黄金白银周度策略报告：贸易战后“去美元化”加速 美债真实收益率预期下行？

2025年4月11日星期五 www.shanjinqh.com 贸易战后“去美元化”加速美债真实收益率预期下行？ 作者：林振龙投 资 咨 询 资 格 证 号 ：Z0018476 报告导读 一、避险属性 审核：曹有明投 资 咨 询 资 格 证 号 ：Z0013162 1、近期贸易战、地缘异动等再次发酵，推升避险需求。特朗普对等关税兑现，中美仍存升级可能。叠加中东局势紧张、俄乌冲突反复等地缘政治风险常态化； 复核：刘书语期 货从 业 资 格 证 号 ：F03107583 2、美国债务规模突破36万亿美元，财政恶化加剧市场对美元信用体系质疑。 二、货币属性 电话：021–20627529 1、近期美国经济出现更多转弱信号，就业市场仍有韧性，美国3月消费者通胀意外降温，但新关税影响显现后通胀或难再改善，衰退风险从低位上行； 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com 2、关税暂停未改变美联储立场，多位联储官员表示在情况明朗前仍将按兵不动。目前市场预期美联储下次降息至6月，预期25年总降息空间涨至100基点左右。短期国债暴跌扰动，参考当年硅谷银行破产，美联储未必会跟随。 三、商品属性 1、金饰消费虽受高价抑制，但金条等投资需求抵消其部分影响。包括中国央行在内，新兴市场央行“去美元化”战略推动央行购金需求保持高位； 山金期货官微： 2、CRB商品指数承压下行，人民币贬值利多国内价格。 四、资金面： 近期CFTC金银净多头高位减仓，国内沪金净多暴跌后重新增仓，沪银净多减仓；世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后快速增仓。 五、未来的投资逻辑演变： 本周黄金近期暴跌后重回涨势主要因为：一是对等关税后“去美元化”加速，以中国央行为代表，更多央行减持美债增持黄金；特朗普追求缩小逆差，也会导致美元在全球支付中占比快速下降；二是特朗普发动的贸易战推升美国通胀预期，联储进退两难，从而导致剔除通胀的美债真实收益率预期下降，持有黄金机会成本降低。预计贵金属短期继续分化金强银弱，中长期全球贸易战推动经济政治体系重构，货币体系重构加速，“去美元化”中黄金多头趋势仍在。同时白银越来越接近有色金属，需求承压金银比或继续维持高位。 六、策略：短期金强银弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 七、支撑压力：沪金主力支撑：720-725，阻力：765-770 沪银主力支撑：7600-7630，阻力：8200-8230 八、风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等 近期贵金属行情演变逻辑探讨 伦敦金自2022年11月1614.2开启涨势以来，目前涨幅近100%；自2015年12月1046.395以来涨幅超200%，短期技术上回调压力仍存。晚间有重磅PPI和消费者通胀预期数据，建议投资者提前做好风险管理。中长期“去美元化”加速中，黄金多头趋势仍在。 贵金属数据库 （一）货币属性：1、美国通胀 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：2、美国经济增长 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：3、美国就业 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：4、美国房地产 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 投资咨询部-黄金白银-周度策略报告 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：5、美国消费 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：6、美国工业 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：7、美国贸易 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：8、美国经济前瞻指标 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：9、关键指标 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：10、美联储货币政策跟踪 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：CME、山金期货投资咨询部 （二）避险属性：美国股市波动率 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （三）商品属性：离岸人民币与CRB商品指数趋势 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （四）资金面：CFTC管理基金净持仓与金银ETF持仓走势 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 免责声明 本报告由山金期货投资咨询部制作，未获得山金期货有限公司的书面授权，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在山金期货有限公司及其研究人员知情的范围内，山金期货有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系，同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。