工业硅月报：丰水期预期转向现实，工业硅加速下跌

盘面回顾

五月份工业硅价格加速下跌，主力合约2507跌幅达-16.6%，创下历史新低7130点。现货价格随期货下挫，不通氧553#报8350元/吨，较上月下跌900元/吨。下跌主因包括西南地区丰水期将至的复产预期、部分新疆厂商的复产计划，以及下游三大需求（多晶硅、有机硅、硅铝合金）均处于低位，叠加关税问题反复。

基本面分析

1. 成本利润端：五月份全国成本小幅下滑，西南地区电价下调，但现货价格下跌导致企业平均亏损扩大，553#全国平均利润为-2001元/吨，企业压力增大。
2. 供应端：五月份全国产量29万吨，环比下降主因是西北地区减产。四川产量1.7万吨，云南8400吨，西南地区产量稳定。临近丰水期，西南地区有复产预期，西北部分厂商也有复产计划，供应压力上行。
3. 多晶硅：430、531抢装潮结束，多晶硅价格小幅下挫，下游组件及电池片降价促成交。传闻六家头部企业将收储，但短期内影响有限，多晶硅库存近26万吨，去库压力较大。
4. 有机硅：DMC价格企稳，有机硅企业联合减产初见成效，但产能过剩格局未改善，下游地产需求无明显好转，产量短期难大幅回升。
5. 硅铝合金：价格延续跌势，开工率小幅下滑，对工业硅需求无实质性带动。
6. 进出口：4月出口量6万吨，同比增长1%，环比下降近9%，海外需求不佳。
7. 库存：5月份社会库存58.9万吨，环比减少，但库存仍处高位，下游需求疲软导致去化难度大。

研究结论

工业硅基本面偏弱，供应端压力升高，下游需求预期走弱，库存压力巨大。六月份关键关注点：价格下探能否引发大规模减产，以及西南地区是否延期复产。建议逢高空，关注下方现金成本支撑（约7000元/吨）。

风险提示

西北地区大规模减产、多晶硅再度减产、供给侧改革情况。