铝合金期货系列专题三之再生铸造铝合金供需情况及潜在交易策略

分析师：王文虎（F03087656，Z0019472）Tel：010-82293558Email：wangwenhu@swhysc.com《美联储货币政策存变数贵金属市场等待新驱动》，期货日报《沪镍重心将震荡下移》，期货日报《铜价重心下移但难回2020年以前水《低库存使铜价下跌具有抵抗性》，期《冲突螺旋式升级间接支撑有色金属》，《青山做空伦镍险遭百亿美元浮亏？但镍价终将回归产业运行逻辑》，腾讯财《全球镍仍在持续去库短期供需仍然《央行降准后结构性宽松仍可期》，金《避险需求支撑趋弱，黄金中期中心将下移》，期货日报《两大因素主导金价走势》，期货日报《有色重心逐步下移》，期货日报《沪铜：谨慎追涨》，期货日报《黄金中长线配置时点仍需等待》，请务必阅读正文之后的免责条款部分2025年6月 宏源公司类模板[table_research]宏源期货研究所金属研究室相关研究平》，期货日报货日报期货日报经偏紧》，金融界融界期货日报铝合金期货系列专题三之 目录一、国产与进口铸造铝合金ADC12价格.............................................................................................................................3二、废铝及再生铸造铝合金供给情况..................................................................................................................................6（一）国内废铝供给预期持续偏紧.......................................................................................................................................6（二）再生铸造铝合金企业成品库存量处于高位...............................................................................................................8三、新能源汽车贡献再生铸造铝合金主要需求增量.........................................................................................................12四、再生铸造铝合金后市展望及策略推荐........................................................................................................................16 第2页共20页请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页共20页请务必阅读正文之后的免责条款部分上海期货交易所铸造铝合金期货和期权计划于2025年6月10日上市，助力全球铝工业低碳转型，这意味着铸造铝合金期货将在不久的未来与我们见面，铝合金行业将面临新的发展机遇。因此，我们将通过撰写铝合金系列专题来梳理铝合金的上下游发展现状，帮助投资者了解铝合金产业链及潜在交易策略。考虑到2023年6月氧化铝期货上市前我们撰写了《氧化铝期货系列专题1-中国铝土矿对外依存度日渐升高》《氧化铝期货系列专题2-氧化铝基础知识与生产工艺及成本》《氧化铝期货系列专题3-中国氧化铝产能供给已经过剩》，所以我们陆续撰写了《铝合金期货系列专题1-电解铝生产工艺与成本及供需情况》《铝合金期货系列专题2-铝合金型号及生产工艺与成本》写起。一、国产与进口铸造铝合金ADC12价格根据上海有色网统计，截止2025年5月底，中国铸造铝合金ADC12平均价格为20300元/吨，较年初下跌600元/吨。图1：国内铸造铝合金ADC12价格资料来源：上海有色网，宏源期货研究所根据上海有色网统计，截止2025年5月底，中国宁波港进口铝合金ADC12日度价格为19300元/吨，中国进口铝合金ADC12日度到岸价2390美元/吨，中国进口日本铝合金ADC12日度到岸价2410美元/吨，泰国铝合金ADC12日度价格为82泰铢/千克。图2：进口铸造铝合金ADC12价格资料来源：上海有色网，宏源期货研究所 第4页共20页资料来源：上海有色网，宏源期货研究所原铝通过开采铝矿石生产氧化铝，再利用电解法提炼而成，与再生铝相比，原生铝在强度、硬度、韧性和抗氧化性能上通常更优，使用寿命更长。不过2017年铝行业供给侧改革将电解铝产能天花板设定在4500万吨，未来不会再增加，当前已经非常接近，意味着今后国内铝供应增量将依靠再生铝和进口提供。相较于电解铝的高耗能高排放，再生铝单吨碳排放量只有电解铝的2%，可节约3.4吨标准煤和22吨水，在双碳战略目标背景下，是我国有色金属绿色转型的重要方向。图4：原生铝和再生铝能耗和排放对比能耗煤炭原油天然气焦炭煤气电力温室气体排放CO2CH4CF4C2F6资料来源：网络公开资料，宏源期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分单位原生铝再生铝kg4282.12kg8550m310070kg5020𝑚3780307kWh13320210kg13860620kg300.55kg0.1160kg0.0140 第5页共20页资料来源：网络公开资料，宏源期货研究所图6：废铝资料来源：上海有色网，宏源期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：上海有色网，宏源期货研究所 第6页共20页资料来源：网络公开资料，宏源期货研究所二、废铝及再生铸造铝合金供给情况铸造铝合金产业链的原料供应主要是废铝；中游制造端是再生铸造铝合金锭的生产企业，民企为主，市场集中度低，CR5约为30%，CR10约为44%，产能利用率较低；下游主要是压铸厂、汽车及摩托车零部件厂等，企业数量较多、集中度很低，属于充分竞争的行业CR5不到15%，压铸企业以及关联企业约12600多家，再生铸造铝合金70%以上应用在汽车及摩托车行业。