美国关税政策反复，国内PMI指数回升

主要观点

• 国内大宗商品市场：本周国内大宗商品加速下跌，工业品领跌，农产品小幅震荡。主因包括特朗普关税政策反复引发市场避险情绪、国内内需不足（尤其是房地产市场走弱）、OPEC+可能加快增产打击油系商品。
• 海外形势：
  • 美国关税政策面临法律挑战，市场不确定性持续。
  • 美联储维持谨慎，短期内或保持观望，预期三季度降息。
  • 日本央行短期加息概率低，因经济复苏脆弱。
• 国内形势：
  • 5月制造业PMI回升，主要因中美经贸关系缓和带动进出口改善，但内需不足问题仍存，生产强于需求的结构性矛盾持续。
  • 1-4月规模以上工业企业营收增长3.2%，利润增长1.4%，延续恢复向好态势。
• 大宗商品观点：多重因素扰动下，商品市场或继续偏弱运行，包括国内需求不足、特朗普关税政策不确定性、OPEC+增产加剧供给过剩担忧。

海外形势分析

• 美国：关税政策法律挑战持续，市场不确定性增加；美联储维持谨慎，预期三季度降息；CPI和非核心CPI同比上升，联邦基金目标利率维持4.25%-4.5%。
• 日本：国债市场波动剧烈，经济复苏脆弱，央行短期加息概率低；CPI同比上升，国债利率长期走低。

国内形势分析

• PMI：5月制造业PMI为49.5，生产和新订单分项改善，但新出口订单和进口分项仍弱，显示内需不足。
• 工业企业经营：1-4月规模以上工业企业营收增长3.2%，利润增长1.4%，但增速放缓。
• 货币政策：LPR微降，净息差收窄，货币政策延续稳健宽松节奏。
• 高频数据：高炉开工率下降，农产品批发价格指数波动，猪肉和蔬菜价格稳中有降。

高频数据跟踪

• PTA：工厂和聚酯工厂开工率下降，PTA价格波动。
• 钢铁：高炉开工率下降，唐山地区开工率更低。
• 农产品：批发价格指数波动，猪肉和蔬菜价格稳中有降。

观点评价体系

• 短期：大宗商品市场或继续偏弱运行。
• 中期：市场不确定性持续，需关注政策变化。
• 长期：内需不足问题待解决，政策加码或需时。

重要声明与免责声明

• 报告仅供参考，不构成交易建议，交易者需自主决策。
• 期货市场风险较高，投资需谨慎。