通胀下行与经济韧性，去美元化暂时缓和

核心观点： 过去一周，美元资产波动不大，美国三大股指上涨，美债收益率下行，美元指数微幅上涨，去美元化趋势暂时缓和。一方面，PCE物价指数和密歇根大学通胀预期终值显示通胀压力有所缓和；另一方面，多项数据表明美国经济仍有韧性，经济衰退预期有所缓解。然而，特朗普政策面临司法挑战，政策不确定性仍然较大，美国经济和债务问题的警报仍未解除。

关键数据：

• 美国：4月PCE物价指数同比上涨2.1%，核心PCE同比上涨2.5%；个人消费支出名义同比增长5.4%，实际同比增长3.2%；个人可支配收入同比上涨5.1%；核心PCE物价指数同比上涨2.5%，环比上涨0.1%；一季度GDP季调环比折年修正值-0.2%。
• 欧洲：法国一季度GDP季调环比+0.1%，同比+0.3%；欧元区20国工业信心指数-10.3，营建信心指数-3.6，零售信心指数-7.0，服务业信心指数1.5，经济景气指数94.8。
• 日本：5月东京都区部核心CPI同比+3.4%，环比+0.3%；4月工业生产指数同比+0.7%，季调环比-0.9%。

研究结论：

• 美国经济和通胀前景仍存在不确定性，特朗普政策的不确定性对经济和通胀的影响仍需观察。
• 美国经济是否有持续韧性仍需观察，近期房价转向降温，周度失业人有所增加。
• 欧洲央行可能在本轮周期内的第八次降息。
• 日本央行将继续加息，但需警惕食品价格对日本潜在通胀的影响。