年以来，山东地区尿素日均产量18.87万吨，同比增加13.2%；平均开工率82.12%，较去年增加7.2个百分点。
下游复合肥需求
进入6月份，小麦收割结束，高氮肥需求旺季结束，复合肥生产进入收尾阶段。1-5月份复合肥销售进度快于去年同期，基层备货进度达90%以上，6月中旬后复合肥企业将陆续停车，后期尿素需求难有集中爆发。
出口政策与支撑
5月份相关部门讨论尿素出口放开事宜，出口基本确定，分两批次进行，5-7月和8-9月完成报检，10月15日前完成出口报关。山东省尿素出口量位居全国前列，主要通过烟台港和黄骅港出口至东南亚国家，2022年出口量占全国总量的22%。
调研企业情况
- 企业A：产能100万吨/年，化肥板块产量20万吨左右，硫磺制酸项目计划推迟投产至8月，订单成交稳定。
- 企业B：产能180万吨/年，尿素开工率100%，日产5500吨，利润维持在200-300元/吨区间。
- 企业C：产能260万吨/年，夏季收尾阶段运行正常，复合肥销售进度良好。
- 企业D：产能10万吨/年，工业级尿素销售量24-26万吨，复合肥年度销售量10万吨以上。
- 企业E：临沂基地产能120万吨/年，河南基地计划月底停车检修，山东基地6月中旬降负荷。
- 企业F：复合肥产能100万吨/年，销售稳定，硫酸钾产线计划月底复产，氨化设备停车中。
- 企业G：复合肥产能562万吨/年，1-5月销售量完成目标，增加20万吨，库存降至20万吨。
研究结论
山东省尿素产能大，需求分散，当前生产利润较高，但6月份后需求将进入淡季。出口放松和玉米追肥对价格有一定支撑，预计尿素价格区间内宽幅震荡，震荡区间为1650-1950元/吨。