（一）国内废铝供给预期持续偏紧废铝按照来源通常可分为旧废料和新废料。旧废料是终端应用产品结束使用寿命后、经社会回收得到的废铝，我国旧废料回收主要来自建筑、交通运输、电力电子、包装、日用消费品等板块；参与废铝环节的企业主要包括废铝回收企业、铝加工企业、废铝贸易企业等；据上海有色网SMM统计2024年废铝供应中旧废料占比约54%。新废料是指下游企业生产加工时所产生的废料，包含铝屑、边角料、铝渣、浇冒口以及残次品；新废料大部分在产业链企业中自行回炉或回收，少量向外部现货市场流通；新废料在废铝2024 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第7页共20页年供应中占比约30%。此外，废铝还可以按铝含量进行分类，熟铝一般指铝含量不低于98%的废铝，一般为以变形铝合金为原料的产品；生铝指铝含量低于98%的废铝，一般为以铸造铝合金为原料的产品。图8：中国废铝月度生产量（万吨）资料来源：上海有色网，宏源期货研究所我国废铝产量虽然持续增加，但仍供不应求，常年维持净进口以补充国内需求。废铝进口量主要受限于进口政策的影响，2024年我国废铝进口153万吨，进口废铝及复化锭合计占废铝供应比重的16%左右。图10：中国废铝月度进口量（万吨）资料来源：上海有色网，宏源期货研究所我国废铝来源已形成以国内为主、进口补充的良好格局，国内废铝供应占总量的比例超过80%。根据上海有色网SMM数据，我国废铝供应量持续增长，这主要得益于双碳目标指引下的政策扶持、国内废铝回收体系日益完善以及进口废铝增多等因素，其中国产废铝回收量增长是废铝供应增量的主要来源。 请务必阅读正文之后的免责条款部分图9：中国废铝月度生产量年率资料来源：上海有色网，宏源期货研究所图11：中国废铝月度进口量年率资料来源：上海有色网，宏源期货研究所 第8页共20页资料来源：上海有色网，宏源期货研究所废铝的应用中，以废铝为主要原料的产品有再生铸造铝合金和再生铝棒，以废铝为添加材料的合金产品中占比较大的有铝板带。据SMM统计，2024年，我国废铝有59%应用于再生铝合金，14%应用于铝棒，24%应用于铝板带，其中2019年废铝有76%应用于再生铝合金，近年来废铝经济附加值相对较低的再生铸造铝合金中比例下降、在其他附加值更高产品中的应用占比提高，说明我国废铝保级回收水平在逐步提高。图14：2019-27年废铝各个下游使用量资料来源：上海有色网，宏源期货研究所（二）再生铸造铝合金企业成品库存量处于高位2024年，我国铸造铝合金产能约为1300万吨，产量为620万吨，其中，ADC12的产量约为465万吨、约合900亿元。 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：上海有色网，宏源期货研究所图15：2019与24年各个下游对废铝使用量占比资料来源：上海有色网，宏源期货研究所 第9页共20页资料来源：上海有色网，宏源期货研究所图18：中国再生铝合金月度生产量资料来源：上海有色网，宏源期货研究所图20：中国再生铝合金厂月度成品库存量资料来源：上海有色网，宏源期货研究所从地域分布来看，我国再生铸造铝合金企业主要分布在汽车工业发达且便于进口废旧金属的沿海地区，如江苏、浙江、广东等，此外，汽摩产业较为发达并有产业基础的安徽、重庆、江西也有一定规模产能分布。从企业规模来看，再生铝合金生产企业以民企为主，市场集中度低，CR5约为30%、CR10约为44%，企业平均产能规模为9万吨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：上海有色网，宏源期货研究所图19：中国再生铝合金厂月度原料库存量资料来源：上海有色网，宏源期货研究所图21：中国再生铝合金日度库存量资料来源：上海有色网，宏源期货研究所 第10页共20页资料来源：上海有色网，宏源期货研究所图24：中国再生铝企业在各省市分布情况资料来源：上海有色网，宏源期货研究所由于再生铸造铝合金行业产能开工率偏低、企业规模偏小，企业开工灵活性较高。截止2025年5月22日，再生铝合金ADC12理论生产完全成本为20285元/吨，理论利润为-385元/吨，利润空间较窄使行业以销定产为主，对占了85%以上成本的废铝原料价格波动较为看重。图26：中国再生铝合金ADC12日度生产成本及利润资料来源：上海有色网，宏源期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：上海有色网，宏源期货研究所图25：中国再生铝企业在产能区间分布情况资料来源：上海有色网，宏源期货研究所 第11页共20页资料来源：上海有色网，宏源期货研究所进口再生铝合金是我国再生铝合金供应的一个重要补充，虽然我国再生铝合金企业整体开工率并不高，但受废铝政策带动废铝进口量在2020年后有所下降影响，我国企业在东南亚地区投资建设再生铝合金加工厂的积极性提高。因此，虽然再生铝合金受铝价影响并没有显著进口利润、但进口量依然在2020年后较前期显著增加。从废铝及再生铝合金进口总量的走势可以看到，近年进口总量较2017年之前亦有明显增加。从再生铝合金的进口来源国来看，马来西亚、泰国、越南等东南亚国家占进口量的65%。图28：中国再生铝合金ADC12日度进口盈亏情况资料来源：上海有色网，宏源期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第12页共20页资料来源：上海有色网，宏源期货研究所图31：中国未锻轧铝合金月度出口量资料来源：上海有色网，宏源期货研究所图33：中国废铝及再生铝年度进口量对比资料来源：上海有色网，宏源期货研究所三、新能源汽车贡献再生铸造铝合金主要需求增量ADC12作为再生铸造铝合金的主流品种，其核心应用领域高度集中于交通运输行业，并逐步拓展向电子、家电工业领域以及向其他新兴领域渗透。据上海有色网SMM数据，汽车板块需求占ADC12终端需求